Los pequeños valores encabezan las rentabilidades | Mercados

Los mejores fondos de renta variable española llevan varios años aportando buenas rentabilidades a sus inversores, y entre este tipo de productos, aquellos que se centran en compañías de pequeña y mediana capitalización llegan incluso a encabezar las clasificaciones. En lo alto del ranking a cinco años, por ejemplo, encontramos el Santander Small Caps España, que ofrece a ese plazo un 120% de rentabilidad, un 23% a un año (4ª posición).

Se trata de un producto que, tal y como explica su gestora, Lola Solana, se lanzó en 2004, “porque nos dimos cuenta de que lo que hacía las carteras más eficientes desde el binomio rentabilidad/riesgo eran precisamente las pequeñas compañías. Fue el primer fondo de small caps español. Ya teníamos el fondo de empresas europeas desde el año 2000”.

Iciar Puell (Bankia) achaca parte de la buena marcha de las pequeñas empresasa su mayor desconocimiento y falta de cobertura por analistas

En opinión de Solana, “a largo plazo siempre es más fácil encontrar rentabilidad y alpha (mejor comportamiento respecto al índice de referencia) en una pequeña compañía independientemente del país, del ciclo y del sector. Solo las evitaríamos en periodos de recesión. Que no es el caso actual”, aclara.

No muy alejado en rentabilidad, y tercero en la clasificación a cinco años, solo superado por Metavalor (117%), está Bankia Small & Mid Caps España, con un retorno del 92% en el lustro y casi el 20% a un año (11º en el ranking elaborado por VDOS). Su gestora, Iciar Puell, achaca parte de la buena marcha del fondo a una de las principales características de las pequeñas compañías cotizadas: su mayor desconocimiento y falta de cobertura.

“A Telefónica, por ejemplo, la cubren 39 analistas, mientras que a muchas small caps no las sigue nadie o solo un par de analistas. Por ello, pensamos que la clave es estar muy cerca de las compañías para beneficiarse de estas lagunas de valoración”, señala Puell.

Perfil

Riesgo. Este tipo de fondos va dirigido a inversores con apetencia por el riesgo y con horizontes temporales de, al menos, tres años.

Posiciones. Las principales acciones del fondo del Santander son Fluidra, CIE, NH, IAG y Miquel y Costas. En el caso del de Bankia, son clásicos valores como Fluidra o Laboratorios Rovi.

Universo. Hay 80 compañías en España con capitalización de entre 200 y 5.000 millones de euros, mientras que en Europa occidental hay más de 2.000 empresas, resalta David Cabeza, gestor del fondo Renta 4 Small Caps.

Lo cierto es que las pequeñas están contribuyendo claramente a los retornos de fondos más generalistas de renta variable española. En el Renta 4 Bolsa, uno de los mejores fondos a cinco años, el 40%-50% del patrimonio invertido es en compañías de pequeña y mediana capitalización. O en el caso del CS Europe Small & Mid Caps las empresas españolas pesan un 15%. “Este tipo de compañías son algo más cíclicas y por tanto se han visto beneficiadas por la buena marcha de la economía europea”, afirma su gestora, Patricia López del Río.

También Jean-Claude Felguera, gestor del Algar Global Fund, el fondo más rentable en España a cierre del primer semestre, encuentra en pequeñas y medianas los requisitos necesarios para tomar posiciones.

De hecho, explica que tienen actualmente en cartera pocas empresas de gran capitalización: “Nuestra filosofía de inversión contempla los ratios de las compañías, pero también su riesgo. En Europa nos cuesta más encontrar niveles de retorno aceptables entre las grandes. Queremos ser globales, pero de momento encontramos valor sobre todo en small y mid caps”.

Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión, cree que el actual ciclo de mercado favorable a las pequeñas empresas se extiende ya desde el año 2013 y “durará dos o tres años más”. Un escenario que no siempre ha sido así ya que, recuerda Puig, mientras que “de 1999 a 2006 el ciclo había sido favorable para las pequeñas empresas, de 2007 a 2012 lo fue más para las grandes”.

