Axesor señala a Cataluña como la principal amenaza para la economía | Mercados

Axesor, la agencia española de calificación crediticia, señaló el viernes en su informe trimestral sobre coyuntura económica que el principal riesgo para la economía española es Cataluña.La agencia señala que el aumento de la tensión en Cataluña puede tener un impacto negativo en la deuda pública y en la prima de riesgo española, algo que no ha sucedido hasta la fecha.

“De momento, la tensión reciente no se ha reflejado de manera significativa en los precios de la deuda pública española ni en la prima de riesgo. Pero esta situación es susceptible de empeorar y el riesgo de mayor inestabilidad financiera, aunque muy reducido, existe”, remarcan. Axesor insta a ambas partes (al Govern y al Ejecutivo de Mariano Rajoy) a negociar una solución que ponga fin a las tensiones.

“El riesgo de inestabilidad financiera, aunque poco probable, existe, y aunque la situación parece estabilizada, no pueden descartarse sorpresas negativas”, defiende. Como apunte, señala que la Generalitat de Cataluña no tiene acceso a los mercados internacionales desde 2010 y que es el Tesoro Público quien financia su déficit, remunera a sus funcionarios y atiende los vencimientos de sus deudas. A nivel global la agencia defiende que una de las grandes amenazas es el mayor proteccionismo comercial.

La firma aprovecha la ocasión para revisar sus previsiones macroeconómicas. Según sus estimaciones, la economía española crecerá este año un 3,1% y remarca que en comparación con ejercicios anteriores los fundamentos que están de esta mejora son más sólidos. Para el próximo ejercicio el crecimiento previsto es del 2,8% como consecuencia de la corrección que podría sufrir la demanda externa.

Asimismo, la agencia mejoró la previsión de déficit y cree que cerrará el año en el 3,1% del PIB, lo que equivaldría a cumplir los compromisos acordados con Bruselas. Axesor calcula que el déficit público no se situará por debajo del 3% hasta el año 2018, cuando cerrará en el 2,6%.
En lo que respecta a la inflación, el gran obstáculo para las economías desarrolladas, la agencia estima que el IPC alcance este año el 2,1%, mientras que la inflación subyacente se situará en el 1,2%.

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Ezentis necesita profundizar en la recuperación | Compañías

Ezentis es una compañía especializada en operar y mantener infraestructuras de telecomunicaciones y energía a nivel internacional. Desde Axesor le otorgamos un rating no solicitado de CCC+ con tendencia positiva.

Hace un año la empresa se encontraba necesitada de una profunda reestructuración, muy endeudada y dependiente de América Latina. Si bien estos aspectos no han experimentado grandes cambios, actualmente sí se pueden constatar avances en la mejora de la liquidez, gracias a una adecuada gestión del capital circulante y una recuperación de los resultados, cuyo principal síntoma es la continuidad en una positiva generación de caja en la explotación.

La mejora en los resultados se ve reforzada por la contratación de negocio (1.000,5 millones de euros de cartera al cierre del primer trimestre) y los avances en la estructura de la deuda, dos aspectos que favorecen la continuidad de las operaciones, pero que requieren de un mayor avance y consolidación, especialmente a nivel de endeudamiento.

El año 2016 concluyó con una mejora interanual de la facturación del 4%, alcanzando los 307,4 millones de euros, mientras que el ebitda experimentó un avance del 27,9%, hasta llegar a los 31,18 millones de euros, y el resultado atribuido neto regresó a números positivos, con un saldo de 769.000 euros, frente a las pérdidas de 11,33 millones de euros del año anterior.

En el primer trimestre del ejercicio, según los últimos datos publicados, prosiguió la mejora en ventas (+48,8% frente al primer trimestre de 2016), ebitda (+21,2%, en tasa interanual) y resultados, que, si bien arrojaron unas pérdidas de 1,7 millones de euros, son sensiblemente menores que los 3,1 millones de euros de pérdidas del primer trimestre de 2016.

En su última junta general, la compañía se ha fijado como objetivos “reducir el gasto financiero” y “consolidar un crecimiento rentable”, con una meta de crecimiento medio anual de la facturación de al menos el 20% en los próximos dos ejercicios.

Desde Axesor consideramos que los rendimientos de la compañía, aun siendo positivos, siguen siendo ajustados y están condicionados de manera relevante por unos gastos financieros significativos.

El grueso de los vencimientos de deuda se concentra a partir del año 2020, aunque el elevado nivel de deuda (la DFN se situó en 99,6 millones de euros al término de 2016) hacen que la autonomía financiera del grupo sea limitada (el ratio patrimonio neto/balance era del 7,07% al cierre de 2016). El último ejercicio completo culminó con un rato de DFN/ebitda de 3,2x, que mejoró levemente en el primer trimestre, situándose en 2,9x, según las cifras aportadas por la compañía.

Y es que el modelo de negocio de la empresa mantiene una elevada dependencia de su cartera de clientes en torno al grupo Telefónica, que en el pasado ejercicio todavía representó un 56% de los ingresos. Al mismo tiempo, la actividad de Ezentis se concentra en América Latina (un área económica para el que se estima uno de los más bajos ratios de crecimiento de todo el mundo, con una previsión del 1% por parte del FMI), que supuso el 90% de la facturación tanto al término de 2016, como en el primer trimestre de 2017. Es especialmente significativo el riesgo de concentración en un país como Brasil, que está atravesando una profunda crisis económica, política y social, y que en el periodo enero-marzo de este año representó el 37,2% de los ingresos.

Con todo, los planes estratégicos de Ezentis para seguir creciendo en ingresos y márgenes pasan por incrementar su presencia en América Latina, algo que se evidenció a finales del año con la compra del 100% de la chilena Tecnet por un importe de nueve millones de euros.

En conclusión, la situación de liquidez sigue siendo ajustada, estando la generación de caja neta condicionada por los requerimientos de inversión y endeudamiento, que mantienen una tendencia de reducción en la posición de tesorería. La compañía necesita, pues, seguir avanzando en la mejora de resultados y en la reestructuración financiera.

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