ACS: Guía para el accionista de Abertis en el inexplorado terreno de las opas competidoras | Compañías

La actual normativa de opas se redactó a resultas de la sucesión de opas sobre Endesa, un grotesco culebrón político, jurídico y bursátil que polarizó la economía y acabó con la dimisión de Manuel Conthe de la CNMV. Para evitar otro caso similar, el actual decreto de opas contempla una subasta, primero abierta y después en sobre cerrado, entre los competidores. Buenas noticias para el inversor, que puede apurar los plazos esperando mejoras. La nueva oferta de ACS vía Hochtief retrasará los plazos de aceptación, que se podrían ir hasta las Navidades.

 ¿Cuál es el plazo para la aceptación de la nueva oferta?

El periodo de aceptación debe ser el mismo para todas las opas para que ningún oferente saque ventaja. Así, los plazos de la operación se van a alargar de forma considerable y podrían fácilmente llegar a las Navidades, o más allá. Anunciada la nueva opa, la CNMV tiene 20 días para aprobarla (ampliables si requiere información adicional). Una vez aprobada arranca el periodo de aceptación común, 30 días naturales para las dos ofertas. Mientras, los oferentes pueden mejorar las ofertas; cualquier mejora interrumpirá el cómputo de estos 30 días. Al final de este periodo de aceptación los inversores podrán hacer mejoras finales en sus ofertas vía subasta en sobre cerrado, que darán lugar a un nuevo periodo de aceptación de 15 días.

Entonces, ¿pueden llegar más mejoras?

Sí, pero para ser aceptadas tienen que mejorar las condiciones actuales;ofrecer más dinero (y/o acciones) y dirigirse al 100% del capital. Las ofertas competidoras pueden ser tanto de las empresas ya en liza como de terceros.

¿Pueden aceptarse dos ofertas a la vez?

Sí. El inversor puede hacer declaraciones de aceptación múltiples, en las que indique, por orden de preferencia, la oferta que pretende aceptar. Si la oferta preferida se retira, el inversor acudirá a la segunda opa escogida.

Entonces, ¿podría Atlantia retirarse de la puja?

Sí, pero solo una vez que la opa de ACS haya sido autorizada por la CNMV.

¿Se pueden retirar las dos opas?

No. Solo se puede retirar un oferente si el otro paga más. Ahora bien, pueden resultar opas fracasadas si no se cumplen las condiciones establecidas (50% de aceptación o umbral mínimo de aceptación en acciones), por lo que el inversor se quedaría sin oferta.

¿Qué pasa si un inversor ha aceptado ya la oferta de Atlantia y ahora prefiere acudir a una competidora?

Debería revocar la aceptación de la primera opa. La normativa asume que el inversor que acude a una oferta acepta ésa en concreto; solo se actualizan las condiciones en caso de que la oferta aceptada (en este caso, la de Atlantia) mejore las condiciones iniciales.

¿Se pueden condicionar las aceptaciones a alguna circunstancia? ¿Se pueden revocar?

No y sí. En caso de condicionar la aceptación, la orden carecerá de validez. Las aceptaciones podrán ser revocadas en cualquier momento antes del último día del plazo de aceptación.

¿Qué es la fase de subasta en sobre cerrado?

Atlantia y ACS tendrán la opción de mejorar las ofertas públicamente hasta 25 días después de aprobada la opa de ACS. El último día del plazo de aceptación (30 días después de la oferta)todos los inversores que no se hayan retirado de la puja deberán depositar en sobre cerrado en la CNMV la última mejora de las condiciones de la opa (o la decisión de no hacer esta mejora). A partir de la apertura de los sobres se abre un plazo de 15 días para aceptar estas mejoras. El primer oferente (en este caso, Atlantia) tendría una opción final de mejorar la oferta cinco días después de la apertura de sobre.

Entonces, ¿qué es lo más recomendable para el inversor?

De momento, esperar. Las ofertas anunciadas son firmes legalmente. En otras palabras, siempre se puede contar con la mejor opción sobre la mesa;hoy son los 18,76 euros que paga ACS. Dado que si se acepta una opa no se puede aceptar la otra sin revocar la orden, es más práctico aguardar o a que se retire un competidor o a que acabe la ronda de mejoras.

¿Y es aconsejable vender en el mercado?

Quizás, pero ahí entran ya las expectativas. Si el mercado espera una contraopa, el precio de la acción subirá por encima de la última oferta. Así ha sucedido con la primera oferta de Atlantia y también en las primeras cotizaciones tras la de ACS. Quien venda ahí saca una plusvalía segura a cambio de perderse eventuales mejoras de precio. Además, en procesos largos obtiene los ingresos antes. Y, al revés, no vender deja abierta la opción de las mejoras pero obliga a renunciar al dinero seguro.

 

¿Efectivo o acciones?

  • Tanto la oferta de Atlantia como la de ACS ofrecen parte de la contraprestación en acciones. El inversor puede optar por recibir el dinero en efectivo, las acciones o una combinación de ambos.
  • A priori, y en igualdad de condiciones, para el pequeño accionista siempre es preferible aceptar el dinero en efectivo. «Otra cosa es si la evolución en Bolsa de las acciones ofrecidas (de Hochtief o de Atlantia) hace que la opa en acciones tenga ventaja frente a la contraprestación en efectivo. 
  • Con todo, la evolución de las acciones puede hacer preferible la oferta en acciones. Por ejemplo, Hochtief ha subido con fuerza tras la oferta sobre Abertis y las 0,1281 acciones que ofrece por cada título de Abertis están un 3% sobre el precio ofrecido en efectivo. Atlantia, por su parte, ofrece 0,697 acciones, que valen 18,75 euros. Mucho más que su oferta en efectivo (16,5) pero menos que la oferta de ACS y Hochtief.
  • Otro aspecto relevante es dónde cotiza la nueva empresa:quien opte por acciones de Hochtief tendrá títulos cotizados en Alemania, con los costes adicionales que ello implica para un inversor particular.