David Cabeza, gestor del Renta 4 Small Caps, fondo que se lanzó a principios de este ejercicio, considera que el mejor comportamiento se puede explicar en buena medida por un perfil de crecimiento de beneficios superior. “Las pequeñas y medianas compañías a menudo tienen mayores posibilidades de crecimiento que sus comparables de mayor tamaño, gozan de un carácter más dinámico, flexible y emprendedor. Adicionalmente, en muchos casos, su valoración no refleja correctamente esas perspectivas de crecimiento”.

En definitiva, a David Sánchez, analista de fondos de Andbank España, los fondos que se centran en este tipo de empresa le parecen “una buena opción para el momento actual, firmas menos expuestas a la divisa que las grandes compañías y capaces de aprovechar de manera más eficaz la mejora de la actividad doméstica que vivimos en Europa”.

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El BCE se conecta a la Bolsa española y rebaja el precio que pagará el inversor por operar | Mercados

En Europa hay varias Bolsas, pero a partir del 18 de septiembre habrá un único encargado de gestionar la liquidación de todas ellas: el BCE. El organismo que preside Mario Draghi es el destino final de una reforma que en España arrancó en mayo del año pasado y que “abaratará la liquidación transfronteriza y la armonizará”, explica en una entrevista concedida a CincoDías Jesús Benito, consejero delegado (CEO) de Iberclear, el depositario central de valores español, de BME.

La idea comenzó a gestarse en 2006 en el seno del BCE. La misión, dar un paso más en la creación de un mercado único de servicios financieros, bajar los costes de las operaciones dentro de Europa y mejorar la gestión de la liquidez y de los activos que los bancos utilizan como colateral. El sistema, al que ya están conectados 16 depositarios, se denomina Target 2 Securities (T2S).

La plataforma es una extensión al mercado de valores de la ya existente Target 2, el sistema de grandes pagos de efectivo en la zona euro que se lanzó a finales de 2007.

Las operaciones que se cruzan ahora en la Bolsa española se liquidan en Iberclear. Y lo mismo pasaba en cada uno de los mercados europeos: cada depositario central de valores se ocupaba de sus propias transacciones.

“La liquidación transfronteriza es entre siete y diez veces más cara que la doméstica. Con Target 2 Securities esta diferencia de precio no tiene ningún sentido. Convierte en nacional lo que ahora es transfronterizo. Por ejemplo, liquidar Deutsche Telekom es hasta diez veces más caro que hacer lo mismo con Telefónica en Iberclear”, explica el directivo.

Liquidar una acción en España era totalmente distinto a liquidarla en Francia, en Italia o en Alemania. “Eso, para los intermediarios europeos que participan en todos los mercados, era muy costoso, porque implicaba que tuvieran módulos y expertos para cada una de las Bolsas”, añade. “Con Target 2 Securities el sistema es único y se producirán ahorros en recursos técnicos”.

No está tan claro que las tarifas para las operaciones en el mercado nacional bajen de precio, pues la liquidación en Iberclear era muy eficiente, afirma Jesús Benito.

La migración a la plataforma del BCE, que también afectará a la renta fija, se ejecutará en el fin de semana del 15 de septiembre, con la que se culminará un proceso que arrancó en el mes de junio de 2015 (véase gráfico).

“El cliente no se enterará de nada. Solo cambiará que el ordenador que gestiona las cuentas en las que se registran los valores estará en Fráncfort en lugar de en Las Rozas. Es un cambio eminentemente técnico, no funcional”, según Benito. Eso sí, es de esperar que haya errores. En la primera fase, hasta el 20% de las transacciones dio problemas en las primeras semanas. “Ahora no habrá tantos errores y el periodo de adaptación será menor”, sentencia el consejero delegado.

T2S hará que BME pierda ingresos: “El BCE nos cobrará una parte de los costes de liquidación. Pero el impacto será mínimo, pues hemos ajustado esos ingresos desde hace 11 años”. La facturación por liquidación de Iberclear estaba hace años en el 60% y ahora caerá por debajo del 20%. En el primer semestre, los ingresos por liquidación y registro de BME fueron de 32,8 millones de euros, el 20,2% del total.

