Hochtief pacta con la banca dos años de margen para vender activos de Abertis | Compañías

ACS y su filial alemana Hochtief han armado una estructura financiera para intentar llevarse Abertis, en la batalla de opas con Atlantia, con garantías para poder diferir la venta de activos de la concesionaria al medio plazo. Se trata de amortizar deuda y conservar la nota crediticia de investment grade sin meter tensión a las esperadas desinversiones.

Fuentes de toda solvencia explican que la constructora ha pactado con sus bancos un plazo de dos años en el que podrá hacer caja con los negocios considerados no estratégicos: Hispasat y la participación del 34% en la operadora de torres de telecomunicaciones Cellnex. Tanto los bancos como la propia Hochtief creen que esos 24 meses garantizan margen suficiente para tratar de maximizar su valor.

En las distintas presentaciones ante analistas, inversores y prensa, el consejero delegado de ACS y primer ejecutivo de Hochtief, Marcelino Fernández Verdes, ha resaltado que cuenta con recursos e instrumentos financieros que otorgan la suficiente flexibilidad como para no tener prisa en vender. Se busca que los primeros vencimientos en esa financiación, que debería estar cerrada la próxima semana, coincidan con los citados dos años.

Al margen de contar con plazo, Hochtief tiene abierta la posibilidad de acudir al mercado de capitales para emitir bonos híbridos y aligerar la carga de crédito bancario una vez culminada la opa. Y una tercera vía que podría allanar el camino hacia la toma de Abertis es la entrada de un socio de perfil financiero que aporte capital.

Hochtief y ACS están preparadas para lanzar un contraataque en caso de que Atlantia mejore su oferta como ha anticipado

El objetivo es conseguir unos 2.000 millones de euros, que darían margen para mejorar la oferta. De entrada, con una bajada del porcentaje que pagará con acciones de Hochtief, del actual 19,5% hasta el entorno del 8%, como publicó CincoDías el lunes 13 de noviembre. Si Atlantia mueve ficha, tendría oxígeno para mejorar de nuevo el importe de la oferta.

El mercado no descansa y las fuentes consultadas explican que Fernández Verdes y su equipo han recibido ya muestras de interés por activos de la concesionaria catalana si es que triunfa su oferta frente a la italiana.

Como es conocido en el mercado, REE tiene diseñada la adquisición de Hispasat, mientras que Cellnex interesa al gigante de las infraestructuras de telecos American Tower.

La operadora de satélites (Abertis tiene el 90,7% del capital) está valorada en unos 1.000 millones de euros sin tener en cuenta prima de control alguna, mientras que Cellnex se ha convertido ya en primer operador independiente europeo, con sus 25.000 torres de telefonía móvil, al nivel de SBA Communications (tercer operador de EE UU), y solo por detrás de American Tower y Crown Castle.

La capitalización bursátil del grupo de torres de telefonía asciende a más de 4.700 millones, lo que valora en más de 1.500 millones de euros el 34% que tiene Abertis en su todavía filial.

JP Morgan, avalista de la opa de Hochtief, y los coordinadores del sindicado (Commerzbank, Mizuho, Société Générale y HSBC) tratan de cerrar la configuración del crédito por 15.000 millones para presentarlo ante la CNMV la próxima semana. Los plazos que manejan el grupo ACS y sus asesores para la aprobación del folleto por parte del regulador se va a mediados de enero.

A partir de la esperada autorización de esta segunda opa se abrirá un plazo de aceptación de 30 días tanto para la oferta de Atlantia (16,50 euros por acción y un canje del 0,697 acciones propias por cada título de Abertis) como para la de Hochtief (18,76 euros por acción y 0,1281 acciones propias por cada una de la concesionaria). En ese periodo podrán anunciarse mejoras, si bien todo desembocará en una oferta en sobre cerrado entregada a la CNMV. Así, las fuentes consultadas anticipan que el desenlace de la batalla llegará hacia marzo o abril del próximo año.

En última instancia serán las cotizaciones de Atlantia y de Hochtief las que determinen quién triunfará, según señalan fuentes conocedoras de las entrañas de la operación. El grupo italiano cerró ayer a 27,01 euros, lo que sitúa su oferta en especie en 18,83 euros por cada título de Abertis. El periodo de no disposición de las nuevas acciones, que en principio termina el 16 de febrero de 2019, previsiblemente será revocado.

