Icex y Correos, unidas para promover la internacionalización | Compañías

Las cifras son claras. El 86% de las pymes exportadoras españolas ya generan ingresos a través del comercio electrónico, un porcentaje superior al de la media europea que se sitúa en el 80%. Así lo demuestra el informe de la compañía de transporte, FedEx Express, sobre la exportación de las pymes europeas.

De igual modo, la encuesta Future of Business sobre comercio internacional, realizada por el Banco Mundial, la OCDE y Facebook, afirma que el 46% de las pymes españolas que exportan a otros países han incrementado sus ingresos gracias al uso de herramientas online para vender internacionalmente y que, además, el 44% asegura que el 75% de sus ventas internacionales depende de estas herramientas.

Sin embargo, según la misma encuesta, España, a pesar de su alto volumen de pequeñas y medianas empresas, es uno de los países con menos pymes exportadoras. Con un 10% solo se sitúa por delante de Grecia, un porcentaje muy lejano al 27% de las pymes belgas o al 26% de las portuguesas.

Ante esta realidad, Icex y Correos han firmado un acuerdo por el que ambas entidades se han comprometido a facilitar y promover la internacionalización de las empresas españolas a través del comercio electrónico, su adaptación a las nuevas tecnologías y su expansión en China, uno de los mercados con mayor potencial de crecimiento en el panorama internacional, gracias al acuerdo que Correos mantiene con la china Alibaba desde principios de 2016.

En concreto, el convenio, que ha sido aprobado por el Ministerio de Hacienda y Administraciones Públicas, se centrará en tres puntos de actuación. Por un lado, se realizarán diferentes acciones formativas sobre comercio electrónico y exportaciones, acceso a plataformas de venta online en diferentes países y el uso de nuevas tecnologías para la expansión comercial. Otra de las vías se centrará en la difusión de contenidos en China sobre productos españoles a través del canal digital. Y por último, el acuerdo servirá para fomentar el intercambio de información y tendencias de las principales plataformas de comercio electrónico del panorama internacional.

Además, el Icex facilitará contenidos sobre la oferta productiva española en gastronomía y alimentación, moda y bienes de consumo, para darla a conocer entre los potenciales usuarios extranjeros de la tienda online que está creando Correos en la plataforma Tmall de Alibaba, a través del acuerdo firmado entre la compañía de transportes y el gigante chino.

Pymes poco exportadoras

España, con un 10% de pequeñas y medianas empresas exportadoras, es uno de los países europeos con menor presencia internacional, según la encuesta Future of Business sobre comercio electrónico, elaborada por el Banco Mundial, la OCDE y Facebook.

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¿Quién sucederá a Janet Yellen a cargo de la Fed? | Mercados

La Reserva Federal anunció el 20 de septiembre que iniciará un proceso gradual para revertir el programa de compra de activos conocido como Quantitative Easing (QE) durante el mes de octubre. En vísperas de la quiebra de Lehman Brothers en 2008, la Fed tenía activos en su balance por valor de 905.000 millones de dólares. Además de prestar en una primera fase a bancos privados para evitar un escenario parecido al de 1929, la Fed adquirió bonos del Tesoro y títulos respaldados por hipotecas en tres rondas de QE.

La estrategia ejecutada bajo Ben Bernanke y Janet Yellen funcionó. Los tipos de interés a largo plazo disminuyeron. EE UU salió de la recesión a mediados de 2009 y la expansión económica actual es la tercera más larga de su historia. El paro ha descendido del 10% de principios de 2010 al 4,2% actual. En el segundo trimestre, el PIB de EE UU creció a un ritmo anual del 3%. Desde que Yellen empezó a aumentar los tipos de interés a finales de 2015, el promedio de generación de empleo mensual alcanza los 185.000. La prudencia de Yellen en aumentar los tipos ha sido providencial, ya que también frenó la salida de capitales de países emergentes de 2015.

Aunque la inflación sigue por debajo del 2%, la Fed tiene que disminuir los 4,2 billones de dólares de activos en su balance. No dejará de comprar, pero a partir de octubre reinvertirá un porcentaje menor del rendimiento de los activos.

Al ritmo que propone Yellen, la Fed necesitará ocho años para vender los títulos respaldados por hipotecas en su balance. Habrá que esperar para ver el efecto de dicha medida y del incremento del tipo de interés sobre el mercado inmobiliario en EE UU. El crecimiento sólido que están registrando tanto las economías desarrolladas como las emergentes es otra garantía de que una política monetaria más restrictiva en EE UU no será perjudicial.

A pesar de la corrección en la cotización de las empresas tecnológicas, los índices bursátiles se mantienen a niveles altos, en parte porque aún confían que la administración Trump conseguirá la aprobación de una reforma y reducción tributaria y un paquete de renovación y construcción de infraestructuras de 1 billón de dólares.

En su reunión de finales de septiembre, la Fed también confirmó que seguramente aumentará el tipo de interés en diciembre. Dicha subida es deseable porque estimula el ahorro, proporciona alternativas para los inversores y frena la euforia bursátil. Pero el ritmo de dichos aumentos debe tener en cuenta factores de distinta índole. La reciente jubilación del vicepresidente de la Reserva Federal, el veterano Stanley Fischer, significa que hay cuatro vacantes en la junta de la Fed (de un total de ocho).

