Ezentis necesita profundizar en la recuperación | Compañías

Ezentis es una compañía especializada en operar y mantener infraestructuras de telecomunicaciones y energía a nivel internacional. Desde Axesor le otorgamos un rating no solicitado de CCC+ con tendencia positiva.

Hace un año la empresa se encontraba necesitada de una profunda reestructuración, muy endeudada y dependiente de América Latina. Si bien estos aspectos no han experimentado grandes cambios, actualmente sí se pueden constatar avances en la mejora de la liquidez, gracias a una adecuada gestión del capital circulante y una recuperación de los resultados, cuyo principal síntoma es la continuidad en una positiva generación de caja en la explotación.

La mejora en los resultados se ve reforzada por la contratación de negocio (1.000,5 millones de euros de cartera al cierre del primer trimestre) y los avances en la estructura de la deuda, dos aspectos que favorecen la continuidad de las operaciones, pero que requieren de un mayor avance y consolidación, especialmente a nivel de endeudamiento.

El año 2016 concluyó con una mejora interanual de la facturación del 4%, alcanzando los 307,4 millones de euros, mientras que el ebitda experimentó un avance del 27,9%, hasta llegar a los 31,18 millones de euros, y el resultado atribuido neto regresó a números positivos, con un saldo de 769.000 euros, frente a las pérdidas de 11,33 millones de euros del año anterior.

En el primer trimestre del ejercicio, según los últimos datos publicados, prosiguió la mejora en ventas (+48,8% frente al primer trimestre de 2016), ebitda (+21,2%, en tasa interanual) y resultados, que, si bien arrojaron unas pérdidas de 1,7 millones de euros, son sensiblemente menores que los 3,1 millones de euros de pérdidas del primer trimestre de 2016.

En su última junta general, la compañía se ha fijado como objetivos “reducir el gasto financiero” y “consolidar un crecimiento rentable”, con una meta de crecimiento medio anual de la facturación de al menos el 20% en los próximos dos ejercicios.

Desde Axesor consideramos que los rendimientos de la compañía, aun siendo positivos, siguen siendo ajustados y están condicionados de manera relevante por unos gastos financieros significativos.

El grueso de los vencimientos de deuda se concentra a partir del año 2020, aunque el elevado nivel de deuda (la DFN se situó en 99,6 millones de euros al término de 2016) hacen que la autonomía financiera del grupo sea limitada (el ratio patrimonio neto/balance era del 7,07% al cierre de 2016). El último ejercicio completo culminó con un rato de DFN/ebitda de 3,2x, que mejoró levemente en el primer trimestre, situándose en 2,9x, según las cifras aportadas por la compañía.

Y es que el modelo de negocio de la empresa mantiene una elevada dependencia de su cartera de clientes en torno al grupo Telefónica, que en el pasado ejercicio todavía representó un 56% de los ingresos. Al mismo tiempo, la actividad de Ezentis se concentra en América Latina (un área económica para el que se estima uno de los más bajos ratios de crecimiento de todo el mundo, con una previsión del 1% por parte del FMI), que supuso el 90% de la facturación tanto al término de 2016, como en el primer trimestre de 2017. Es especialmente significativo el riesgo de concentración en un país como Brasil, que está atravesando una profunda crisis económica, política y social, y que en el periodo enero-marzo de este año representó el 37,2% de los ingresos.

Con todo, los planes estratégicos de Ezentis para seguir creciendo en ingresos y márgenes pasan por incrementar su presencia en América Latina, algo que se evidenció a finales del año con la compra del 100% de la chilena Tecnet por un importe de nueve millones de euros.

En conclusión, la situación de liquidez sigue siendo ajustada, estando la generación de caja neta condicionada por los requerimientos de inversión y endeudamiento, que mantienen una tendencia de reducción en la posición de tesorería. La compañía necesita, pues, seguir avanzando en la mejora de resultados y en la reestructuración financiera.

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¿Cuáles son las 14 apuestas de Ahorro Corporación en la Bolsa española? | Mercados

El mes de julio ha sido una tregua para los principales mercados europeos y el Ibex recupera un 0,55%. Así, Ahorro Corporación ha elegido sus 14 valores favoritos para el verano y ha incrementado su potencial en un 21,8%.

La entidad financiera se ha decantado por Acerinox, CAF, CIE, Automotive, Enagás, Europac, Ezentis, Iberpapel, Miquel y Costas, Naturhouse, NH Hotel Group, Parques Reunidos, Talgo, Técnicas Reunidas y Tubos Reunidos. Lista a la que ñaden Iberpapel y Técnicas Reunidas y quitan a Euskaltel.

Acerinox

El fabricante de acero inoxidable Acerinox registrará un “excelente ejercicio 2017”, según Ahorro Corporación. Afirma que se apoya en el crecimiento de la demanda real de acero en todos los mercados alrededor de un 4%. Algo que provocará una mejora en la capacidad productiva de sus plantas del 4%. Las principales dudas seguirán viniendo de la sobrecapacidad en China y por la evolución de los precios en materias primas. El precio objetivo para diciembre de 2017 será de 15 euros, con un potencial del 38%. 

CAF

“Es una excelente oportunidad de inversión gracias al buen momento del sector y a su excelente posicionamiento geográfico y de cartera de productos”, afirma ahorro corporación sobre CAF. El precio objetivo para el próximo mes de diciembre es de 42,5 euros, y su potencial se sitúa en el 13,1%.