Las claves de la reforma del mercado

El 3 de mayo de 2016 fue el primer día de liquidación con el nuevo sistema, que permitirá a Iberclear conectarse al BCE. En esa fecha se puso punto y final a la fórmula española, vigente desde 1992 y que había dado muy buenos resultados, pero que tenía la desventaja de ser una excepción casi mundial. Ahora, no es el propio mercado el que asegura la entrega de los títulos, sino una cámara de contrapartida central: BME Clearing. El gran cambio es que la firmeza de una operación no se producirá en el momento de la compraventa como antes, sino en el de la liquidación, que se produce dos días después (D+2) de la sesión en que se ejecutó la operación de compraventa.

Esa primera fase era necesaria para que la liquidación española fuera semejante a la del resto de Europa. Una de las modificaciones clave es la del cobro de dividendos. Ahora, para cobrarlos hay que ser accionista de la empresa al menos tres días antes del reparto de las ganancias. Antes de mayo de 2016, bastaba con tener la acción solo el día antes.

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El Gobierno permite poner en marcha la segunda parte de la reforma de la Bolsa | Mercados

El Ejecutivo ha aprobado la norma que sienta las bases para la segunda parte de la reforma del sistema español de compensación, liquidación y registro de valores, con un doble objetivo: adaptarlo a la normativa europea y a los estándares más utilizados por los países del entorno de España y permitir su integración en la plataforma paneuropea de liquidación de valores Target 2 Securities.

La reforma se estructura en dos fases. La primera fue completada el año pasado –arrancó en el mes de mayo– de forma que la que las operaciones sobre valores de renta variable se compensan en una cámara de contrapartida central y pasan a liquidarse en dos días hábiles utilizando un sistema de saldos. La segunda, en la que se adapta la plataforma de liquidación de la renta fija española  al nuevo sistema y se realiza la migración del conjunto del sistema a Target 2 Securities el 15 de septiembre de 2017.

“Para aplicar la segunda fase, el Gobierno ha modificado la actual legislación para aplicar el nuevo método a los valores de renta fija  y flexibilizar algunos aspectos operativos”, señala el Ejecutivo en las referencias del consejo de ministros del viernes. 

España es uno de los pocos países de la zona euro que no está en la plataforma, que ya cuenta con 16 países. Esta ha sido el último objetivo último de las reformas en el sistema de compensación, registro y liquidación de valores, que arrancó en abril del año pasado. La gran misión era que los procesos posteriores a la contratación sean homogéneos con el resto de Europa y también con Estados Unidos.

Desde inicio del primer semestre de 2016 no es el propio mercado el que asegura la entrega de los títulos, sino una cámara de contrapartida central. En el caso español, es BME Clearing, que exige a las entidades que sean clientes que depositen garantías. Estas podrán ser avales, dinero en efectivo o activos de renta fija o variable.

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El Ibex cierra agosto con el menor volumen de negociación en una década | Mercados

Un agosto de calma chicha en la Bolsa española. El Ibex ha cerrado el mes con el menor volumen de acciones negociadas de los últimos diez años. Solo se han negociado 2.600 millones de acciones, lejos de los 4.000 millones de títulos intercambiados en el mismo mes del año anterior. Una diferencia que bien puede explicarse por el agrupación (contrasplit, en la jerga) ejecutado por Bankia en junio: la entidad junto sus títulos en una proporción de cuatro antiguos por uno nuevo. Una operación que ha reducido el total de acciones en juego en la Bolsa frente a las que había hace un año.

Más allá del número de títulos negociados, el mes de agosto se cierra con una importante caída del dinero movido en el índice bursátil, al menos en el mercado oficial propiedad de BME. Plataformas alternativas como Turquoise, Chi-X, Bats y otras negocian en torno a un 40% del volumen total, según la consultora Fidessa. Según Thomson Reuters, en BME se movieron 21.900 millones de euros, tan solo por detrás de agosto de 2016 (20.160) pero con un Ibex que se situaba entonces en los 8.700 puntos.

Ayer, el selectivo cerró en los 10.299 puntos y dio carpetazo a un mes en el que se ha dejado un 1,93%. Las relaciones diplomáticas entre Corea del Norte y Estados Unidos y la fortaleza del euro frente al dólar han llevado la batuta que ha dirigido los movimientos de las Bolsas.