El primer mandato de Janet Yellen finaliza en febrero y creará una quinta vacante. A su favor tiene la tradición de que los tres últimos presidentes de la Fed (Volcker, Greenspan y Bernanke) obtuvieron el apoyo del presidente de EE UU para un segundo mandato. Trump parece preferir una política de tipos más bajos y un dólar menos fuerte, que es la que ha seguido Yellen.

Pero Trump – a diferencia de Yellen– es contrario a la legislación de supervisión del sistema financiero (ley Dodd-Frank) adoptada durante la presidencia de Obama. Un candidato que ya ha nombrado Trump para las vacantes de la Fed es Randal Quarles, partidario de diluir dicha regulación financiera. El máximo asesor económico de Trump, Gary Cohn, está en las quinielas para encabezar la Fed. Otro candidato es Jerome Powell, unos de los actuales miembros de la junta de la Reserva Federal y considerado un “halcón”. La incapacidad de prever las políticas y nombramientos de Trump no es el único factor que aconseja una mayor coordinación entre los gobiernos y bancos centrales de los países occidentales.

El Banco Central Europeo ha confirmado que mantendrá su política monetaria expansiva. La Fed se moverá en la dirección contraria. Los japoneses han sido convocados a las urnas en unas elecciones anticipadas.

La creación del G7 o el acuerdo Plaza de 1985 son dos precedentes de armonización de la política monetaria de las principales democracias. Ante las divergentes trayectorias de los bancos centrales, dicha cooperación evitaría turbulencias en los mercados.

Alexandre Muns Rubiol es profesor de OBS Business School

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La CNMV desoye la petición del Gobierno de frenar la opa de Atlantia por falta de autorización | Compañías

La batalla entre el Gobierno y Atlantia está servida. Incluso podría haber un choque de trenes en el Ejecutivo por la interpretación de supuestas obligaciones de la italiana. La CNMV ha decidido no esperar más y autoriza la operación formalizada el pasado 15 de junio.

Ese visto bueno supone pasar por encima de las advertencias de Fomento y Energía, que se dirigieron por carta al ente regulador el pasado 25 y 26 de septiembre, respectivamente, informando de que Atlantia no había solicitado a ninguno de los dos departamentos un análisis por el cambio de control en concesiones de autopistas y órbitas satelitales.

Fomento alude a la Ley de Autopistas de 1972 y al Decreto 215/1973 sobre el sistema concesional para arrogarse un papel de árbitro en la opa. Abertis gestiona más de 1.500 kilómetros de carreteras de peaje en España, con un 59% del mercado concesional en sus manos.

El ministerio que lidera Íñigo de la Serna recuerda a la CNMV que cuando una opa requiera de la autorización o no oposición de cualquier otro organismo, podrá presentarse la solicitud de autorización de la oferta sin atenderse el citado trámite, pero “la CNMV no autorizará la oferta hasta que no se le acredite la obtención de la correspondiente autorización, no oposición, o simple notificación”.

Fomento alude a la Ley de Autopistas de 1972 y al Decreto 215/1973 sobre el sistema concesional para arrogarse un papel de árbitro en la opa

El aviso se produjo en similares términos por parte de Energía, Turismo y Agenda Digital, donde se califica de estratégica a Hispasat.

Ante el peso de tales avisos, la CNMV trasladó las cartas a Atlantia y esta insistió en su posición de no someter sus planes al visado del Gobierno. “A juicio de Atlantia no es necesaria autorización en España en relación con la toma de control directa de Abertis e indirecta de su grupo de sociedades”, explica en el folleto la empresa participada por la familia Benetton.

En cuanto a Hispasat, Atlantia argumenta que la opa sobre Abertis supone un cambio de control sobre esta última y no la enajenación de acciones del operador de satélites. También incide en que ni Abertis ni la propia Hispasat tienen por objeto social actividades relacionadas directamente con la defensa nacional, por lo que descarta una suspensión del régimen de liberalización de la inversiones exteriores en España, que prevé el Real Decreto 664/1999, y no entiende como obligatoria la autorización del Consejo de Ministros.

Eso sí, la italiana insiste en que se pone a las órdenes del Gobierno en lo que toca a Hispasat: “Atlantia tiene la voluntad de atender a los intereses estratégicos del Reino de España en relación con la gestión y eventual destino del 57,05% de Abertis en Hispasat”, se puede leer en el folleto. Y añade que “tendrá en consideración las indicaciones de la administración española en materias tales como la posible transmisión de todo o parte de Hispasat a terceros que cumplan los requisitos de idoneidad que se tengan por convenientes”.

Pese al intento de freno a la CNMV por parte de Fomento y Energía, el ministro de Economía, Luis de Guindos, ha resaltado la independencia del regulador: “Es un mercado abierto, los mercados de capitales son libres. La CNMV es independiente y ha tomado una decisión, así que no tengo mucho que añadir”, recogió Efe antes de la reunión de titulares de Economía y Finanzas de la eurozona en Luxemburgo.

Sin rastro de Cataluña

– La potencial compradora de Abertis ha evitado citar en la documentación de la opa el grave conflicto político, social y económico que sufre Cataluña, donde Abertis ha tenido siempre su centro de decisiones. Atlantia se compromete a “mantener el actual domicilio social y principal centro de decisión de Abertis”, asegura sin citar ciudad alguna.

– Entre los 27 bancos que firmaron el 25 de mayo el contrato de financiación que sostiene la opa de Atlantia, figuran los españoles Santander, BBVA y CaixaBank.

