Así ha digerido el mercado los resultados del Ibex: ganadores y perdedores | Mercados

Con la temporada de resultados prácticamente concluida, es el momento de los inversores de digerir los datos y hacer balance de lo publicado. Después de las subidas emprendidas por el Ibex 35 en la primera mitad del año, las cuentas eran vistas como el catalizador perfecto para prolongar el rally. Sin embargo, la escasa actividad que acompaña al mes de agosto empaña el momento y el selectivo español apuesta por un movimiento lateral. A pesar de la menor actividad es posible discernir entre ganadores y perdedores. 

Siemens Gamesa

La compañía lidera este miércoles las subidas del Ibex, aunque el saldo posterior a la presentación de resultados –las primeras tras la fusión con Siemens– las acciones de la compañía retroceden cerca de un 25%, caída que la convierte en la peor empresa del Ibex. El día después de publicar sus resultados la cotizada se dejó un 17,3%. Este comportamiento tiene su razón de ser en las elevadas expectativas de las firmas de análisis y en la paralización de las adjudicaciones en India, a la espera de nuevo sistema de concesiones previsto para 2018. 

Técnicas Reunidas

Le sigue a cierta distancia Técnicas Reunidas, que en el primer semestre del año obtuvo un beneficio de 67 millones de euros. Desde que publicó sus cuentas la empresa de ingeniería retrocede un 10,8%. Estos descensos le llevan a ser el valor del Ibex que más retrocede en el año (-23,6%), que retrocede a niveles de agosto de 2016. Los resultados presentados por la firma no han gustado a los inversores. Desde Renta 4 destacan la debilidad a corto plazo mostrada por las adjudicaciones, algo que ha estado influido por el aplazamiento de proyectos en Sudamérica y el retraso de los concursos en Oriente Medio. Otro de los aspectos negativos de este semestre ha sido la reducción de la caja, “derivada de un deterioro adicional del circulante, reflejo de las peores condiciones de pago por parte de los clientes en un entorno de precios del crudo bajos”, apunta Natalia Aguirre, directora de análisis de Renta 4.

La firma acaba de excluir a Técnicas Reunidas de su cartera recomendada para dar entrada a Inditex. Renta 4 señala sobre la compañía de servicios petrolíferos que “es necesario ver un flujo de noticias positivo para dar credibilidad a las estimaciones anuales, que ahora pueden considerarse un tanto exigentes”

Credit Suisse da hoy en cambio su respaldo a Técnicas Reunidas. Mejora su recomendación a sobreponderar desde neutral y sube el precio objetivo desde los 32 a los 35 euros por acción.

Amadeus

Las caídas del proveedor tecnológico para el sector turístico alcanzan el 5,5%. En el primer semestre de 2017 Amadeus incrementó un 15,9% su beneficio, hasta los 574 millones. La mejora de este comportamiento se ha debido, en parte, a la evolución de los ingresos y la consolidación de Navitare. Las cuentas de los seis primeros meses del ejercicio se han mantenido en línea con el consenso del mercado y no modifican los objetivos mantenidos por la firma que según los expertos de Renta 4 supondría un incremento de los ingresos del 8,4%; crecimiento del ebitda en el entorno del 10%; un ratio de endeudamiento de 1- 1,5 veces. El pay out (porcentaje de beneficio que se reparte entre los inversores) es del 50%.

Acciona

La caída de los resultados de Acciona se han debido a la ausencia de extraordinarios. Sin embargo, los expertos de Renta 4 siguen confiando en el comportamiento de la compañía y establecen como precio objetivo los 103 euros. Es decir, respecto al cierre de ayer le otorgan un potencial de revalorización del 42,7%.

Acerinox

Acerinox logó su mejor resultado semestral en una década al cerrar junio con un beneficio del 151 millones, cifra que supone multiplicar por 17 el beneficio registrado en el mismo periodo del año anterior. Sin embargo, esto no ha sido suficiente para alentar las subidas en Bolsa y la compañía es junto a Técnicas Reunidas y Gamesa, la cotizada que más cae en el año, periodo durante el cual acumula unas pérdidas del 10,56%. De hecho, de cara a los resultados del tercer trimestre, en Renta 4 esperan una fuerte corrección “debido a la estacionalidad y a la digestión de la caída de los precios del ferrocromo y el níquel aunque confían en una recuperación de cara a final de año”. Los principales riesgos según los expertos son el elevado nivel de inventarios en China y el precio del níquel, muy castigado en los últimos meses.