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Así será la nueva ITV | Compañías

El Gobierno aprobará durante la reunión del Consejo de Ministros de este viernes un nuevo Real Decreto para regular la Inspección Técnica de Vehículos (ITV).

El nuevo Real Decreto que modificará la reglamentación nacional de la Inspección Técnica de Vehículos supondrá una revisión “global y profunda”del actual manual de procedimiento de dicha inspección.

El texto establece los requisitos que deben satisfacer las estaciones ITV en cuanto a personal, formación, instalaciones, equipos y procedimientos de inspección destinados a “garantizar la calidad con el fin de contribuir a la mejora de la seguridad vial y la protección del medio ambiente”, señalaron desde el MInisterio de Economía en una nota de prensa.

Las principales novedades y obligaciones que incorpora el Real Decreto son:

  • Se obliga por primera vez a las estaciones a disponer de herramientas de lectura de diagnóstico que se conectan con los ordenadores de a bordo de los vehículos, un primer paso hacia la inspección de los sistemas de seguridad electrónicos y la mejora del control de emisiones. 
    “El objetivo es comprobar si funcionan correctamente sistemas de seguridad que se controlan desde la centralita con sistemas electrónicos. Si se pusieran en marcha para el examen, se inutilizarían”, explica Luis Gutiérrez, presidente de AECA-ITV, asociación española que integra a todas las empresas que prestan el servicio de ITV en España. El ejemplo más claro es el airbag, que es un elemento de un solo uso. Hasta ahora, tenían que fiarse de los testigos luminosos externos pero que “pueden dar fallos, fundirse o apagarse y son fácilmente manipulables”. A partir de ahora, la idea será conectar un dispositivo al coche y a un ordenador para que, a través de unos códigos, se detecten todo tipo de errores o manipulaciones en estos sistemas.
  • Por otro, establece la obligatoriedad de acreditación de las ITV como entidad de inspección atendiendo a la norma internacional denominadas UNE EN/ISO 17020. 
  • La norma también actualiza los requisitos de cualificación del personal e incorpora la formación a distancia. Para los inspectores se exige por primera vez la titulación de Técnico Superior de Automoción, como nivel mínimo.
  • En cuanto al usuario, la norma facilita la libre elección de estación ITV cuando el resultado sea desfavorable o negativo. Hasta ahora era obligatorio presentarse para la nueva inspección en la misma estación. 
  • También se clarifica el sistema por el que se establece la fecha obligatoria para la próxima inspección periódica. A partir de ahora, si el vehículo pasa la inspección por adelantado no se modificará la fecha prevista para la siguiente, siempre que este adelanto no supere el mes.

La reunión de este viernes estará presidida por la vicepresidenta y ministra de la Presidencia y para las Administraciones Territoriales, Soraya Sáenz de Santamaría, al encontrarse el presidente del Ejecutivo, Mariano Rajoy, en Bruselas participando en las reuniones del Consejo Europeo.

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ACS disparará su beneficio por encima del objetivo de 1.000 millones si compra Abertis | Compañías

El grupo ACS pretende apoyarse en Abertis para superar el tan reiterado y hasta ahora lejano objetivo de los 1.000 millones de euros de beneficio neto ordinario. Durante los últimos años de integración global de las cuentas de las filiales Hochtief y Cimic la pretendida cifra se ha visto lastrada unas veces por saneamientos, otras por retrasos en grandes proyectos, y siempre ha pesado la dificultad de elevar el rendimiento en los negocios de construcción. Eso, pese a que la española ha hecho todo tipo de esfuerzos para buscar sinergias e imponer su cultura y sistemas de gestión de riesgos en las dos grandes constructoras alemana y australiana.

El punto fuerte de esta opa es que Abertis factura 4.936 millones de euros (cifras de 2016) frente a los casi 32.000 millones del grupo ACS, pero el margen bruto de explotación de la concesionaria es del 65% y su beneficio neto alcanzó el año pasado los 796 millones de euros, mientras el margen de ACS fue del 6,3% y su beneficio neto atribuible se quedó en los 751 millones. De esta última cifra, Hochtief y su participada Cimic contribuyeron con 230 millones de euros.

Otra fortaleza de Abertis es la remuneración al accionista, con una rentabilidad por dividendo algo superior al 5%, a la que venía sumándose la entrega de acciones (una nueva por cada 20 antiguas) hasta alcanzar el 10%.

Antiguos accionistas de Abertis, como el empresario Juan Miguel Villar Mir, siempre hablaron de la operadora de autopistas como un auténtico bono: seguro y con alto rédito. Y ACS, que también ha sido partícipe de la compañía, conoce esa virtud. En una presentación a analistas publicada el viernes como hecho relevante, el conglomerado que preside Florentino Pérez dijo esperar un fuerte impacto en su beneficio desde el primer momento si triunfa su opa.

El cálculo sobre los resultados estimados de 2017 ya apunta a un alza en el beneficio por acción de un 39,3%, hasta los 3,38 euros. De este modo, ACS ganaría 1.036 millones frente a los 763 millones de euros esperados.

Fuertes crecimientos

El margen bruto de Abertis es del 65% y su beneficio neto alcanzó el año pasado los 796 millones, mientras el margen de ACS fue del 6,3% y su beneficio se quedó en los 751 millones

La opa articulada a través de Hochtief requiere una ampliación de capital en la germana para tomar hasta un 19% de Abertis pagando en acciones. Fruto de esa recapitalización, a la que no acudiría ACS, la española bajaría del actual 71,7% del capital a menos del 50%, con el inmediato efecto de desconsolidar la deuda de Hochtief más los créditos que soportan la opa y los 16.000 millones de euros que aportará Abertis como carga a su comprador.