– Atlantia deja ver que mantendrá a Abertis como primer accionista de Cellnex, en la que cuenta con el 34%. La firma tendrá que bajar del nivel del 30% para evitar una opa sobrevenida, pero no prevé una mayor desinversión.

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Más de 300.000 empresas necesitarán un salvoconducto para operar en Bolsa | Mercados

La normativa europea para que los mercados funcionen mejor Mifid 2, que entrará en vigor el próximo enero, afecta a un público impensable. Cortesía de la directiva y del reglamento delegado sobre comunicación de operaciones (reporting, en la jerga), en tres meses cualquier persona jurídica en el sentido más amplio del término, necesitará una especie de matrícula.

Desde empresas hasta herencias yacentes (patrimonio hereditario desde el fallecimiento de una persona hasta la aceptación de su herencia por los sucesores), pasando por comunidades de bienes o incluso  comunidades de vecinos… Todas estas personas jurídicas necesitarán un identificador, denominado LEI, si quieren operar en el mercado, ya sea en la Bolsa, en renta, en productos derivados… En cualquier ámbito que implique un instrumento cotizado. 

“Las empresas de servicios de inversión deben recabar los códigos LEI de sus clientes antes de prestarles servicios que den lugar a obligaciones de comunicación en relación con las operaciones llevadas a cabo en nombre de dichos clientes, y utilizar dichos LEI en sus comunicaciones de operaciones”, explica uno de los reglamentos delegados de la UE.

La norma aclara que el objetivo es prevenir los abusos de mercado de las personas jurídicas. Cobrar undividendo, comprar una acción, vender bono, adquirir un derivado para gestionar la tesorería de una empresa… Cualquier operación requerirá que el cliente, salvo que sea una persona física, disponga de un LEI.

El número de afectados supera los 300.000, según los cálculos de la Asociación Española de Banca (AEB), y tan solo el 10% de ellos ha obtenido esa suerte de DNI para poder operar: faltan unos 270.000.

¿Qué es?

Este código, que identifica de manera unívoca a los actores en el mercado, se creó en 2012 como una medida para encarar la crisis financiera que estalló en su más cruda expresión con la quiebra de Lehman Brothers en septiembre de 2007. Entonces, cuando tuvo que analizarse quién tenía qué producto, la confusión en la cadena de control fue tal que las dificultades para saber los dueños de cada instrumento fue extraordinaria. 

El sistema de identificación de las entidades a escala global se denomina LEI (Legal Entity Identifier) y fue impuesto en Europa a través del reglamento Emir aprobado en julio de 2012 relativo a los derivados extrabursátiles (no cotizados y OTC, en la jerga), las entidades de contrapartida central y los registros de operaciones. “El LEI es un código alfanumérico de 20 caracteres que tiene incluidos una serie de datos de referencia mínimos para la identificación y la comprobación del estado de la persona jurídica”, explica en un documento el Instituto de Censores Jurados de Cuentas de España. 

“A partir de enero entrará en vigor la nueva regulación europea, y una de las nuevas obligaciones será disponer de un LEI para todos aquellos clientes que sean personas jurídicas que quieran operar en los mercados de valores”, explica José Luis Martínez Campuzano, portavoz de la Asociación Española de Banca (AEB).

Ahora mismo, desde la asociación señalan que se buscará una suerte de periodo de adaptación que permita que los clientes puedan deshacer, al menos, posiciones existentes sin necesidad de disponer del código. 

De entrada, en 2012, solo afectaba a las entidades financieras, que desde entonces ya cuentan con un LEI, pero desde enero deberán tenerlo también los clientes de esas entidades que quieran participar en el mercado: ya sea operando en Bolsa, comprando instrumentos financieros para cubrir su tesorería o incluso cobrar un dividendo.

La banca española envió un comunicado en el que avisaban de esta salvedad el pasado junio, pero el impacto ha sido muy limitado; ahora se preparan para enviar otra alerta con el objetivo de que los clientes no esperen hasta el 30 de diciembre para pedir el LEI. 

También la CNMV lanzó un nota el 19 de mayo en la que advertía sobre este tema: “Las personas jurídicas que den órdenes a intermediarios financieros para realizar transacciones sobre instrumentos admitidos a negociación tendrán que realizar todos los trámites necesarios para obtener un LEI antes del 3 de enero de 2018 si desean que dichos intermediarios sigan ejecutando las operaciones que les instruyan”, alerta. 

¿Dónde se pide?

Los responsables en España de expedir los LEI son los registros mercantiles, y el Colegio de Registradores de España es el coordinador del sistema, que ha habilitado un página web para facilitar el proceso de emisión a través de un “procedimiento ágil y rápido”, según la AEB. “En unas 48 horas tendrán listo su identificador, que cuesta 100 euros más IVA, del 21%, en el momento de su expedición, y 50 euros anuales para su renovación. En el primer año, los registros mercantiles ingresarán 30 millones por este concepto y después 15 anuales por este nuevo servicio. 

“Desde la AEB nos hemos comprometido a difundir la necesidad de obtener el LEI para evitar tanto que a pocos días de entrar en vigor las nuevas obligaciones se produzca un aluvión de peticiones que dificulten el funcionamiento del sistema como los inconvenientes para los clientes que se encuentren a partir del 3 de enero con la imposibilidad de operar”, explica el portavoz de la asociación.