Dia

Las subidas registradas son mucho más modestas. En este caso, el cabeza de lista es Dia, compañía que la sesión después de presentar sus cuentas subió con fuerza con motivo de la entrada del fondo Letterone Investmenest en su accionariado. El vehículo de inversión, propiedad del magnate ruso Mikhail Fridman, se ha hecho con el 10% de las acciones de la firma de distribución, convirtiéndose en el segundo accionista de referencia. Desde que publicara sus cuentas las acciones de la empresa se anotan un 7,4%.

Repsol

Repsol, que en la última semana ha contado con el favor de la subida del crudo, se revaloriza un 2,46% en apenas tres sesiones. En los seis primeros meses su beneficio aumentó un 56%, hasta los 1.056 millones. Este resultado estuvo apoyado en la mejora de las eficiencias, las subidas de los precios del crudo y la vuelta de la actividad a Libia. “A pesar de la mayor volatilidad de las materias primas y del incremento del riesgo geopolítico, Repsol continúa ejecutando adecuadamente su estrategia, lo que la sitúa en la buena línea para cumplir o incluso superar sus objetivos”, sostiene Natalia Aguirre.

Colonial

Colonial es la tercera que más sube al anotarse un 2,56%. La compañía disparó un 90% su resultado fruto de la reconversión en socimi. Su resultado también muestra la subida experimentada por la cartera de activos inmobiliarios, compuesta por oficinas en el centro de Madrid, Barcelona y París.

Telefónica

La lista la cierra Telefónica con un alza del 2,11%. Los analistas de Renta 4 señalan como fortaleza la mejora del negocio en España. Se espera que los ingresos de servicios móviles se estabilicen en los próximos semestres con la ayuda de las nuevas tarifas y una mejora significativa en la generación de caja. Uno de los aspectos positivos fue la reducción de la deuda, que aunque ha caído solo un 7,7% en los últimos 12 meses, es suficiente para mantener intacto el dividendo en 0,4 euros por acción después del recorte sufrido el año pasado. Esto con la ayuda del entorno de tipos cero y la generación de caja ayudarán a recortar el apalancamiento sin la necesidad de vender activos a gran velocidad.

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¿Qué se espera del Ibex esta semana? Seis claves que guiarán al mercado | Mercados

Los resultados empresariales pisaron el acelerador esta semana. En apenas tres sesiones la mayor parte de las cotizadas del Ibex 35 publicaron sus cuentas del primer semestre y ahora le toca al mercado evaluar la evolución de las firmas en la primera mitad del año. La semana que entra, en la que se pondrá fin al séptimo mes del año, será la ocasión perfecta para ello. Con el Ibex con la vista puesta en los 11.000 puntos, los focos pasan esta semana por:

Renta variable: el selectivo español concluyó la semana con un alza del 1%. Con la llegada de agosto, la caída de los volúmenes de negociación en la Bolsa es una constante y no será hasta mediados del próximo mes cuando los inversores vuelvan de vacaciones y se incremente la actividad. Desde Bankinter, Ramón Carrasco, analista de la firma, prevé que en los próximos días el Ibex entre en una fase de lateralidad e incluso una pequeña tendencia bajista, que estaría motivada, en parte, por la fortaleza mostrada por el euro. No obstante, el experto considera que el comportamiento que mantiene el índice desde principios de año es muy positivo, con una revalorización del 12% frente al 10% del S&P 500 o el 5% del Euro Stoxx.

Por su parte, Javier Urones, analista de XTB, señala que “la escasa respuesta de los compradores estas semanas aleja la probabilidad de ver subidas fuertes en las próximas semanas”. El experto prevé que en los próximos días el Ibex se mueva entre los 10.400 y 10.600 puntos. Esta semana entrarán a cotizar las acciones procedentes de la ampliación de capital de Santander.

Como aliciente, los inversores contarán con los buenos datos empresariales. De las más de 260 empresas del S&P 500 que han dado a conocer sus resultados, el incremente del beneficio por acción (BPA) aumenta el 9% frente al 7% que esperaba el consenso de los analistas. “Una vez más se están superando las expectativas”, afirma Carrasco.

Datos macro: llega agosto y con él una reducción de la publicación de las cifras macroeconómicos. No obstante, a lo largo de esta semana se publicarán una serie de cifras que podrían servir a los inversores de guía. El lunes se conocerá el IPC adelantado de la zona euro, que cerró junio en el 1,3%. Un día después será el turno del PMI manufacturero y el dato de PIB provisional de la región.