El paso de la consolidación global a la puesta en equivalencia de la futura Hochtief –de triunfar la opa– derivará en un menor perímetro para ACS y el citado incremento en los beneficios. Además del fuerte ascenso en el primer año, la constructora apunta previsiones de alza de un 25% a un 35% entre 2018 y 2020 respecto a las previsiones actuales.

Otro de los retos de Florentino Pérez y su equipo es crear el mayor conglomerado de infraestructuras del mundo occidental –las grandes constructoras estatales chinas son inalcanzables por el alto volumen de trabajo local– en competencia con la francesa Vinci. La toma de Abertis por parte de Hochtief mantendría a ACS y su participada en los primeros lugares del ranking de contratistas internacionales de obra civil, y consolidaría a ambas empresas como las mayores inversoras y operadoras de autopistas, con objetivos de crecimiento en mercados como Australia y EE UU. Hochtief dice tener identificados proyectos por 200.000 millones por los que podría competir una vez fusionada con Abertis. De hecho, sus sinergias se basan en una mejor cuota de éxito esperada en los concursos.

Otro impacto positivo de la operación para ACS sería ampliar el chorro del dividendo procedente de Alemania. Hochtief, alimentada por los casi 800 millones de Abertis, promovería un pay out del 90% sobre el neto distribuible, subiendo desde la actual cota del 55%. Algo menos de la mitad de ese cheque iría a manos de ACS.

Dividendos extraordinarios

– ACS apuntó ante los analistas que el grupo resultante de sumar Hochtief y Abertis repartiría pagos extraordinarios de dividendos cuando se dieran excedentes de capital. Estos vendrían por resultados extraordinarios derivados principalmente de desinversiones.

– La empresa fusionada cotizaría en la Bolsa de Fráncfort y tendría sede en la ciudad germana de Essen, donde se encuentran los cuarteles generales de Hochtief. Se trata de un guiño a Alemania que contrarresta las fuertes críticas recibidas por ACS de parte de la prensa de ese país.

– Además de sinergias por un montante entre 6.000 y 8.000 millones de euros, ACS defiende que busca crear una plataforma de crecimiento única en el sector, dada la mayor capacidad del grupo de competir por grandes proyectos de infraestructuras en los mercados más activos del mundo. Australia, Estados Unidos y Canadá están en elobjetivo.

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Atlantia prepara la mejora de su opa tras el OK de Abertis y Criteria a su plan industrial | Compañías

Tras el sobresalto del miércoles por la considerable mejora económica realizada por ACS con su opa competidora por Abertis, la italiana Atlantia recibió ayer con optimismo la opinión unánime del consejo de la catalana respecto a su oferta original.Y trabaja ya en una reacción a la ofensiva del grupo que preside Florentino Pérez.

El órgano de decisión de la concesionaria, que encabezan Salvador Alemany y Francisco Reynés, y en el que están representados los accionistas históricos CriteriaCaixa y la familia Godia, valoró positivamente el proyecto industrial propuesto desde Roma, aunque demanda una mejora en los 16,50 euros por acción fijados como pago en efectivo.

Dando por descontado que habría batalla con ACS, en el entorno de Atlantia se opina que el primer escollo a superar era el de la propuesta de futuro para la mayor concesionaria española. Y es que Atlantia ha tenido claro desde el principio que debía revestir su opa de un tono amistoso para salvar reticencias especialmente por su nacionalidad italiana. No han ayudado los antecedentes de rechazo del Gobierno de Italia a proyectos españoles en ese país, como el de la propia Abertis con Atlantia entre 2006 y 2008 o al intento de escalada de Telefónica en Telecom Italia, en la que llegó a controlar un 22% del capital. De hecho, el Ejecutivo está exigiendo jugar un papel de supervisor de la opa, por el cambio indirecto de control en autopistas españolas y en la filial operadora de satélites Hispasat, que le niega la compañía italiana.

Expuesta la posición del consejo de Abertis, asesorado por Citi, Morgan Stanley, AZ Capital y Uría Menéndez Abogados, cada uno de los consejeros con papel de la compañía manifestó su intención de acudir al canje en acciones propuesto por Atlantia, entre ellos el presidente y el consejero delegado. El holding inversor de La Caixa, con un 15,1% de participación directa en el capital y representado por cuatro dominicales, valoró “positivamente la oferta” y dejó sentada su intención de cambiar su porción de Abertis por las acciones de nueva emisión de Atlantia.

Atlantia ha tenido claro desde el principio que debía revestir su opa de un tono amistoso para salvar reticencias especialmente por su nacionalidad italiana

Todo ello se produjo mientras ACS anunciaba una opa a través de la filial alemana Hochtief que valora en 18.600 millones a Abertis (18,76 euros por título), 2.200 millones por encima de la puja del conglomerado participado por la familia Benetton. Esta segunda opa debe pasar el examen de la CNMV y de las autoridades de la competencia de distintos países, exigiendo así mismo una opinión del consejo de Abertis cuando sea autorizada por el regulador bursátil.

Entre el sindicato de bancos que financian a Atlantia se tiene por seguro que habrá mejora “en los próximos meses”, tal y como ha anticipado a este periódico la propia compañía, y se aprecian dos vías principales para la disposición de nuevos fondos: la emisión de bonos o la reutilización de una parte del crédito levantado para la operación y que Atlantia estaba en disposición de amortizar de inmediato.

La concesionaria que lidera Giovanni Castellucci captó 14.700 millones para financiar su propuesta de 16.400 millones por Abertis, el resto se cubre con el citado intercambio de acciones. Pero mucho antes de que fuera autorizada su oferta por la CNMV, el pasado mes de julio, lanzó una emisión de bonos por 1.000 millones y distintas desinversiones, captando una liquidez que rebajaba a 11.900 millones de euros el crédito bancario necesario para cubrir su intento de adquisición. Tiene, por tanto, 2.800 millones de euros de margen para incluir en una hipotética mejora sin alterar la estructura de crédito inicial. Al margen de esta circunstancia, fuentes de toda solvencia afirman que “apenas se ha empezado a rascar en el potencial de apalancamiento de Atlantia sin que peligre la calificación crediticia de grado de inversión”.