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El mercado descuenta la estabilidad política en Alemania con Merkel acariciando la victoria | Mercados

Alemania celebra elecciones generales este domingo, 24 de septiembre, unos comicios que a medida que se iban conociendo los sondeos iban rebajando la incertidumbre política que podía quedar en Europa (con permiso ahora del enredo catalán). Las últimas encuestas estiman una clara victoria de la canciller conservadora Angela Merkel (CDU) con el 36% de los votos frente al candidato socialdemócrata (SPD) Martin Schulz (22%). UBS da a Merkel una probabilidad del 85-90% de retener el puesto de canciller. Así, los expertos dan por hecho el cuarto mandato de Merkel, garante de un continuismo que los mercados acogerían de buen grado.

“Los alemanes acuden a las urnas en lo que es probable que sea una confirmación del reinado de Angela Merkel como cabeza de la mayor economía de Europa”, señala el economista jefe de la gestora holandesa Robeco, Léon Cornelissen, que apunta que “su reincorporación como canciller para un cuarto mandato sería ampliamente bienvenida por los mercados como refuerzo de la estabilidad de Alemania, sobre todo si la actual coalición continúa”.

Ahora mismo, en Alemania gobierna una gran coalición formada por el grupo de centro-derecha liderado por Merkel (CDU/CSU) y su principal rival, el partido Socialdemócrata (SPD).

En Renta 4 opinan que, aunque Merkel salga victoriosa necesitará gobernar en coalición. “Una coalición que podría tardar en acordarse entre uno y dos meses, y que habría que ver si se concreta con los socialdemócratas, los liberales (FDP) o los Verdes”, sostiene la firma de análisis, que añade que “el escenario más favorable para nuevos avances en la integración europea sería un acuerdo con los socialdemócratas. En cualquier caso, el mercado apuesta por estabilidad política en la principal economía de la eurozona”.

Si bien a comienzos de este año las citas electorales que había en Europa (Holanda, Francia y Reino Unido) fueron motivo de gran preocupación para los mercados, los resultados (en Holanda y Francia se frenó el avance del populismo y la ultraderecha) aplacaron muchas de las incertidumbres políticas, que pasaron a un segundo plano dado además el casi convencimiento desde hace tiempo del triunfo de Merkel en Alemania. Queda por ver, eso sí, cuántos apoyos recibirá finalmente el partido ultraderechista Alternativa para Alemania (AfD), que según un sondeo de la segunda cadena de la televisión alemana, ZDF, se sitúa como tercera fuerza política en el futuro Parlamento con un 11% de los votos. Y los responsables políticos de Europa también tienen un ojo puesto en España, a la espera de cómo se resuelve la convocatoria de referéndum, declarada ilegal por la Justicia.

“Pese a que vuelven las elecciones y los referendos, la incertidumbre política en Europa es ahora más baja que en Estados Unidos”, opinan en BofA Merrill Lynch Global Research. “2017 comenzó con mucha consternación sobre el aumento del populismo, pero creemos que la historia de crecimiento de Europa significa que los votantes ahora tienen más que perder al aceptar lo desconocido”, señala la firma, que recalca que “el foco pasará a estar en la construcción de una Europa más fuerte, especialmente ante la retirada de estímulos del BCE”.

Por su parte, Christopher Dembik, responsable de análisis macroeconómico de Saxo Bank, duda de si Merkel tiene la capacidad política de impulsar las reformas económicas que necesita Alemania. “La economía germana es disfuncional, con un crecimiento medio anual de la productividad en la última década de tan sólo el 0,7%, por debajo de países como España (1,2%)”, destaca el experto, que indica que “el nuevo mandato de Merkel será distinto a los anteriores pues, tendrá que impulsar nuevas medidas y, hasta ahora, ha hecho cero en términos de reformas económicas”.

En la misma línea, en Amundi Asset Management consideran que ante los varios escenarios de coaliciones posibles en Alemania, hay que poner la atención en algunos detalles como los presupuestos, dado que “los partidos que pueden formar una coalición (CDU/CSU, SPD, FDP y/o Verdes) están a favor de recortes de impuestos, pero difieren en cuanto a quiénes y cuánto deberían beneficiarse. Sus prioridades de gasto público también son diferentes (infraestructuras, áreas sociales y/o defensa)”.

Añaden que “en Europa, hay prácticamente consenso sobre ciertos temas (enfoque difícil sobre el Brexit, fortalecimiento de cooperación en defensa…). Pero el SPD y los Verdes son más favorables que la CDU/CSU a las nuevas iniciativas que traen más federalismo, mientras que el FDP es más reacio. A pesar de estas diferencias, la actitud de Alemania respecto a Europa es probable que no cambie dramáticamente bajo una coalición dominada por el CDU/CSU”.

Teniendo en cuenta que Merkel se verá forzada a pactar con otros partidos, en opinión de Roberto Berzal, de Orey iTrade, “ese proceso podría impactar al Dax alemán”. “Los resultados de las elecciones alemanas no tendrán un gran impacto inmediato en los mercados, ya que no se espera que un populista se alce con el poder. Sin embargo, en el medio-largo plazo, los comicios tendrán repercusión en el euro, las rentabilidades de la deuda y las bolsas europeas, la velocidad de la integración europea, la postura frente a la periferia y los cargos de instituciones europeas”, resaltan en UBS, cuyo escenario central es la formación de una gran coalición, con el 60% de las probabilidades.