En EE UU el dato más importante es la cifra de empleo, pero para ello habrá que esperar al viernes. Como anticipo a este dato, el miércoles se conocerá la encuesta de empleo privado, que sirve de anticipo. Asimismo, a lo largo de la semana se publicará el IMS manufacturero y el PMI del sector servicios.

Euro y renta fija: el intento de Mario Draghi por devolver la estabilidad a la divisa europeo y a la deuda paree que han caído en saco roto. El presidente del BCE descartó dar pistas sobre cuándo empezará a debatirse la retirada de los estímulos. En su comparecencia tras el consejo de gobierno se limitó a decir que será en otoño.

La cautela mostrada el pasado 20 de julio contrasta con el tono empleado en el simposio de Sintra en el que afirmó que las presiones deflacionistas habían dado paso a las presiones reflacionistas. A partir de entonces el euro y las rentabilidades de la deuda han emprendido la tendencia alcista. La divisa ha pasado de los 1,12 dólares que registraba a finales de junio a rozar los 1,17 billetes verdes. Por su parte, el bund sube al 0,55% frente al 0,26% que registraba hace ahora un mes. Cualquier declaración sobre el futuro de la política monetaria será analizada con lupa por unos inversores que empiezan a descontar el inicio del tapering para enero de 2018. Para conocer nuevas pistas habrá esperar a la reunión de Jackson Hole, a finales de agosto, en la que el banquero italiano tomará la palabra. Son muchos los analistas que esperan que en esa cita Draghi desvele el guión a seguir en los próximos tres meses y medio.

Citas: la cita más importante de esta semana será la reunión del Banco de Inglaterra ahora que la institución se muestra divida sobre qué hacer si subir los tipos o mantenerlos en su mínimo histórico del 0,25%. La intervención de Mark Carney podría provocar volatilidad en la libra. La divisa británica, fuertemente golpeada tras el triunfo del brexit intenta recomponerse y en lo que va de año se aprecia un 6,45%, hasta los 1,31 dólares.

Tensiones geopolíticas: el pasado viernes el régimen de Kim Jong-un retomó las maniobras militares con el lanzamiento de un misil que cayó en el mar de Japón. Esto ha sido motivo más que suficiente para que EE UU decidiera sobrevolar la península de Corea. El presidente Donald Trump ha avisado a China de que no tolerará su inacción sobre Corea del Norte. Cualquier noticia sobre las tensiones entre ambos países podría inquietar a los inversores.

El otro frente que tiene abierto el magnate es dentro de su propio partido y la incapacidad para sacar adelante la reforma sanitaria, algo que retrasa las negociaciones para medidas futuras entre las que destaca la esperada reforma fiscal que durante meses ha servido de impulso a las Bolsas. Trump ha pedido a los senadores que no se rindan y vuelvan a intentar aprobar la ley de salud. El Senado de EE UU rechazó el viernes el viernes la propuesta de ley para derogar parcialmente el Obamacare.

Petróleo: la reunión mantenida esta semana por la OPEP ha servido de impulso al crudo. El cártel que no adoptó ninguna decisión sino que limitó a dejar la puerta abierta a la entrada de Libia y Nigeria en la organización así como a estudiar la posibilidad de extender los recortes de la producción más allá de marzo de 2018. En este contexto el Brent ha pasado a revalorizarse en solo cinco sesiones un 9,2%, hasta los 52,52 dólares. No obstante, todavía continúa lejos de los máximos del año: los 57,10 dólares.

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Pedro Coelho: “Los ETF son todo ventajas para el inversor final” | Mercados

UBS ETF ha llegado a España hace unos meses, en septiembre, un mercado que, según su responsable, Pedro Coelho, “es de expansión rápida y muy interesante”. Ante el actual debate sobre qué tipo de gestión es mejor, activa o pasiva, tira por la calle de en medio y su propuesta es hacer gestión activa mediante la elección de ETF.

Aquí, los ETF no tienen la acogida que reciben en mercados anglosajones, por ejemplo; ¿han notado interés?

Muchísimo interés, tanto por parte de clientes privados como institucionales. Si miras las principales ventajas de este vehículo, ves que son fondos Ucits que cumplen todas las normativas europeas, pero además son mucho más transparentes. Hablamos de un vehículo que todos los días publica su cartera, de forma que el inversor o interesado puede consultar en nuestra web de qué valores está compuesto en cada momento. Además, es un producto muy líquido, un fondo cotizado que permite al inversor entrar y salir en cualquier momento que la Bolsa esté funcionando. Y en cuanto al coste, una característica importante, aunque no la única: son más bajos que otros fondos.