Otra vía de mejora barajada por la concesionaria es la de rebajar uno de las dos condiciones suspensivas de la opa. Allí donde Atlantia supedita el éxito de la operación a la aceptación de un canje de acciones por parte de un mínimo del 10% del capital de Abertis, podría establecer que la aceptación de papel de Atlantia sea voluntario. De este modo, el 100% del accionariado de la concesionaria catalana podría optar por cobrar en efectivo más de los 18,76 euros en que ACS ha situado el listón.

Criteria valoró “positivamente la oferta” y dejó sentada su intención de cambiar su porción de Abertis por las acciones de nueva emisión de Atlantia

Puntos fuertes

El informe remitido ayer a la CNMV y que sustenta la opinión del consejo de Abertis, y de algunos de sus accionistas más relevantes, destaca distintas “ventajas estratégicas e industriales por cuanto son capaces de crear valor para ambas sociedades”. Entre otros puntos se resalta el mantenimiento del empleo y la intención de fidelizar al equipo directivo del grupo resultante; el volumen generado, ampliación de la vida concesional y la complementariedad geográfica; el reforzamiento de Abertis en Chile y Brasil con activos de la potencial compradora; la voluntad de Atlantia de no desprenderse de activos de la española para financiar la opa, y un perfil de riego que no varía, con la entrada en nuevos negocios o mercados sin seguridad jurídica, al tratarse de dos operadoras de infraestructuras de transporte con inversiones en mercados de la OCDE.

El consejo de Abertis recordó entre sus argumentos la afirmación realizada el pasado 13 de octubre por la Comisión Europea a favor de la integración italo-española: “Juntas, Atlantia y Abertis serían la mayor empresa gestora de autopistas de peaje no solo de Europa, sino del mundo”. Una declaración de peso en un contexto en que la UE anima a la concentración dentro de las fronteras comunitarias para garantizar éxito en la exportación frente a los grandes conglomerados asentados especialmente en Asia.

Atlantia tiene 2.800 millones de euros de margen para incluir en una hipotética mejora sin alterar la estructura de su crédito inicial

Y también se ha puesto en valor el compromiso de mantener a Abertis cotizando en Madrid, “lo que permitiría a los accionistas que históricamente han confiado en Abertis optar por mantener su participación directa en la compañía”. Asumiendo que la acción tendría una liquidez limitada, derivada de un capital flotante del entorno del 5%, el consejo de Abertis reconoce que la opa italiana apenas supondría variaciones en su proyecto industrial.

Algunas de estas claves, que Abertis estima como puntos favorables, se contraponen con la declaración de intenciones de Hochtief en su opa competidora. La filial de ACS no ha dado detalle sobre posibles desinversiones ni sobre las exigencias de sus bancos; excluiría de Bolsa a la concesionaria de autopistas, y se la llevaría a Essen (Alemania) para fusionarla. La cotización del grupo resultante se quedaría en el parqué de Fráncfort. La constructora germana combinaría su potencial en el desarrollo de infraestructuras con el de Abertis explotándolas. Y es probable que se diversificara el grupo resultante hacia la explotación de concesiones de ferrocarril e infraestructuras sociales, algo nuevo para Abertis.

Con todo, la oferta económica de Hochtief ha impresionado incluso a la firma catalana, que dará su valoración sobre la segunda opa “cuando corresponda”.

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La autocartera de Abertis ahorrará al menos 1.300 millones al ganador de la opa | Compañías

Sea Atlantia o Hochtief, a la empresa que se alce con la victoria en la opa de Abertis le espera un suculento regalo junto a una de las líderes europeas en concesión de autopistas. Se trata de la mayor autocartera del Ibex: un 7,96%, según los registros de la CNMV. Le permitirán al vencedor ahorrarse entre 1.300 y 1.500 millones de euros del montante total desembolsado, según triunfe la puja de Atlantia o Hochtief a los precios que han ofertado actualmente. Cualquier mejora del precio aumentaría también este importe. La italiana ha planteado desembolsar unos 16.000 millones de euros por los 18.000 de la germanoespañola.

La autocartera iguala la posición del segundo accionista de la compañía (Inversiones Autopistas) y solo lo supera el 24,13% que está en manos de Criteria (el holding dirigido por Isidro Fainé y propietario de CaixaBank). Para que este paquete acabe en sus manos, la compañía vencedora deberá cortejar al consejo de administración para que venda las acciones. La ley de opas establece que la autocartera solo puede saldarse con la oferta en efectivo y en ningún caso puede optar al canje en acciones.

Para conseguir hacerse con este casi 8% de los títulos, los opadores deben desequilibrar la indecisión en la que se mueve actualmente el consejo. A pesar de que el órgano dirigido por Salvador Alemany valoró positivamente la oferta de Atlantia, no aceptó por el momento concurrir a la oferta de la italiana con las acciones en manos de la propia empresa. Y liga su futuro a un nuevo plan estratégico que deberá aprobar antes de fin de año y entrará en vigor en 2018.

Fue precisamente en el anterior plan donde se consignó la adquisición del grueso de estas acciones. Abertis lanzó en agosto de 2015 una opa parcial sobre sus propias acciones que se saldó con la compra del 6,5% de la compañía por 957 millones de euros. Ofreció 15,7 euros por cada una de los 66 millones de participaciones que adquirió. El objetivo, según explicó entonces Abertis, era incrementar el dividendo un 5% anual y desembolsar el excedente de caja tras la salida a Bolsa de Cellnex.