Corea del Norte y bancos centrales

En definitiva, los inversores andan ahora más preocupados por la tensión geopolítica entre Estados Unidos y Corea del Norte, sin perder de vista nunca las políticas monetarias de los bancos centrales. Para Natixis Global Asset Management “el escenario más probable para las relaciones entre EE UU y Corea del Norte sigue siendo un status quo intranquilo”. La firma ve “improvable” un conflicto militar directo, pero “Corea del Norte seguirá irritando a los aliados de Estados Unidos y Asia con pruebas de misiles”.

En cuanto a los bancos centrales, la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos dio a conocer este miércoles su nueva hoja de ruta, con el comienzo de la reducción del balance en octubre y la subida de tipos proyectada para este año. A juicio de Anna Stupnytska, economista global de Fidelity, el mensaje de la Fed “ha sido mixto y muestran la confianza actual de la Fed en la economía, aunque los participantes del FOMC siguen siendo cautelosos a largo plazo”.

El Banco Central Europeo (BCE), por su parte, dejó para más adelante el anuncio de la retirada de los estímulos”.

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Yves Bonzon (Julius Baer): “La Fed es el gran riesgo de mercado” | Mercados

La marcha de la inflación y el crédito y la respuesta que den los bancos centrales es la principal inquietud de Yves Bonzon, director de inversiones de Julius Baer. Pero a diferencia de quienes confían en un desmantelamiento gradual y sin traumas de los estímulos monetarios que han servido para salir de la crisis, Bonzon advierte del riesgo de que la Fed dé un paso en falso en el proceso de reducción de su balance. Aun así, la Bolsa continúa siendo su apuesta predilecta para crear una cartera de inversiones.

¿Cree que el momento actual es el adecuado para reducir los estímulos monetarios?

No pensamos que los mercados financieros y las economías puedan tolerar un aumento del coste de capital en magnitud y duración. El valor de los activos financieros es equivalente a cinco veces el PIB global, desde las dos veces de hace 25 años. La pérdida de riqueza que traería el alza de tipos a lo largo del sistema financiero, con un alza masiva de las condiciones financieras, desencadenaría una recesión. Sí es momento para reducir estímulos de una forma muy gradual en la zona euro. Los tipos de interés negativos han ejercido una presión deflacionista porque estimulan el ahorro, no el gasto y el consumo. Revertir los tipos de interés negativos sería una buena noticia y un tapering gradual también. Pero respecto a Estados Unidos, estoy preocupado porque la Reserva Federal puede estar infravalorando el impacto de una reducción del balance y creo que es un error.

¿Es ese el gran riesgo actual para los inversores?

Sí, el principal riesgo es un error de política monetaria. El crédito en EE UU comenzó a recuperarse y recientemente ha descendido de nuevo, está tendiendo a un crecimiento cero. Y es en este punto cuando la Reserva Federal ha anunciado que quiere reducir su balance. En previas recuperaciones, cuando la Fed suavizaba su política había una inmediata alza de la demanda de crédito privado. Esta vez, se prestó tanto antes de la crisis que la gente no quiere endeudarse más. Gracias a los estímulos monetarios, la economía se ha recuperado, pero sin inflación. Si miras a la inflación estadounidense, los únicos sectores con inflación que ronda el 2% son sectores con intervención del Gobierno. Creo que la Fed ha sobrestimado su impacto en la curva de tipos. No controla la parte larga de la curva de tipos.

Ante ese riesgo, ¿es preferible la Bolsa europea a la estadounidense?

Veo este debate entre Bolsa estadounidense o europea como una absoluta pérdida de tiempo desde el punto de vista de la asignación de activos. La asignación de activos está dirigida por otras consideraciones que tienen más que ver con el estilo de inversión. Si eres un inversor value, hay opciones más atractivas en Europa que en EE UU, no ya porque te guste más la zona euro. Si miras a ambos mercados en el largo plazo, con una perspectiva de más de 20 años, tienden a divergir en el corto plazo, en periodos de dos años, pero están muy próximos en el largo plazo. Si eres un inversor estadounidense, puedes perfectamente obviar la Bolsa europea. A la inversa no es así, si eres un inversor europeo no puedes construir una cartera bien estructurada evitando la Bolsa de Estados Unidos porque todos los sectores de crecimiento, como tecnología o ciencia, son punteros en EE UU, no en Europa.

¿Interesa la Bolsa estadounidense incluso a los actuales niveles y tras ocho años de subida imparable?

Sí, a pesar de los actuales niveles. Se están haciendo muchas comparaciones con la burbuja de las puntocom y no hay motivos para ello. Las valoraciones de las tecnológicas no están en los niveles de entonces. En segundo lugar, el coste de capital es todavía demasiado elevado frente a la deuda, es muy caro emitir nuevas acciones. Y muy importante, el uso del capital, la reinversión de los beneficios es extremadamente prudente. Hoy, más de la mitad del cash flow es destinado al accionista en dividendos y recompra de acciones. Cuando los beneficios crecen, no hay razones para un estallido de volatilidad.

¿Cuál es entonces su asignación de activos?

Para una cartera equilibrada, tenemos un 46% en Bolsa, del que un 25% es Bolsa global, dividida en diferentes estrategias: value, momentum… Tenemos también una posición táctica en Bolsa europea y emergentes. Y finalmente, tenemos los mercados domésticos para cada inversor. En la parte de deuda, tenemos una gran exposición a deuda de bancos, como los cocos, que pueden considerarse como una alternativa a la Bolsa. Y estamos también en deuda de duración. La mayoría de la gente está pensando en un alza de tipos y nosotros creemos que el riesgo está en un descenso. Creo que es más probable ver el treasury en el 1% que verlo de forma sostenible en el 3%.