Mientras, Hochtief cerró ayer a 150 euros por acción, lo que sitúa su oferta en papeles a 19,22 euros por acción de Abertis, frente a los 18,44 a los que concluyó ayer. Uno de los atractivos para convencer a un socio financiero de que el proyecto de ACS es el óptimo está en que se le daría entrada en el capital a 146,4 euros por título.

La siguiente pantalla tendrá como protagonista a Atlantia. El umbral de mejora estará entre los 19 y los 19,5 euros por acción, según los analistas consultados. Pero ACS y su filial alemana cuenta con armas para responder con otra mejora, según fuentes de mercado.

BlackRock aumenta su posición en Abertis

  • El periodo de transición en la guerra de opas por Abertis –hasta que la CNMV apruebe el folleto de la oferta de ACS, previsto en principio para enero– está sirviendo a los accionistas de referencia de la concesionaria para hacer caja con la acción, que se ha revalorizado más de un 20% desde que Atlantia anunció su oferta. No ha sido el caso del segundo accionista del grupo de autopistas, BlackRock. La mayor gestora de fondos del mundo continúa aumentando sus posiciones en el capital de la compañía ante la perspectiva de que una guerra de opas impulse al alza la acción. Desde que empezó el proceso ha pasado de controlar el 3% al 3,722%. Y ha subido su apuesta en más de 130 millones hasta cerca de 680 millones de euros, según el cierre de ayer.
  • La operación de BlackRock sigue la estela de JP Morgan, asesor de referencia de ACS en la operación, que entró este mes en el capital con un 1,04%. Por contra, buena parte del núcleo duro de Abertis ha optado por vender parte de su participación y embolsarse un total de 80 millones. El movimiento más significativo es el de La Caixa, que se ha desprendido de una pequeña parte de su paquete accionarial; ahora controla el 21,88% frente al 22,25% de abril. Una estrategia que ha sido compartida por el presidente Salvador Alemany y varios consejeros, como María Teresa Costa, Carlos Colomer Casellas y la sociedad G3T, controlada por la familia Godia.

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Abertis emite bonos por 1.000 millones para amortizar deuda a corto plazo | Compañías

Abertis ha vuelto al mercado de capitales con emisiones que rebajan el coste medio de su deuda y alargan los plazos de vencimiento. La compañía que dirige Francisco Reynés ha realizado dos colocaciones por 500 millones cada una. La primera de ellas, con vencimiento en 2023, devenga un cupón del 0,625%, mientras la segunda, con punto y final en 2027, pagará un 1,625%.

La concesionaria de autopistas, inmersa en un proceso de opas para hacerse con su control, ha explicado que los 1.000 millones captados irán directamente a “refinanciar deuda a corto plazo y otras finalidades corporativas”. Tal y como informó Cinco Días, Abertis cerró el tercer trimestre con el mayor volumen de deuda de su historia con vencimiento de aquí a 2022. En concreto, tiene créditos y bonos por 9.900 millones a cinco años o menos, dos tercios de sus 15.400 millones de endeudamiento neto total.

Abertis cerró el tercer trimestre con el mayor volumen de deuda de su historia con vencimiento de aquí a 2022

El recurso a la colocación de deuda se ha vuelto una herramienta clave en la gestión de la compañía: entre 2010 y este año las emisiones suman ya 9.000 millones, pasando por encima de la crisis económica y de la enorme complejidad adicional que llegó con una prima de riesgo española disparada.

En una tercera operación comunicada esta tarde a la CNMV, Abertis ha culminado su oferta de recompra de bonos de la filial francesa HIT, a través de la que controla la firma de autopistas Sanef. La propuesta se dirigía a los tenedores de títulos de la emisión por 1.500 millones con un cupón del 4,875% y vencimiento en 2021, aceptándose obligaciones por un importe nominal de 140,2 millones. El precio de compra ha sido del 119,3% o de 59.652 euros por cada 50.000.

Entre 2010 y este año las emisiones de Abertis suman ya 9.000 millones, pasando por encima de la crisis económica

Precisamente es la escalada en el capital de HIT, del 52,55% al 100% el que ha catapultado la inversión y ha elevado el endeudamiento de Abertis este año. Las compras se produjeron en pequeñas tandas y financiadas con deuda bancaria con vencimientos entre 2020 y 2022. Una circunstancia que vuelve a situar en el mercado de deuda corporativa a la mayor concesionaria del mundo por kilómetros de autopista.

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El núcleo duro de Abertis hace caja en plena guerra de ofertas | Compañías

Cinco accionistas de relumbrón, y tradicionalmente estables, de Abertis han decidido hacer caja en la compañía. Han preferido no esperar ni a la aprobación de la opa de ACS a través de su filial Hochtief ni a un eventual contraataque de Atlantia.