Sea como fuere, esta elevada autocartera supone un ahorro para el comprador. Si el consejo decide deshacerse de la participación y el comprador la adquiere, el dinero acabaría redundando en él. Si el consejo se resiste, acabaría disponiendo de esas acciones al controlar la compañía.

Atlantia no requiere que Abertis se desprenda de su autocartera para que su opa salga victoriosa. Según el folleto enviado a la CNMV, pretende que Abertis cuente con un mínimo del 5% de free float para lo que estudia, entre otras operaciones bursátiles, una OPV. Y no se plantea hacerse con la totalidad de las acciones ni sacar a la compañía española de cotización. Así, podría conformarse con adquirir un máximo del 92% de las acciones de Abertis.

Caso distinto es el de Hochtief. La filial de ACS sí plantea que Abertis abandone la Bolsa española y el nuevo grupo pase a cotizar solo en Fráncfort. Para ello ejercerá la obligación de venta (squeeze-out, en la jerga). La ley establece que si el 90% de los accionistas acude a la opa, el comprador puede obligar al resto a que le vendan sus acciones al precio consignado. Si el consejo de Abertis rehúsa deshacerse de la autocartera impediría a la alemana sacar a Abertis de Bolsa.

Los valores con más autocartera del Ibex

Abertis es la cotizada del Ibex 35 que tiene un mayor porcentaje de su capital en autocartera. Un total del 7,96% del capital social de la compañía. Después de Abertis, pero aún a una larga distancia, Técnicas Reunidas es el segundo valor del Ibex con más autocartera, un 3,94%. Le siguen IAG con un 2,7%, Colonial (2,1%), Mediaset (2,09%) y el 2,05% de Grifols. La mayoría de los valores del Ibex cuentan con posiciones de autocartera inferiores al 2%. Entre ellos destaca el 1,6% de Dia o el 1,416% de Ferrovial. Finalmente cuatro valores del Ibex no cuentan con acciones propias: Acerinox, Aena, Enagás y Mapfre.

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Abertis corrige pero se mantiene por encima del precio de ACS; ¿qué opinan los expertos? | Compañías

La euforia desatada por la contraopa de ACS sobre Abertis dio paso hoy a la corrección. Una toma de beneficios, no obstante, muy moderada.Después de que el miércoles Abertis se anotara la mayor subida en Bolsa en siete años, ayer concluyó con una caída del 0,32%, descensos que no le impidió situar el precio de la acción por encima de los 18,76 euros que ofrece ACS. Por su parte, la constructora, que durante gran parte de la sesión registraba pérdidas, consiguió cerrar en positivo con un alza del1,19%. No corrió la misma suerte Hochtief, la filial con la que la constructora llevará a cabo la operación, que cedió un 1,29%.

Los expertos no han tardado en hacer sus valoraciones. Uno de las primeros fue el departamento de análisis de Banco Sabadell que califica el pulso lanzado por ACS como una operación “muy atractiva” y recomienda a los accionistas esperar a una posible mejora del precio por parte de Atlantia.A la espera de que esto suceda aconsejan mantener la posición en la compañía porque consideran que la propuesta actual supone un “suelo” para las acciones de la concesionaria catalana. “Esto permitiría a Abertis ser un valor refugio ante un escenario de caídas en la Bolsa con el añadido de la posible prima adiciona”, subrayan.

El departamento de análisis de Bankinter aconseja para los inversores más conservadores vender las acciones pues ya han subido un 14,7% desde que mayo Atlantia presentara la oferta a 16,5 euros por título. Para los perfiles más agresivos, la opción más adecuada sería esperar a ver cómo se suceden los acontecimientos y mantenerse en el valor a la espera de futuras revalorizaciones con la esperanza en que la italiana mejore la oferta, idea que ya ha dejado caer en las últimas horas.

Susana Felpeto, analista de atlCapital, afirma que el gran beneficiado con la contraopa es el accionista minoritario que ha visto incrementado el precio y además, en el caso de que optara por el canje de las acciones, no dispondría de la limitaciones, algo que si sucede en el caso de Atlantia.La oferta presentada por la italiana establece que quienes opten por la recepción de las acciones deberán mantenerlas en cartera hasta febrero de 2019.

Entre los riesgos Ángel Pérez, analista de Renta 4, señala que las sinergias planteadas por ACS de entre 6.000 y 8.000 millones son muy ambiciosas.Además, el experto ve complicado que Hohctief pueda mantener el dividendo de manera sostenida en el tiempo.Desde Self Bank creen que la mayor incertidumbre del negocio de ACS podría provocar que el importe variara . Por contra, sostienen que Atlantia estaría en mejores condiciones de garantizar una cantidad fija de dividendo cada año. 

No obstante, si la oferta de la constructora llega a buen puerto, la compañía resultante sería uno de los “principales grupos integrados de infraestructuras, liderando el desarrollo de proyector greenfield público-privados”, apunta Pérez.

Los analistas de Orey iTrade afirman que si ACS adquiere Abertis, la operación sería muy positiva para el grupo porque “las concesiones son negocios con ingresos estables, contratos recurrentes y activos de calidad globales”.  Por su parte, Rodrigo García, analista de XTB, afirma que aunque los precios que están dispuestos a pagar tanto Hotchief como Atlantia hacen que la compañía esté cara a efectos de valoración, las sinergias que se pueden crear entre Abertis y sus potenciales compradoras sí que pueden hacer la operación rentable a largo plazo.