¿Cómo cree que influirá la situación política en Cataluña sobre el mercado español?

Es una evidencia que la prima de riesgo española ha subido en los últimos tres meses y la Bolsa se ha comportado peor. No hay forma fiable de crearse una opinión sobre estas incertidumbres políticas. Pero cuando el problema se materializa, como ocurrió con el brexit, entonces sí hay una oportunidad porque el mercado sobrerreaciona. Y así es como gestionamos estos eventos políticos. Compramos Bolsa en la mañana del brexit y compramos Bolsa estadounidense en la mañana de la elección de Donald Trump.

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La UE asumirá parte de las competencias de la CNMV | Mercados

La Comisión Europea ha aprobado este miércoles un proyecto de Reglamento para transferir amplios poderes de supervisión bursátil desde las autoridades nacionales a los organismos comunitarios.

La nueva norma supone el mayor paso dado hasta ahora para crear un supervisor único europeo, una suerte de CNMV con competencias sobre ciertas áreas de todas las Bolsas del continente.

El proyecto de Reglamento otorga a la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) la potestad de impulsar investigaciones sobre casos de abuso de mercado con repercusiones transfronterizas.

La ESMA, con sede en París, asumirá, además, el control directo de los índices de referencia (como el Euribor) y de las proveedores de datos; así como la autorización y supervisión de los fondos de inversión armonizados por la legislación europeo.

El organismo podrá imponer multas de hasta 10 millones de euros o de hasta el 6% de facturación anual a las empresas que infrinjan sus normas. Y de 1,2 millones de euros a los particulares.

El Reglamento, que necesitará el visto bueno de los Gobiernos de la UE y del Parlamento Europeo, supone el embrión de un supervisor único para los mercados bursátiles, en un proceso similar al que transfirió al Mecanismo Único de Supervisión (dependiente del BCE) la vigilancia sobre la mayor parte de las entidades financieras del continente.

“Estamos dando pasos decisivos para fortalecer el sistema europeo de supervisión financiera”, ha señalado Jirky Katainen, vicepreisdente de la Comisión Europea para el área de Empleo, Crecimiento, Inversión y Competitividad.

La transformación de la ESMA persigue, además, centralizar el control europeo sobre gran parte de la actividad de la City londinense, el mayor centro financiero de la zona euro que, tras el brexit, dejará de ser territorio comunitario.

El Reglamento confiere a la ESMA poderes exclusivos sobre ciertos servicios cuando sean ofrecidos desde un país tercero, como es el caso de las cámaras de compensación y liquidación. Esa potestad someterá a la City a una estrecha y centralizada vigilancia europea, muy superior, curiosamente, a la que soporta en estos momentos, porque está supervisada en exclusiva por las autoridades británicas. La Autoridad europea bursátil, ya dispone, además, del control directo sobre las grandes agencias de calificación

El cambio de la ESMA se enmarca en la reforma de las autoridades europeas de supervisión financiera (EBA o Autoridad Bancaria; EIOPA o Autoridad de Seguros y pensiones de jubilación; y ESMA), cuya estructura y financiación se reforzará para que dejen de ser poco más que unos foros de coordinación de las autoridades nacionales y pasen a convertirse en organismos con poderes de control sobre el día a día de os mercados.

Con ese objetivo, la Comisión también propone  que cada una de esas Autoridades se dote de un comité ejecutivo independiente similar al que dirige el BCE. La propuesta incluye la sustitución de la financiación nacional de las Autoridades (60% del total) por contribuciones directas del sector financiero y bursátil, lo que permitirá a los organismos aumentar sus recursos y lograr su independencia de las capitales. El presupuesto comunitario seguirá cubriendo el 40% de la financiación, lo que permitirá a Bruselas ejercer una importante influencia sobre las tres Autoridades.

 

1.600 folletos y 134 fondos

La ESMA, según el proyecto de Reglamento aprobado hoy por la CE, asumirá la autorización de los folletos de colocación en bolsa de ciertas emisiones mayoristas, los de emisores especializados (desde compañías mineras a navieras), los de titulizaciones y de los de emisores extranjeros (como la City tras el brexit). Bruselas calcula que la ESMA pasará a tener el control de unos 1.600 folletos al año o el 45% del total de la UE.

La ESMA también asumirá la supervisión directa de los fondos de inversión armonizados a nivel europeo. Se trata de fondos de reciente creación pero cuya actividad aumenta por momentos. En 2016 se autorizaron 22 fondos de capital riesgo (EuVECA), de los que ya operan 117. A los se añaden 7 fondos de empresariado social (EuSEF) y casi una decena de fondos de inversión a largo plazo (ELTIF).

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La Fed deja ya de reinvertir en bonos y prevé volver a subir los tipos en EE UU este año | Mercados

La Reserva Federal de Estados Unidos cumplió con el guión previsto y, dejando a un lado los tipos de interés, ha optado por avanzar en la normalización monetaria a través de la reducción de su balance, que actualmente asciende a 4,25 billones de dólar. El Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC) ha elegido octubre como el momento idóneo para iniciar el repliegue. A partir del próximo mes la institución dejará de reinvertir los vencimientos de deuda para llegar al objetivo final de poner fin a la comprar bonos y acabar con la liquidez extrema que inunda el mercado.Es decir, se adentra en un terreno inexplorado hasta la fecha por los bancos centrales.