El Ibex se anota así su peor mes desde junio, cuando se dejó un 4%, y reduce sus ganancias anuales al 10,13%. En agosto, el selectivo ha dicho adiós a los 10.700 puntos y ha jugueteado con sus soportes llegando a descender a niveles de marzo –10.200 puntos–.

El resto de Bolsas europeas también optó por los recortes en agosto. El Dax alemán perdió un 1,6%, mientras que el Cac restó un 0,81%. Mientras, el FTSE 100 sumó un 0,09% y el MIB italiano, un 0,26%. En la jornada de ayer, el Ibex se anotó un alza del 0,52% gracias al rally de Wall Street y a unos positivos datos macro.

El euro, por su parte, ha continuado durante el mes con su rally alcista frente al dólar pese a que el presidente del BCE, Mario Draghi, evitó hacer cualquier comentario sobre la política monetaria europea en el cónclave de banqueros centrales celebrado en Jackson Hole. La moneda europea ha escalado hasta máximos de enero de 2015 frente al billete verde al tocar los 1,20. Una tendencia que ha logrado frenar en las últimas dos jornadas del mes hasta situarse en los 1,1874 dólares por unidad.

Ojo a las materias primas

  • La llegada del huracán Harvey a la Costa Este de Estados Unidos ha tenido un especial impacto en la zona de Houston. La economía estadounidense ha perdido una cuarta parte de su capacidad de refino, lo que ha provocado que subiera el precio de la gasolina. Un comportamiento inversamente proporcional al que han tenido los futuros del petróleo. El Brent ha conseguido cerrar el mes casi como lo empezó, por encima de los 52 dólares por barril. Y eso que sufrió especialmente el paso del huracán Harvey, que hizo que perdiera un 2% en tres jornadas. Ha conseguido salvar el mes gracias al fuerte rebote de ayer, que llegó a superar el 2%.
  • Los valores del sector de los recursos naturales ha capitalizado el buen momento de los metales industriales. El zinc cotiza en máximos de 10 años; el cobre, de tres, y el aluminio, de dos y medio. Algo que ha colocado a Acerinox como el mejor valor del Ibex en agosto con una subida del 7,82%. Arcelor Mittal se ha revalorizado un 1,21%.

La fortaleza de la moneda europea empieza a ser un elemento a tener en cuenta por el BCE de cara a su decisión de iniciar una reducción gradual de las compras de deuda, que podría suponer un perjuicio para la inflación. Por lo pronto, los precios de Alemania, principal motor de la zona euro, se sitúan en el 1,8%, por debajo aún del objetivo del 2%. También ha sido una constante el encarecimiento del euro contra la libra, que ha llegado a intercambiarse a su nivel más bajo desde octubre de 2009.

La evolución de los mejores y peores valores estuvo ligada a la renta fija. La inestabilidad política presionó a la baja la rentabilidad (que se mueve de forma inversa al precio) de los bonos más seguros. El bund alemán a 10 años cerró el mes con una caída en su rendimiento de 128 puntos básicos, hasta el 0,36%, tras marcar esta semana mínimos de dos meses. El interés de su homólogo español está en línea con el de inicio de mes en el 1,44%.

Así, los valores considerados defensivos han capitalizado este comportamiento de la deuda y son los que más suben en el mes. Gas Natural se ha revalorizado un 4,8%; Red Eléctrica, un 4,52% y Colonial, un 4,38%. Por encima de ellos, el mejor valor del Ibex ha sido Acerinox con una revalorización del 7,82%. La siderúrgica se aprovecha del buen momento de los metales industriales: el zinc está en máximos de 10 años y el cobre en máximos de tres.

Por el contrario, esta evolución de los bonos ha hecho que agosto haya sido un mes aciago para la banca. Las seis entidades financieras caen en el mes. Encabezadas por Bankia, que se ha dejado un 7,5%, Santander (un 6,78%) y BBVA (un 4,79%).

De cara al mes de septiembre, desde Unicorp Patrimonio se muestran positivos con las Bolsas y apuestan por la renta variable “tanto en la eurozona como fuera de ella”.

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La plataforma de BME de fondos de inversión arranca hoy a medio gas | Mercados

Bolsas y Mercados Españoles (BME) estrena hoy una plataforma desde la que se podrán contratar directamente fondos de inversión. El proyecto empezará a medio gas, ya que ninguna de las 11 gestoras que se mostraron dispuestas a participar va a incluir desde el primer día ningún fondo de inversión.

