Morgan Stanley IM: “No vamos a infraponderar la deuda soberana española” | Mercados

Su visita a España esta semana no le ha apartado de una visión relativamente optimista de la inversión en deuda soberana española, a pesar de la grave crisis institucional que vive el país. Jim Caron, responsable de renta fija global de la gestora de Morgan Stanley, no prevé infraponderar la deuda soberana española ni siquiera en el caso de que en los próximos días la Generalitat declare la independencia de forma unilateral. Asegura que su posición respecto a España es de cautela, en la idea de que el impacto económico del desafío independentista no tendrá impacto a largo plazo ni llegará a alcanzar la categoría de riesgo financiero para el conjunto de la zona euro.

¿Cuál es su posición actual en deuda soberana española? ¿Ha variado en los últimos días?

Hemos tenido deuda española durante todo el año y ha sido una posición muy buena para nosotros. La economía es robusta. Los acontecimientos recientes en Cataluña nos hacen ser más prudentes. Y tenemos la inquietud de que si la situación se complica tendremos que revisar nuestra posición. Por el momento, aún estamos largos en deuda soberana española.

¿Que harán en caso de una declaración unilateral de independencia en Cataluña?

No vamos a infraponderar la deuda soberana española pero probablemente tomemos una posición neutral. Es algo que vigilamos muy de cerca. Nuestra experiencia en otros mercados de bonos como el italiano o incluso Grecia nos muestra que cuando hay inestabilidad política, los mercados financieros tienden primero a vender y luego a hacerse preguntas. Mucha gente en el mercado cree que los acontecimientos en Cataluña serán pasajeros y no tendrán un impacto a largo plazo sobre la economía española. Esa es también mi opinión, aunque hay que ser prudentes.

¿No ve riesgo de que España se convierta en un país en crisis política permanente, que se parezca a Italia?

No creo que haya riesgo de que España acabe pareciéndose a Italia en lo político. En Italia tienes muchos partidos muy diferentes. En España, la inestabilidad está más concentrada en Cataluña, es una cuestión más aislada.

La crisis en Cataluña ha tensado estos días la prima de riesgo, ¿cree que es un tema que deba preocupar especialmente al BCE?

El BCE anunciará muy probablemente una reducción de las compras de deuda para 2018 y Draghi dará una perspectiva positiva de la economía de la zona euro. Depende de cómo se desarrollen los acontecimientos, pero a día de hoy no creo que Cataluña pueda llegar a provocar un retraso en el anuncio del recorte de las compras de deuda del BCE. Pensamos que es una cuestión aislada, aunque obviamente muy seria para España. No vemos aún que tenga capacidad de contagio en la zona euro.

Los tipos suben en EE UU y el BCE se prepara para retirar los estímulos, ¿no es un entorno muy difícil para ganar dinero en la renta fija?

Los tipos van a subir, pero pensamos que lo harán a un ritmo suave y gradual. Hay formas de obtener beneficios incluso en un entorno de tipos al alza. El riesgo está en que la Fed subiera tipos en mayor medida y a más velocidad de lo que nos ha comunicado hasta ahora.

¿Y qué riesgos ve en un horizonte sin estímulos de los bancos centrales?

El freno de las compras de deuda no significa que se reduzca la liquidez. Esperamos que el balance de los bancos centrales (BCE, Banco de Japón y Banco de China) siga creciendo hasta el 2020. No veremos por tanto un verdadero endurecimiento de la política monetaria a nivel global hasta 2020. Lo que se está haciendo es ir retirando de forma gradual los estímulos. Las condiciones de financiación siguen siendo muy cómodas. Vamos a seguir viendo políticas acomodaticias en los próximos dos años.

¿Cuáles son sus principales recomendaciones de inversión en renta fija?

Mi posición predilecta es el mercado hipotecario de EE UU, las titulizaciones. El segundo activo de renta fija que nos parece más atractivo es la deuda emergente, incluso aunque los tipos en Estados Unidos seguirán subiendo. Siempre es importante la diversificación. Los emergentes suelen tener más volatilidad y hay que tener eso en cuenta en la composición de la cartera, aunqueson países con importantes cambios estructurales. Tenemos entre el 20% y el 22% de la cartera de deuda en emergentes, la mayoría en divisa local. En deuda soberana de la zona euro, nos gusta claramente Portugal.El rendimiento de los bonos portugueses es muy atractivo y Standard & Poor’s acaba de elevar el rating.

