La mejoría de Toshiba en el mercado podría ser fugaz | Compañías

La mejoría de Toshiba en el mercado podría ser fugaz. El achacoso grupo japonés publicó ayer por fin las cuentas auditadas del último ejercicio. Esta presentación de última hora es una buena noticia, ya que evita una exclusión de Bolsa, que sin embargo podría acabar produciéndose de todos modos.

La aprobación del auditor de Toshiba, la rama local de PriceWaterhouseCoopers, fue poco entusiasta. Dio una “opinión cualificada” ligeramente negativa sobre los números de la empresa y una inusual “opinión adversa” sobre sus controles internos.

Lo primero es probablemente suficientemente bueno para los propósitos de Toshiba, pero lo segundo crea un dolor de cabeza adicional para la Bolsa de Tokio, que está a mitad de su propia revisión de los sistemas internos de la compañía, lo cual también podría desencadenar una exclusión.

Un pulgar hacia abajo encajaría con la nueva era japonesa, en la que supuestamente el gobierno corporativo es mucho mejor. Pero también sería doloroso para las legiones de pequeños inversores que poseen acciones en el caído icono industrial. Tendrían que pelearse por vender, o quedar atrapados en una acción muy ilíquida. Pero será difícil darle un pase a Toshiba cuando los contables hayan señalado explícitamente los controles inadecuados de la compañía.

Incluso si Toshiba puede superar ese obstáculo, será excluido a menos que salga de números negativos antes de marzo. Eso requiere completar la venta de su preciado negocio de memorias NAND, que se está alargando debido a una serie de desafíos legales planteados por su agraviado socio Western Digital. Un acuerdo requerirá la aprobación de una serie de árbitros antimonopolio. Eso puede llevar meses.

Las empresas no necesitan cotizar para sobrevivir, claro. Vender el negocio de NAND es también la prioridad principal para los acreedores de Toshiba. Inversores inteligentes, como los gestores de hedge funds de EE UU Greenlight y King Street Capital, y Effissimo, de Singapur, han tomado participaciones recientemente. Algunos podrían estar dispuestos a quedarse y colaborar para poner en forma el resto de los negocios de la empresa. Pero hay muchas opciones de que no dispongan ya del beneficio de cotizar.

Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías.

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La audaz entrada de Einhorn en Toshiba tiene la lógica suficiente | Compañías

La audaz entrada de David Einhorn, jefe de Greenlight Capital, en Toshiba tiene la lógica suficiente. Ha tomado inesperadamente una participación en el acosado grupo, apostando que sus acciones han tocado fondo. Es valiente, pero no necesariamente imprudente.

En una carta a los inversores fechada el 14 de julio, el hedge fund de EE UU dice que espera que las acciones de Toshiba valgan hasta 400 yenes (3,57 dólares) una vez resuelva las actuales incertidumbres. Está envuelta en una disputa legal con Western Digital sobre la venta planeada de su unidad de chips, y aún está resolviendo problemas en su quebrada filial nuclear de EEUU, Westinghouse. La revelación de Greenlight, así como un resultado favorable de los tribunales para Toshiba en la venta de chips, hizo que la acción subiera un 19% hasta los 275,8 yenes el martes. Aún así, tendrán que ganar más del 50% para tocar el objetivo de Greenlight, incluso después del repunte. Y la decisión judicial no es definitiva. 

Tiene mérito centrarse en el valor futuro de los negocios restantes del conglomerado, que van desde los ascensores a la energía térmica, y que solo aportan 5.000 millones de yenes en beneficio de explotación después de 3,7 billones de yenes en ventas. Así que hay margen para reducir costes y elevar los márgenes. Pero para acercarse a la valoración implícita de Einhorn, la compañía necesitaría multiplicar por 26 el beneficio de explotación. Eso requeriría elevar los márgenes al 3,6% desde casi cero, así como recortar hasta un 15% de la mano de obra de Toshiba; no sería hazaña pequeña para ninguna empresa.

Hay otros riesgos. Las negociaciones con el postor preferido del negocio de chips se han estancado. Westinghouse puede incurrir en cargos por deterioro y desembolsos en efectivo adicionales. Mientras, se avecina la posibilidad de que Toshiba deje de cotizar, y una mala apuesta por el gas natural licuado de EE UU podría traer más sufrimiento financiero.

Desde luego, la acción no tienen que llegar a 400 yenes para que Einhorn gane: las compró a un precio promedio de 234,79 yenes –lo que implica una ganancia del 11% al cierre del miércoles. Puede que Einhorn haya encontrado valor después de todo.

Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de Cinco Días.

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La subida de precios de los componentes hace difícil encontrar ofertas agresivas de PC | Compañías

La falta de algunos componentes como las memorias RAM, los paneles LCD y los discos duros sólidos ha provocado un alza en los precios de los ordenadores, que ha terminado afectando a la venta de PC. “Algunos fabricantes han decidido absorber la subida, pero otros han transferido los costes al precio final del producto”, aseguró hace unos días el analista de Gartner Mikako Kitagawa. La realidad es que los ordenadores han subido un 8% de media en España en lo que va de año, y la previsión es que este incremento de precio se mantenga en lo que resta de año, según cuenta a CincoDías Jesús Domínguez, business manager de GFK España, quien apunta que “estamos ante la mayor subida de precios desde hace 7-8 años”.