La inclusión de fondos se irá produciendo a lo largo de las próximas semanas puesto que aún quedan algunos aspectos operativos y comerciales por definirse.

Las gestoras que se habían mostrado dispuestas a participar en el proyecto son Abante, Alpha Plus, Buy and Hold, Cartesio, Fonditel, Gesconsult, Gesiuris, Gestifonsa, Merchbanc, Metagestión y Mutuactivo. Todas ellas independientes, y sin la capacidad comercial que tienen las gestoras propiedad de grupos bancarios.

Desde Metagestión explican que, aunque siguen “muy interesados en entrar en la plataforma”, por el momento sus fondos no estarán disponibles en ella. La gestora está estudiando los requisitos necesarios para entrar y cómo hacerlo de la mejor manera posible. Una de las exigencias de BME es la emisión de una nueva clase de acciones específica para la plataforma, lo que encarece todo el proceso.

En Gesconsult tienen intención subir a la plataforma tres fondos en una primera fase: Gesconsult Renta Variable, Gesconsult León Valores y Gesconsult Crecimiento. Después subirían el resto de sus vehículos de inversión.

“Estamos en una fase de prueba, ya que operativamente hay que hacer ajustes pues es necesario lanzar clases específicas para BME con características técnicas distintas”, apuntan. Para la negociación donde deberá canalizarse la orden a través de un miembro del mercado, en nuestro caso será Link Securities.

Promoción inicial

Para tratar de animar a las gestoras de fondos, desde BME se ha realizado una promoción por la que, aquellas que se incorporen a la plataforma durante los primeros 12 meses de funcionamiento se ahorraran 3.000 euros por cada producto listado.

El proyecto de crear una plataforma para la contratación directa de fondos comenzó a barajarse en BME hace ya ocho años. De hecho, en marzo de 2010 se llegó a comunicar oficialmente que la empresa tenía preparada esta herramienta y que estaría disponible para ese verano. Siete veranos después, la compañía presidida por Antonio Zoido ha logrado al fin poner en marcha el proyecto.

Quienes más se han resistido han sido los grandes bancos españoles, que hasta hace unos años participaban directamente en el accionariado de BME. Entre CaixaBank, Santander, BBVA, Sabadell y Bankia controlan cerca del 80% del mercado de los fondos de inversión en España y nunca han visto con buenos ojos la posibilidad de que se creara una plataforma desde la que los particulares pudieran comprar con facilidad fondos de inversión de gestoras independientes.

Con la pérdida de ingresos por el negocio tradicional bancario (prestar dinero), las entidades financieras se han vuelto cada vez más dependientes de los ingresos que les genera la venta de otros productos, como seguros y fondos de inversión.

Además, la estructura de mercado oligopolística y basada en la venta al cliente final a través de la sucursal bancaria han provocado que haya poca competencia en comisiones. De hecho, cerca del 70% de las comisiones que pagan los propietarios de fondos de inversión se destina a la red comercial, y solo una pequeña parte va a los gestores que se dedican a comprar y vender acciones y bonos para el fondo.

Los fondos que se estrenen en la plataforma de BME tendrán comisiones de gestión reducidas gracias a que no deberán ceder nada a BME por la comercialización, a diferencia de lo que ocurre con otros distribuidores.

Gestoras independiente

  • Producto de calidad. Las gestoras de fondos de inversión que más interés tienen porque funcione la plataforma de fondos de BME son aquellas que tienen productos de gran calidad pero que tienen poca capacidad de distribución.
  • Incentivos. Las grandes gestoras, propiedad de bancos, tienen pocos incentivos a vender fondos de inversión de alta calidad, puesto que tienen un público muy cautivo. El inversor español suele ser muy fiel a su banco y no compara que otras alternativas tiene.
  • Traspasos. Una de las características que tienen los fondos de inversión es que se puede traspasar el dinero de un fondo a otro sin pagar ningún tipo de peaje fiscal. Esto debería fomentar la competencia entre gestoras, pero la mayor parte de los traspasos que se produce cada año es dentro de los fondos de una misma gestora.

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