Cellnex, el tercero en discordia

Cellnex, empresa participada en un 34% por Abertis, se anota un 1,73% en Bolsa, ascenso que le lleva a revalidar su máximo desde su salida a Bolsa en 2015. Ángel Pérez señala que Hochtief no tiene intención de lanzar una oferta por el total de las acciones de Cellnex. Ante este escenario el mercado espera una previsible venta del 4% de la empresa de infraestructuras para no contravenir la ley de opa que exige el planteamiento de una oferta si supera el 30% del capital. “Esperamos que la venta se haga con un descuento limitado debido al apetito que muestra el mercado por el sector, pero que en el caso de que fuera mayor sería la oportunidad perfecta para aumentar las posiciones en el valor”. Y más ahora que resurgen los rumores que apuntan a un incremento del interés por parte de la estadounidense American Tower.

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El mercado anticipa una guerra por Abertis: sus acciones ya cotizan por encima de la opa de ACS | Mercados

El interés por hacerse con el control de Abertis aumenta de manera exponencial y ameneza con convertirse en una guerra entre España e Italia.Después de constantes rumores que apuntaban a que ACS iba a presentar una contraopa a través de su filial alemana, ayer se hicieron realidad. Y los inversores lo celebraron por todo lo alto.

Minutos antes de conocerse los detalles de la operación, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) inhibía de cotización a las dos compañías implicadas (ACS y Abertis) y a Cellnex (Abertis continúa siendo accionistas de referencia, propietaria del 34% del capital social). Una hora después levantaba la suspensión cautelar y las compras regresaban con fuerza al mercado.

En los primeros compases Abertis llegó a registrar subidas del 9%, ascensos que se moderaron al cierre, llevando a la cotizada a liderar los ascensos de la Bolsa española con un alza del 7%, su mayor subida desde julio de 2010.Este repunte eleva a las acciones de la empresa que Salvador Alemany a los 18,84 euros, por encima de los 18,76 euros que ofrece ACS y un 14% por encima de los 16,5 euros que estaba dispuesto a entregar Atlantia. La subida registrada ayer por Abertis le sirve para revalidar su máximo histórico, tendencia en la que lleva inmerso desde el pasado mes de mayo.

Por su parte, ACS no permaneció al margen de la tendencia alcista. Los inversores aplaudieron el pulso lanzada por la constructora con compras y al cierre del mercado la cotizada se anotaba un 5,17%, hasta los 33 euros.

Pero los ascensos no se limitaron al mercado español. La filial con la que ACS llevará a cabo la operación registró un alza del 1% en la Bolsa alemana, hasta los 151 euros por acción. El mercado celebran la decisión de que el grupo resultante de la operación cotice en Fráncfort previa exclusión de Abertis de la Bolsa española. Asimismo, los inversores valoran de manera positiva la estrategia y empiezan a descontar que Abertis dispone de unos fundamentales atractivos para la firma.

La oferta lanzada horas antes del cierre del mercado ofrece la posibilidad de cobrar en acciones la contraprestación. Según la información remitida a la CNMV, se entregarán 0,1281 acciones de la empresa alemana por cada título de Abertis. Es decir, el inversor dispone de tres posibilidades: elegir efectivo, acciones o una combinación de ambos.

Las ganancias de la jornada salpicaron a Cellnex que tras el levantamiento de la suspensión de la CNMV la compañía se anotó un 0,8% frente a las pérdidas del 0,7% que registró durante gran parte de la sesión.

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De la Serna: las opas necesitan permiso salvo rechazo de la Abogacía | Compañías

El ministro de Fomento, Íñigo de la Serna, indicó este miércoles que el Gobierno sostiene que es necesaria la autorización de los ministerios de Energía y Fomento en las ofertas públicas de adquisición (opa) sobre Abertis, salvo que la Abogacía del Estado diga lo contrario. De la Serna, en declaraciones a los periodistas por la tarde, antes de la entrega de unos premios aeronáuticos, dijo sobre la contraopa que ha presentado ACS que el Ejecutivo no opina sobre una cuestión que se produce dentro de un “mercado libre”, pero mantiene lo que dijo cuando la italiana Atlantia presentó su opa, que es necesaria la autorización de esos ministerios.

De la Serna añadió que, salvo que el informe que se ha encargado a los abogados
del Estado sobre esta cuestión diga lo contrario, el Gobierno piensa que es necesaria “una autorización al menos en la parte correspondiente al Ministerio de Energía y al Ministerio de Fomento sobre aquellos asuntos que tienen que ver con el Gobierno”, en el primer caso sobre la operadora de satélites Hispasat y en el segundo sobre las concesiones de autopistas de peaje. Por la mañana, el ministro de Fomento, Íñigo de la Serna, aseguró que esperaba recibir “en los próximos días” el dictamen de la Abogacía del Estado sobre si el Gobierno debe autorizar la opa de Atlantia sobre Abertis, en contra de lo que mantiene la italiana.

Los abogados están trabajando sobre el informe, en el que se hará un planteamiento para reclamar que se produzca esta solicitud de autorización para las transmisiones de las concesiones y también, en el caso de Hispasat, para las autorizaciones en el ámbito energético”, reiteró, De la Serna en declaraciones en la inauguración del salón Barcelona Meeting Point.

Fomento sostiene que la operación precisa del visto bueno del Ejecutivo para el traspaso de las autopistas y de la participación en Hispasat a la compañía italiana

Fomento sostiene que la operación precisa del visto bueno del Ejecutivo para el traspaso de las autopistas y de la participación en Hispasat a la compañía italiana. Por contra, el grupo transalpino argumentó que la autorización no es necesaria porque la operación no supone un cambio directo en las sociedades concesionarias de las autopistas (Acesa, Avasa, Iberpistas, entre otras), sino un cambio en el accionariado de la compañía matriz de las mismas.

El ministerio que dirige De la Serna, junto con Energía, se remitieron incluso a la CNMV por carta en septiembre informando de que Atlantia no había solicitado a ninguno de los dos departamentos un análisis por el cambio de control en concesiones de autopistas y órbitas satelitales.
Fomento aludía a la Ley de Autopistas de 1972 y al Decreto 215/1973 sobre el sistema concesional para arrogarse un papel de árbitro en la opa. La operación de Atlantia sobre Abertis ya obtuvo la semana pasada la aprobación por parte de la Comisión Europea.