El esquema a seguir por la institución ya fue detallado en su reunión de junio. De acuerdo a lo expuesto en los meses previos, la reducción inicial sería de 6.000 millones de dólares en bonos estadounidenses al mes y 4.000 millones en activos respaldados por hipotecas (MBS). Estos importes se incrementarían trimestralmente hasta los 30.000 millones de dólares en treasuries y 20.000 millones de dólares en MBS.

En lo que respecta a los tipos de interés, la Fed optó por mantener sin cambios el precio del dinero que permanece entre el 1% y el 1,25% desde junio. Pero se mantiene fiel al guión de los últimos meses y prevé subir una vez más las tasas este año hasta el 1,5%. El próximo año repetiría el movimiento (tres alzas), limitando los incrementos a dos en 2019 y uno en 2020.El objetivo es establecer el precio del dinero entre el 2,75% y 3%, un rango que la Fed califica como “neutral”. Las decisiones acordadas este mes fueron adoptadas por unanimidad, algo que contrasta con la actitud de los meses posteriores en los que las voces disidentes fueron cobrando protagonismo.

En el comunicado remitido por el comité, el banco central estadounidense confirma que el incremento experimentado por la inflación el último mes (en agosto el IPCcerró el 1,9% y el dato subyacente, en el 1,7%) obedece a los efectos de los huracanes Harvey e Irma. “La reconstrucciones relacionadas con las tormentas afectarán la actividad económica en el corto plazo”, apunta. El alza de los precios de la gasolina después de los desastres naturales aumentarán la inflación temporalmente, pero a 12 meses vista la institución espera que se mantengan por debajo del 2%.

La primera cita tras la vuelta de las vacaciones vino acompañada de una revisión de las proyecciones macroeconómicas. La Fed elevó sus estimaciones de crecimiento de EE UUpara 2017 dos décimas hasta el 2,4%. Lo que permanece sin cambios son las previsiones de PIB para 2018 que sitúan el aumento en el 2,1%, en el 2% para 2019 y en el 1,8% en 2020.
El desempleo cerrará este año en el 4,3 %. Para 2018 y 2019 ha revisado a la baja sus previsiones hasta el 4,1%.

La inflación, el gran obstáculo de las economías desarrolladas tras los duros años de crisis económica, evoluciona a paso lento. En 2017 cerrará en el 1,6%. Un año después se situará en el 1,9% y el objetivo del 2% se alcanzará en 2019. La presidenta del Fed, Janet Yellen, afirmó que los bajos niveles de inflación serán temporales.El tono empleado fue más duro de lo que viene acostumbrando al mercado, pero en un intento de calmar los ánimos sentenció que la institución hará todo lo que esté en sus manos para lograr el ansiado objetivo del 2%.

El dólar recupera fuerza

El dólar venía registrando un comportamiento pobre a lo largo de la sesión, en línea con la debilidad mostrada tras la comparecencia de Donald Trump ante la asamblea general de Naciones Unidas el pasado martes. Una constante en los últimos meses. Pero ayer consiguió desmarcarse de la espiral bajista al calor de las declaraciones de Janet Yellen. El dólar logró darse la vuelta y pasó de caer un 0,2% a anotarse un 0,8% frente al euro, ascenso que provocó que el euro perdiera los 1,19 billetes verdes. Más impasible se mostró Wall Street, que al cierre de esta edición cotizaba en tablas.

La rentabilidad de la deuda estadounidense retomó las subidas.Donde más se notaron los efectos de la Fed fue en la deuda a dos años que ascendió al 1,44%, su nivel más alto desde octubre de 2008.El bono con vencimiento en 2027 se mostró más estable y pasó del 2,24% al 2,28%.

En Europa los principales índices apenas se movieron. Con excepción del Mib italiano (-0,31) y el Ibex 35 (-0,83%) , el resto concluyeron en tablas.

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La CNMV reprende a los brókeres: les pide explicaciones de por qué cotizan en cada Bolsa | Mercados

Los brókeres españoles suspenden en transparencia. O, al menos, a la hora de justificar que han operado siguiendo el criterio de mejor ejecución. Así lo considera la CNMV que ha remitido una carta, a la que ha tenido acceso CincoDías , a los principales intermediarios españoles. Después de haber analizado el modus operandi de 15 entidades financieras ha detectado “diversas deficiencias” a la hora de justificar que buscan el beneficio del cliente cuando operan en la Bolsa oficial (en España, Bolsas y Mercado Españoles) o en alguna de las múltiples plataformas surgidas en los últimos años.

Hasta 2008, la fecha en la que entró en vigor la primera regulación europea sobre los mercados financieros (Mifid), BME tenía el monopolio absoluto de los intercambios bursátiles. Pero entonces se abrió la veda a la constitución de plataformas alternativas en las que se podían comprar y vender acciones. Las oficiales retienen su poder único en las salidas a Bolsa y las subastas de apertura y cierre. La normativa introdujo también la obligación de que cuando un intermediario cierre la compra o la venta de los títulos de un valor lo haga tomando las “medidas razonables” para garantizar la “mejor ejecución”.