CIE Automotive

reitera su recomendación de compra y eleva el precio objetivo desde los 21,4 euros hasta los 23,92, tras revisar al alza sus estimaciones de reusltados para el conjunto del año. El potencial de compra es del 14,3%. No obstante, las dudas se reflejan en la evolución del mercado automovilístico en Estados Unidos y el futuro del motor de combustión diésel con respecto al vehículo eléctrico.

Enagás

Destaca el atractivo de Enagás como valor defensivo en base a un potencial de revalorización y una rentabilidad por dividendo muy superior a los bonos. Para el periodo 2017-2020 espera un crecimiento anual de dividendos del 5% que arroja una rentabilidad por dividendo del 5,5 de las más altas de las cotizadas. El precio objetivo de la infraestructura de gas natural es de 28 euros y posee un potencial del 17,2%.

Europac

Ahorro Corporación destaca  el plan estratégico de Europac  de cara a 2025 e  iniciado en 2015. Considera que que ha mejordo la productivodad de la compañía en los últimos años. Estima que Europac cumpla gran parte de los objetivos fijados para ese año, lo que supone un salto estructural en la rentabilidad del grupo para los próximos años.

Ezentis

Con un precio objetivo de 0,93 euros y un potencial del 29,5%, Ahorro Corporación considera que 2017 será “un buen ejercicio para la teleco”. Lo que justifica en su “cambio radical” por una mejora de las principales cifras de la compañía: ventas, EBITDA, márgenes, endeudamiento, contratación y cartera de pedidos,. Así como a la contratación de la compañía hasta alcanzar una cartera de pedidos de 1.000 millones de euros y un ratio de ventas de 2,4x.

Iberpapel

Iberpapel tiene, según Ahorro Corporación Financiera, un precio objetivo de 35,7 euros y un potencial del 27,5%. Destaca el alto grado de integración del proceso educativo, que evita al grupo verse afectado por las oscilaciones en los precios de venta de la celulosa. Otra de sus fortalezas es la fabricación de bajo pedido y el liderazgo en productividad y flexibilidad.

Miguel y Costas

Miquel y Costas opera en un negocio de nicho, caracterizado por tener muy pocos competidores y altas barreras de entrada. Esto le ha permitidohacerse un hueco entre los grandes productores a nivel mundial, centrando su estrategia en tres grandes pilares: la continua dedicación de recursos hacia el I+D+i, la optimización de los procesos productivos y el desarrollo de productos de alto valor añadido, como el papel de cigarrillo autoextinguible. Desde la firma otorgan un potencial de subida del 13% a la cotizada, hasta los 35,3 euros.

Naturhouse

El moderado crecimiento de ingresos en el corto-medio plazo, el margen de ebitda, el mantenimiento de la solidez de balance, la gran capacidad de generación de caja, la elevada rentabilidad por dividendo son los puntos fuertes de Naturhouse, según Ahorro Corporación. El bróker recomienda de comprar y establece los 5 euros como precio objetivo.

NH Hotel Group

Con un potencial del 6,6%, la tesis de inversión de la entidad se basa en su exposición al turismo en España, la mejora de la rentabilidad operativa y su cotización. NH cuenta con un Per de 11,5 veces frente a las 11,7 veces de la media del sector. “Dados los buenos resultados cosechados a 1S17 y las positivas perspectivas de cara a los próximos trimestres, NH considera posicionada para superar los objetivos actuales fijados para 2017”, señala la firma financiera.

Parques Reunidos

Tras un 2016 en el que la compañía no pudo cumplir con los objetivos previstos Ahorro Corporación Financiera asegura considerar que “2017 tiene que ser un ejercicio en el que la compañía demuestre el potencial de crecimiento apuntado en la salida a Bolsa”. Esto se basa en buenas perspectivas para el sector y una acertada estrategia de crecimiento. Según las estimaciones la compañía debería obtener unos resultados por encima del objetivo que establece la dirección. La casa de análisis establece como precio objetivo será de 17,6 euros por acción. Esto representa un potencial del 8,8%.

Talgo

Con un precio objetivo de 5,81 euros y un potencial de 18,8%, “estimamos que la adjudicación el pasado mes de noviembre del contrato del AVE en España ha supuesto un cambio radical para la compañía, más si cabe tras la reciente firma de la ampliación de este contrato incluida en el pliego inicial”, señala el bróker. Otro de los motivos que justifican que sea un producto altamente positivo es el tamaño del contrato, que con un importe total de 1.061 millones de euros, la compañía eleva su cartera de pedidos a 3.379 millones de euros, situando el ratio sobre ventas en 6,3 veces.

Técnicas Reunidas

Con un precio objetivo de 39,40 euros la acción y un potencial del 31,5%, Ahorro Corporación Financiera recomienda comprar el valor apoyándose en la cartera de pedidos de la compañía. A las adjudicaciones obtenidas recientemente podría sumarse una más, esta en Oman.

Tubos Reunidos

Con un precio objetivo de 1,65 euros la acción y un potencial del 53,5%, el mercado del tubo de acero de carbono sin soldadura está experimentando una recuperación a lo largo de 2017 apoyado principalmente en una fuerte mejora de la demanda en Estados Unidos y particularmente en producto tubulares para países petroleros (OCTG). Esto se refleja en el aumento del número de pozos activos en EE UU. Ahorro Corporación concluye en que “la recuperación de la demanda en el país norteamericano se está produciendo de forma más rápida de lo que preveíamos”.

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