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ACS lanza una opa sobre Abertis vía Hochtief a 18,76 euros por título | Compañías

ACS, a través de su filial Hochtief, ha presentado una opa (oferta pública de adquisición) en solitario sobre Abertis superando en más de 2.000 millones la oferta de Atlantia. El precio, de 18,76 euros por título, supone una operación de 18.600 millones de euros excluida la deuda neta de 16.000 millones que cuelga de Abertis. La oferta competidora supera en un 13,7% la opa inicial y ofrece una prima del 33% sobre el precio medio ponderado de la acción de Abertis en el periodo de tres meses previos al 13 de abril, cuando se desveló la intención de Atlantia de tomar el control de la concesionaria participada por La Caixa.

El avalista es JP Morgan, garantizando 14.963 millones de euros. Hochtief podrá sobre la mesa 15.000 millones en créditos, con un coste medio anual del 2%, y acciones propias, tras una ampliación de capital, por 3.600 millones de euros. La alemana prevé mantener la calificación crediticia de investment grade ofreciendo un ratio de deuda neta/ebitda de 4,8 veces a finales de este año y un objetivo de 3,7 veces en 2019.

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) decidió suspender, cautelarmente, las acciones de Abertis, ACS, y también Cellnex, “mientras es difundida una información relevante”. El mercado ya descontaba la posibilidad de una contraoferta, dado que Abertis cotizaba a 17,7 euros antes de ser suspendida.

Condiciones de la oferta

Alternativamente, Hochtief ofrece la posibilidad de cobrar en acciones la contraprestación: serían 0,1281 acciones de la empresa alemana, que cotiza a 147 euros en Fráncfort, aunque se ha tomado el de 146,4 euros como precio de referencia para el canje. El inversor puede elegir efectivo, acciones o una combinación de ambos. Hoy Hochtief cae en Bolsa, por lo que la contraprestación en acciones está valorada en 18,65 euros, algo por debajo de la oferta en efectivo.

Como condiciones de la opa, Hochtief especifica que al menos un 19% de las acciones de Abertis opten por la retribución en acciones (10% es el mínimo propuesto por Atlantia) y que un 50% del capital más una acción de la concesionaria española acuda a la opa.

La filial de ACS ha explicado que busca crear un grupo de infraestructuras “global e integrado y con un perfil reforzado de crecimiento y ganancias”. De momento se han identificado proyectos por 200.000 millones hasta 2021 por los que podría competir el grupo combinado. Una de las novedades es que la nueva Hochtief completaría la cesta de autopistas de Abertis con concesiones ferroviarias.

Las sinergias esperadas por Hochtief son multimillonarias: entre 6.000 y 8.000 millones por la mejor posición ante oportunidades por 200.000 millones hasta 2021

Hochtief se presenta como “promotor líder en proyectos de colaboración público-privada en fase de construcción” y ve a Abertis como un complemento para la explotación “de una cartera diversificada de proyectos en funcionamiento”. Europa, Estados Unidos, Canadá y Australia serían los mercados prioritarios. Además, Abertis ofrece importantes posiciones en Brasil, Chile, Francia e Italia. De hecho,el grupo resultante de la fusión de Hochtief y Abertis tendría presencia en 40 países, con la explotación de carreteras de peaje en 14 de ellos.

La CNMV tiene ahora un plazo de 20 días, ampliables si requiere mayor información, para analizar el folleto de ACS y se prevé que Atlantia sea capaz de proponer una mejora. Mañana era el último día en el que se podían presentar ofertas alternativas a la de Atlantia. El regulador ha congelado el plazo de aceptación de la oferta de Atlantia y ofrecerá idénticos periodos de aceptación a ambas opas, una vez sea supervisada la documentación de Hochtief y se active el nuevo plazo.

Exclusión bursátil

El proyecto de ACS pasa por sacar a Abertis de la Bolsa, ejercitando el derecho de venta forzosa si se alcanzan los umbrales necesarios. La propuesta del grupo italiano, por su parte, se basa en mantener la cotización de Abertis en España con un capital flotante mínimo del 5%.

Una vez excluida del parqué, Hochtief promovería una fusión con Abertis y ambas operarían en el mercado de valores alemán, según ha avanzado la germana. Las sinergias esperadas por Hochtief son multimillonarias: entre 6.000 y 8.000 millones por “el logro de una mayor cuota en las oportunidades de crecimiento que ofrece la expansión de la inversión en la colaboración público-privada”.

La opa competidora contempla que esos títulos de Hochtief sean libremente transmisibles

De la suma de los resultados de 2016, las ventas del gigante resultante serían de 24.800 millones; el ebitda combinado de Abertis y Hochtief resulta una cifra aproximada a los 4.300 millones, y la plantilla estaría conformada por 69.000 empleados.

Respecto a la política de dividendos, Hochtief ha adelantado que elevará el pay out del grupo resultante hasta el 90%. Una oferta agresiva que trata de igualar la que ha realizado Atlantia (del 80% al 90% de pay out).

Dilución de ACS en el capital

La estructura de la operación se apoya sobre una ampliación de capital en Hochtief por un máximo de 32 millones de acciones, la mitad del capital social actual. Este movimiento no precisa aprobación en junta de accionistas, al tener permiso el consejo de Hochtief de la propia junta (hasta mayo de 2022) para ampliar capital hasta en 82 millones de acciones. Fruto de esta recapitalización, a la que no acudiría ACS, el grupo que preside Florentino Pérez se diluiría por debajo del 50% del capital. Este último es un hecho esencial por cuanto ACS no cargaría con el endeudamiento que sí asumiría Hochtief con esta opa.