La nueva versión de esta ley (Mifid 2) sustituye esas “medidas razonables” por “medidas suficientes”. La directiva europea entiende por mejor ejecución que garantice al cliente el precio más bajo (si compra acciones) o más alto (si las vende). Por ello requerirá, a partir del próximo 1 de enero, que den cuenta anualmente de los cinco centros de negociación más frecuentes en sus operaciones y que justifiquen por qué los han utilizado.

El principal punto débil que observa la CNMV en el modo de operar de los brókeres actualmente es no aportar las suficientes pruebas que soporten la decisión de que comprar una acción en la plataforma de BME es más o menos conveniente para el minorista que en una alternativa. Y eso que cada bróker tiene la obligación de dar cuenta de su política de mejor ejecución en su página web. En este sentido, pone el foco sobre un aspecto concreto: las comisiones y costes cargados en esos mercados. El intermediario debe centrar su análisis en conseguir la mejor “contraprestación total” (la suma del precio del instrumento financiero y los costes).

Este es el principal caballo de batalla de Bolsas y Mercados Españoles desde que se abrió la veda a plataformas alternativas. Estas han mermado la cuota de mercado de BME hasta el 61,59%, según los datos registrados por Fidessa desde el 1 de enero. Por detrás, destacan Bats CXE (20,51%), Turquoise (8.24%) y Bats BXE (6.44%).

El precio mínimo que cargan estas plataformas al usuario final es lo que las hace más atractivas. De hecho, algunos intermediarios como Auriga han afirmado que esas comisiones son tan pequeñas que han optado por no cargárselas al minorista. Esto hace de la carta de la CNMV una invitación implícita del regulador a los brókeres a utilizar más mercados que el oficial. Sin embargo, recuerda que la nueva regla europea no obliga a operar en más de una Bolsa si se puede justificar que un solo mercado ofrece las mejores condiciones. Tampoco el que las plataformas alternativas sean mucho más baratas justifica que el intermediario les cargue con comisiones extra, algo que prohíbe expresamente la carta de la CNMV. BME, por su parte, defiende con datos de julio que ofrece los mejores precios por contar con la horquilla más ajustada entre los órdenes de compra y venta.

El regulador remite su queja tanto a las entidades que realizan servicios de ejecución como a los que se limitan a transmitir órdenes y contratar a otros la compra y venta de las acciones. Estos también están obligados a garantizar esa “mejor ejecución”, aunque operen a través de un intermediario.

Aunque las transacciones extrabursátiles (aquellas que se realizan de forma bilateral y al margen de la Bolsa) están reguladas por parámetros diferentes, la CNMV recuerda que los intermediarios deben comprobar que el precio “es justo” y la ejecución “óptima”. También avisa de que el bróker debe obtener la autorización del cliente cuando vaya a operar fuera del mercado regulado.

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Urbas intenta tranquilizar a sus accionistas | Compañías

El consejo de administración de la promotora Urbas ha dicho hoy que las diligencias abiertas por una querella de Anticorrupción parecen afectar sólo a la ampliación de capital de 2015, cuyas
acciones no han salido a cotización, por lo que las actuales, suspendidas de negociación, no están afectadas.

En un hecho relevante a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el consejo se pronuncia así después de que el pasado 13 de septiembre el organismo supervisor suspendiera la cotización de las acciones de Urbas, después de recibir un escrito en el que el Juzgado de Instrucción número 4 de la Audiencia Nacional informaba de que se seguían diligencias
contra Urbas Grupo Financiero; su presidente, Juan Antonio Ibáñez, y otros.

Las diligencias se abrieron tras una querella de la Fiscalía Anticorrupción para investigar presuntos delitos de estafa, relativos al mercado y a los consumidores, y de administración desleal.

El consejo de administración de Urbas ha señalado que, aunque todavía no tiene la información completa, “fiel y real” de las actuaciones judiciales, “parece ser que los hechos objeto de investigación afectan, única y exclusivamente, a la ampliación de capital social acordada en la junta general de accionistas de julio de 2015″.

Ha recordado que los títulos correspondientes a esa ampliación no han salido a cotización, por lo que trabajará para levantar la suspensión cautelar que acordó la CNMV, pues las acciones que se estaban negociando actualmente no son objeto de la investigación judicial abierta.

El consejo de Urbas señala, no obstante, que la ampliación se aprobó en junta respetando todos los requisitos legales necesarios, sin que nadie la haya impugnado por los cauces reglamentarios.

También ha indicado que el valor de la ampliación de capital consistente en la aportación de activos inmobiliarios fue validado por el informe remitido por el experto independiente designado por el Registro Mercantil, y su contabilización fue sancionada por el auditor e inscrita en el registro.

Además, ha afirmado que la situación provocada por la suspensión de la cotización de las acciones y los hechos investigados no interfiere en el desarrollo de las actividades y operaciones de la compañía, que sigue funcionando normalmente.

El consejo de Urbas ha manifestado que en cuanto reciba traslado de las actuaciones judiciales pondrá en conocimiento del mercado el análisis que haga de ellas.

La junta de accionistas de Urbas aprobó, en julio de 2015, una ampliación de capital de 384 millones de euros, mediante la aportación no dineraria del 100 % del capital social de Aldira Inversiones Inmobiliarias.

El presidente de Urbas, Juan Antonio Ibáñez, manifestó el pasado 14 de septiembre a Efe que cinco expertos se encargaron de realizar toda la operación a la hora de efectuar las tasaciones de las propiedades de la empresa para hacer la ampliación de capital, por lo que ni la empresa, ni él personalmente, habían tenido capacidad de manipular nada.

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