Desde marzo, se está rompiendo una máxima en la industria del PC, la de que cada año es posible comprar máquinas más potentes por el mismo precio o menor. Algo que responde a que los costes de los componentes tienden a caer. Pero este año no ha sido posible. El incremento del precio de los componentes (solo el de las memorias RAM se ha más que doblado) ha hecho que en algunos casos se haya subido el precio de los equipos, y, en otros, simplemente se ha mantenido, pero a cambio de menos de tecnología o de una configuración menos completa.

Así lo reconocen Miguel Hernández, director de producto de Lenovo, y Miguel Ángel Fiz, director de producto de PC de HP, que aseguran de que a finales de 2016 y principios de 2017 se ha producido la tormenta perfecta que ha llevado a esa situación: una depreciación del euro frente el dólar y un desajuste entre la capacidad de producción y la demanda de algunos componentes que ha llevado a una subida de precios muy agresiva. Ambos directivos coinciden en la causa que ha provocado este desajuste que ha impactado negativamente en el sector, ya de por sí débil como consecuencia de menores ventas por la crisis económica de los últimos años y la competencia de equipos como los smartphones y las tabletas.

“La capacidad de fabricación de componentes es actualmente la que es, y eso no cambiará hasta que haya más fábricas o se amplíen las actuales. Y, mientras tanto, los fabricantes de PC estamos presionados por los fabricantes de smartphones, que ya usan las mismas tarjetas de memoria que un portátil, o por los fabricantes de televisores o de coches. Estos últimos ya incluyen pantallas de 7 u 8 pulgadas, similares en tamaño a la de las tabletas”, dice Hernández.

Los fabricantes tienen un gran desafío en abastecer la gama de entrada, la dirigida a los consumidores con presupuesto limitado

“Tampoco hay que olvidar la presión de compra que tenemos de empresas que adquieren componentes para servidores con el tirón del cloud. Es tremendo lo que se están llevando compañías como Google o Amazon”, añade Fiz.

La situación ha obligado a los fabricantes de PC a tomar medidas para evitar que su rentabilidad se vea dañada. O, al menos, que el daño sea el menor posible. Las estrategias seguidas por las diferentes marcas no son exactas, pero tienen puntos en común. Todas han reducido de forma importante las ofertas más agresivas y de mucho volumen. “Son promociones con las que ya perdíamos dinero, pero que nos interesan para generar demanda, pero en estos momentos, con el encarecimiento tan alto de los componentes, resultan inasumibles”, dice el responsable de HP, que afirma que el gran desafío lo tienen en abastecer la gama de entrada, la dirigida a los consumidores con presupuesto limitado. Algo importante, si se tiene en cuenta que este segmento supone el 55% del mercado del PC en unidades, según GFK.

De este modo, si durante el primer trimestre de este año aún se podían encontrar ordenadores Core i3 4500 por 399 euros, hoy estos mismos equipos cuestan entre 429 y 449 euros, continúa Hernández, que también detalla que en 2016 se veían Celeron 4500 por 269 euros, y hoy no bajan de los 329 euros.

Otra maniobra se da en los PC de gama media y media-alta (los que se sitúan entre 599 y 799 euros). Ahí los fabricantes han optado por poner la última tecnología subiendo el precio del equipo, o han optado por buscar alternativas de configuración que les ha permitido mantener precios, pero a costa, eso sí, de que el cliente pierda algún componente en su equipo (una gráfica dedicada, por ejemplo) o se lleve un PC con algunos componentes que no son los de última generación.

Con todo, los responsables de Lenovo y HP dicen que las subidas que han aplicado en muchos equipos no reflejan todo el incremento de costes que están sufriendo. Aseguran que el escenario actual les ha obligado a cambiar el mix de producto que están trayendo a las tiendas. “Lógicamente, estamos poniendo más foco en los productos premium, como los PC de gaming (para juegos), porque ahí al usuario lo que le importa es tener el equipo más potente, sin reparar tanto en el precio, y a nosotros nos permite obtener más margen”, dice Hernández. Este segmento de ordenadores ha crecido un 50% en lo que va de año y en mayo ya supuso el 15% del mercado en unidades y un 33% en facturación, según GFK.

La otra cara de la moneda

Mientras los fabricantes de PC sufren la subida de precios de los componentes, los fabricantes de estos se están frotando las manos. Muchos han visto dispararse el valor de sus acciones en Bolsa en lo que va de año. Los títulos de Samsung han subido un 40,79%; los de Western Digital un 38,48%, y los de LG Display, un 18,76%. También se han disparado un 7% los de Foxconn y un 3% los de Seagate Tech. Incluso la japonesa Toshiba, duramente castigada en los mercados por su ruinoso negocio nuclear y por las acusaciones de fraude contable, subió ayer más de un 19% en la Bolsa de Tokio después de que un tribunal estadounidense decidiera posponer su veredicto al bloqueo temporal de la venta de su unidad de memoria flash, uno de los negocios más rentables de la compañía.

Samsung también ha anunciado que obtendrá un beneficio récord de 10.650 millones en el segundo trimestre, gracias a su negocio de semiconductores. La cifra supone un incremento interanual del 72% y podría llevar a la firma a superar a Apple como la tecnológica más rentable. Samsung advirtió que la mayor contribución a su beneficio operativo proviene de su negocio de componentes (semiconductores y pantallas, especialmente), que según los analistas ya aportan casi la mitad de sus ganancias operativas. Samsung, que también podría superar este año a Intel como mayor fabricante de procesadores del mundo, invertirá 18.600 millones de dólares en ampliar sus fábricas de chips de memoria y pantallas en Corea del Sur.

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