ACS, hoy titular del 71,7% del capital de Hochtief, dejaría de realizar la integración global de las cuentas de su filial para pasar a la puesta en equivalencia. De este modo evita la citada carga de deuda y pierde ingresos, pero sumaría la parte proporcional del beneficio del grupo Hochtief más Abertis, así como su dividendo. El resultado final para ACS sería el de mejorar considerablemente el resultado neto y la entrada en caja.

Donde también ha querido marcar la diferencia ACS respecto a Atlantia en la disposición de las nuevas acciones de Hochtief en manos de los inversores de Abertis. La opa competidora contempla que esos títulos de Hochtief sean libremente transmisibles, mientras que los tenedores del nuevo papel de la italiana tendrían que esperar dos años. Ese papel de la germana cotizaría en un plazo máximo de tres meses.

Cellnex no se vende, por el momento

Hochtief deja entrever en la documentación presentada ante la CNMV que la operadora de torres de telecomunicaciones Cellnex, en la que Abertis posee una participación del 34% capital, no sería objeto de desinversión en caso de que su opa tuviera resultado positivo.

Eso sí, la constructora estaría obligada a formular una opa obligatoria, bajo la actual legislación del mercado de valores, por el cambio de control. Ante ese escenario, Hochtief deja claro que no tiene intención de presentar una opa sobre la compañía de infraestructuras de telecomunicaciones, indicando que “en el plazo máximo legalmente establecido, enajenará una participación en Cellnex, que permita evitar la obligación de formular una oferta pública de adquisición”. Como expuso también Atlantia en el folleto de su opa, Hochtief vendería acciones de Cellnex para bajar del umbral del 30%.

La filial de ACS también ha anunciado que revisará sus opciones estratégicas en relación con Hispasat, de la que Abertis tiene un 90% del capital, incluyendo una posible desinversión. En este caso, Red Eléctrica confirmó su posible interés por la empresa de satélites.

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Atlantia tienta al accionista de Abertis con el doble de dividendo que Hochtief | Compañías

Quedan unos días para que el mercado termine de deshojar la margarita en la que lleva inmerso desde verano. Si finalmente ACS competirá a través de su filial Hochtief para hacerse con el control de Abertis. A expensas de que el grupo pilotado por Florentino Pérez detalle su posible contraopa, Atlantia ha sacado toda su artillería. Y, suba o no su oferta en efectivo, lo hace por el momento con una suculenta política de retribución al accionista para los que opten por las acciones.

La concesionaria italiana promete en el folleto que aprobó la semana pasada la CNMV que distribuirá no menos del 80% del beneficio neto entre sus accionistas (pay-out, en la jerga). Además promete incrementar el dividendo por acción en un 30%. En 2016 distribuyó 0,97 euros por cada título. Según los datos de ese año, y una vez consolidada Abertis, hubiera subido el importe 29 céntimos, a los 1,26 euros.

La política de retribución al accionista de Hochtief no ha sido hasta ahora tan generosa como la de Atlantia. En 2016 dedicó el 50% de su beneficio a retribuir a sus accionistas, algo más de la mitad del pay-out de Atlantia.

En términos totales, Atlantia dedicó al pago al accionista 775 millones en 2016. El dato de Hochtief fue inferior: 167 millones.

La rentabilidad por dividendo, ligada a las claves mencionadas, inclina la balanza del lado de Atlantia. Según los datos de Thomson Reuters, la de la concesionaria italiana respecto a lo pagado en los últimos 12 meses en comparación con su precio actual es de un 3,6%. El doble del 1,8% de Hochtief y ligeramente por debajo del 4,1% de Abertis.

Si finalmente el grupo transalpino se hace con el español y ejecuta su promesa de dividendo, la rentabilidad alcanzaría el 6%, según fuentes conocedoras de la operación.

Los planes de Atlantia pasan (así como ocurre hasta ahora en Abertis) por repartir el dividendo en dos pagos. Un primer abono a cuenta de los resultados del ejercicio en curso, que se pagará en el último trimestre. Y otro complementario, efectivo en el segundo trimestre del año.

Todos estos acicates al inversor del nuevo grupo Atlantia-Abertis aumentan el atractivo de la oferta en acciones. La concesionaria italiana ofrece por cada acción de Abertis 16,5 euros o bien 0,697 títulos de Atlantia o una combinación de ambas. Las acciones de Atlantia han subido más de un 10% en Bolsa desde que presentó su oferta por Abertis el 18 de abril. La acción de Atlantia cerró ayer a 27,24 euros. Así, los actuales socios de Abertis que opten por los títulos del comprador recibirán por cada título acciones de Atlantia valoradas a 18,98 euros. La española cerró ayer a 17,6 euros y el mercado ve cada vez más probable que Atlantia mejore la puja en dinero contante y sonante.

Pero la oferta en acciones tiene varias contraindicaciones. Los nuevos propietarios de Atlantia no podrán desprenderse de sus títulos hasta el 15 de febrero de 2009. Además, los accionistas de Abertis solo podrán recibir el 100% de la contraprestación en títulos si la piden propietarios de menos de 230 millones de acciones de un total de 990 millones. Si es más, se realizará un prorrateo.

Opiniones encontradas de los analistas

La mayoría de los analistas aconsejan comprar títulos de Atlantia, 12 de 18, y ninguno vender. El consenso de Thomson Reuters sitúa el precio objetivo un 1,9% por encima del cierre de ayer. Por contra, en Hochtief la mayoría abogan por vender. El precio objetivo es además casi un 8% inferior a su actual cotización.

Commerzbank afirma que los inversores de Hochtief no ven con buenos ojos la oferta y duda de la respuesta a la ampliaición. Bankhaus Lampe pone el acento en el aumento de deuda, pero aconseja comprar. En Handelsblatt cuestionan las sinergias porque ni Abertis tiene concesiones en Alemania ni Hochtief se dedica a las concesiones.

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