Tras años en NN Investment Partners, primero en la oficina de Lisboa y luego en Madrid, UBS ETF lo fichó para su desembarco en España

¿También se dirigen al inversor individual?

Por supuesto. Liquidez, transparencia, bajo coste, etc.; son todo ventajas para el inversor final. Pese a ello, es cierto que a día de hoy en España, al contrario que en otros países, los ETF todavía no están incluidos entre los productos que no tienen traspaso fiscal.

Se han planteado algunas dudas sobre ese tratamiento fiscal, ¿en qué fase estamos?

Ha habido una consulta a la Agencia Tributaria que dice que si los ETF cumplen los mismos requisitos que los fondos, podrían traspasarse sin tributar. Sin embargo, los intermediarios de mercado, mediante los cuales los inversores finales ponen sus órdenes de compraventa, preparan aún sus sistemas para que esa ventaja sea efectiva.

Se ha reavivado el debate sobre si la gestión pasiva es mejor que la activa, ¿qué opina?

No sé si es el único debate. La gestión activa te ofrece herramientas muy precisas a la hora de elegir clases de activos con el objetivo de obtener una rentabilidad. Y el ETF aparece como un vehículo que de forma muy precisa te va a dar la rentabilidad del mercado. Eso permite al gestor poder seleccionar de forma activa los ETF adecuados para su cartera y saber que van a cumplir con su objetivo de rentabilidad.

Pedro Coelho: “Los ETF son todo ventajas para el inversor final”

Entonces, ¿su propuesta es hacer gestión activa mediante gestión pasiva?

Eso es lo que está pasando en España. Es por donde empieza a surgir la demanda de los gestores profesionales. Los usan como un instrumento preciso de rentabilidad.

Pero, a largo plazo, ¿qué es más rentable?

Hay muchos estudios académicos, pero no soy académico. Nosotros mantenemos las dos estrategias. Gestionamos 250.000 millones de euros en gestión pasiva y 400.000 en activa, y lo hacemos desde hace muchísimo tiempo, con gestores muy buenos. Ambos instrumentos se pueden usar y el inversor tiene mucho donde elegir.

Dentro de los ETF, ¿cuáles son sus preferidos?

Trabajamos con MSCI para índices de renta variable y Blooomberg para renta fija. La estructura de la industria en Europa dice que más de dos tercios de los activos bajo gestión son de las acciones y nuestra oferta sigue esa proporción, ya sea Bolsa euro como Estados Unidos o Japón o emergentes. Además, somos líderes de mercado en fondos con filtro socialmente responsable (ISR) y dentro de renta fija y renta variable, en clases con cobertura de divisa, algo que nuestros clientes demandan mucho.

Nosotros mantenemos las dos estrategias: gestionamos 250.000 millones de euros en gestión pasiva y 400.000 en activa, y lo hacemos desde hace muchísimo tiempo, con gestores muy buenos

¿Y en renta fija?

Tenemos una oferta que está creciendo ya que ahí vemos este año estrategias muy interesantes, como el crédito americano o europeo, con gran diversificación; TIPS americanos, que son bonos protegidos ligados a la inflación, o bonos emergentes… Estrategias que tienen mucha demanda este año, pese a que la renta fija esté creciendo a un ritmo muy inferior al de la renta variable.

¿Prefieren la réplica física o sintética?

En la física se compran directamente todos los valores que componen un índice o una muestra representativa y proporcional y eficiente. Y en la sintética es a través de derivados. En nuestro caso, el 85% son de réplica física. El resto son, sobre todo, ETF de materias primas, que son muy difíciles de replicar de forma física porque, si compras esa materia, ¿dónde la guardas? En ETF es muy importante conocer muy bien la calidad de la réplica, cómo se hace y mirar el resultado final, que es lo que hace la diferencia entre la rentabilidad del fondo y del índice.

¿Qué objetivos se han marcado en España?

Lo que queremos es no solo traer nuestros productos, también ayudar al inversor a elegir el ETF que más se adecua a sus necesidades. De hecho, creamos fondos con base también en sus necesidades: hemos lanzado un fondo de inflación a petición de un cliente. Otro ejemplo es que en inversión socialmente responsable no hacemos préstamo de valores porque nuestros inversores nos han pedido fondos 100% ISR.

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