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Las fusiones y adquisiciones, nueva caja negra de Wall Street | Compañías

Los negocios de fusiones y adquisiciones se están convirtiendo en la nueva caja negra de Wall Street o ese parece el mensaje de las ganancias del segundo trimestre. Las firmas de asesoramiento financiero Lazard, Evercore y Moelis superaron las previsiones de los analistas por márgenes mayores que la banca de inversión. Esto tiene poco sentido: debería ser más fácil monitorizar los gastos de asesorar a clientes que los ingresos de las operaciones.

Lazard y Evercore superaron las previsiones de los analistas con un 22% más de ganancias. Moelis superó las expectativas por dos quintos. Lo máximo que lograron los cinco grandes fue un 14%, de Morgan Stanley y Goldman Sachs. Sus resultados, sin embargo, sorprendieron a los inversores, que hicieron subir un 3% los títulos de Morgan Stanley. Mientras tanto, los pésimos datos de Goldman Sachs hicieron bajar un 2% sus ganancias en el día.

No todas las partes del negocio de asesoría se analizan tanto como las fusiones y las adquisiciones. Las firmas independientes ofrecen una gran variedad de servicios a países y empresas, con honorarios que no son fáciles de adivinar.

Sin embargo, parece que los inversores se manejan bien con los mecanismos del negocio. Tras la primera hora de la sesión del jueves, las acciones de Lazard y Evercore habían tenido solo ganancias moderadas, aunque ambas superaron las previsiones de los analistas sobre sus ingresos trimestrales. Pero esto refleja más bien una mala actuación de los analistas.

El negocio de bancos de inversión que ofrecen estudios a los inversores sufre cada vez mayor presión a medida que los márgenes de negociación se reducen y las nuevas normas de la UE, como el Mifid II, obligan a los intermediarios a reducir los costes.

Evercore está lidiando con estas presiones. En el ultimo trimestre, su CEO reestructuró los pagos pendientes de la compra en 2014 de ISI.

Pero con un mercado asesor más fuerte que ayude a que los márgenes operativos se queden en un 25% –y un 27% en Lazard–, los inversores podrán ignorar las debilidades del lado vendedor.

Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción es responsabilidad de CincoDías.

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Morgan Stanley y Citigroup trasladarán su sede europea a Fráncfort | Compañías

Las entidades financieras estadounidenses, Citigroup y Morgan Stanley han elegido la ciudad de Fráncfort como el lugar donde trasladar su sede de operaciones financieras en Europa, que actualmente se encuentra en Londres. Tras la aprobación del Brexit, los grupos financieros internacionales se han visto obligados a buscar una nueva localización dentro de la Unión Europea donde continuar sus operaciones.

Según recoge Bloomberg, fuentes cercanas de Morgan Stanley afirman que la entidad transferirá 300 puestos de trabajo a varias ciudades europeas, incluyendo París, de los cuales 200 recaerán en Fráncfort. Una parte de sus operaciones de gestión de activos será trasladada a Dublín.

Citigroup por su parte, según informa Bloomberg, tras considerar mover su sede financiera a localizaciones en Irlanda, Italia, Francia, Alemania o España, creará finalmente entre 150 y 200 nuevos puestos de empleo en la ciudad alemana.

La previsión del Financial Centre Frankfurt apunta que en los próximos cinco años, la ciudad recibirá 10,000 puestos de trabajos nuevos en el sector gracias a la relocalización a raíz del Brexit.

El banco de inversión JP Morgan ya ha anunciado que recolocará entre 500 y 1000 puestos de trabajo actualmente localizados en Londres entre las ciudades de Dublín, Fráncfort y Luxemburgo. Jamie Dimon, CEO del banco, explicó que entre 4,000 y 16,000 empleados afincados en el Reino Unido serán relocalizados tras la formalización del Brexit.

Otras entidades como Standard Chartered Plc., Nomura Holdings Inc. o Daiwa Securities Group Inc. ya han anunciado sus planes de relocalizar empleados actualmente operando en sedes británicas a la ciudad alemana.

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