La empresa italiana fue la primera en disparar. El 18 abril, el grupo de autopistas español reconoció que Atlantia había sondeado una eventual operación corporativa. Después estableció el precio –16,5 euros por acción en efectivo o 0,697 títulos de Atlantia, equivalentes ahora a 18,8 euros–, al tiempo que y ACS se preparaba para una batalla por su control.

El grupo que preside Florentino Pérez ofrece 18,76 euros en efectivo por cada acción de Abertis o 0,1281 títulos de Hochtief (18,9 euros).

Pese a que la empresa transalpina ha asegurado que mejorará su precio una vez que la opa de ACS-Hochtief reciba el visto bueno de la CNMV, previsiblemente en enero, varios accionistas han preferido embolsarse parte de las plusvalías acumuladas. Y eso pese a que Abertis concluyó ayer a 18,36 euros por acción, un 2,1% por debajo de la última oferta en metálico.

Criteria Caixa ha hecho caja con acciones valoradas a precio de ayer en cerca de 70 millones de euros. También han realizado desinversiones el presidente, Salvador Alemany –su esposa ha vendido más de la mitad de la participación que declara a la CNMV– y varios consejeros, como María Teresa Costa Carlos Colomer Casellas y la sociedad G3T, controlada por la familia Godia. En total, se han deshecho de acciones valoradas en más de 80 millones. No son los únicos accionistas que han vendido. El hedge fund TCI entró a finales de septiembre, llegó a alcanzar un 2,7% y salió en octubre. Se mantienen como inversores Capital Management, con un 2,85%, pese a que en abril tenía un 12%, el hedge fund Burlington Loan (1,14%) y Elliott (1,47%). Lazard AM, por su parte, tiene el 3,1%.

La acción de Abertis no se ha vuelto a situar por encima del precio en efectivo de la oferta de ACS desde que descontó el dividendo de 0,4 euros el pasado 31 de octubre. Ahora está casi a un 4% del máximo histórico de 19,06 euros que marcó el 20 de octubre, dos días después de que ACS anunciase a la CNMV su contraopa.

Los analistas consultados explican esta situación por la incertidumbre sobre el desenlace de la batalla. Un buen puñado de grandes accionistas está saliendo de la compañía, como revelan los últimos movimientos.

La oferta de Hochtief todavía se dilatará en el tiempo, pues recibirá el visto bueno de la CNMV a partir de enero y, si existe una puja, el proceso bien puede concluir en marzo o abril. El presidente de la CNMV aseguró ayer tras acudir a la presentación del “Observatorio sobre la Reforma de los Mercados Financieros Europeos 2017” que están a la espera de los avances en las autorizaciones de competencia que deben llegar de Bruselas.

JP Morgan, avalista de la oferta en efectivo planteada por ACS-Hochtief, ha declarado un 1,044% del capital de Abertis. También están otros bancos que participarán en el préstamo sindicado de la oferta que lidera Florentino Pérez, como Société Générale (2,191%) o la mencionada gestora de Lazard, asesor del lado de ACS, junto a JP Morgan y Key Capital.

Mientras Atlantia traza su estrategia, ACS busca un socio que inyecte 2.000 millones de euros antes de que el supervisor apruebe la opa, como publicó CincoDías el pasado 13 de noviembre.

Las fuentes consultadas aseguran que utilizará ese dinero para reducir el porcentaje de la operación que paga con acciones de Hochtief, ahora en el 19,5%, para situarla en el entorno del 8%.

Cómo está el marcador de las ofertas

  • La opa de Atlantia en efectivo (16,5 euros) es la menos interesante a día de hoy. Después estaría la puja en dinero contante y sonante de ACS, de 18,76 euros por título. Como lo más rentable compiten las ofertas en acciones. La de Hochtief sería la más rentable, al valorar los títulos de Abertis en 18,9 euros. La de Atlantia se queda en 18,8. Sin embargo, estas tienen contraindicaciones, como la imposibilidad de cotizar hasta 2019 (Atlantia) y un prorrateo si se supera un umbral de demanda.
  • La opción de dar entrada a inversores en la ampliación de capital de 7,2 millones de acciones nuevas de Hochtief, destinada a los pequeños inversores de la filial alemana, se mantiene

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Atlantia anticipa que dará la batalla por Abertis con una mejora del canje en acciones | Compañías

Atlantia ha aprobado el reparto de un dividendo a cuenta de forma que ante este pago, y el recientemente abonado por Abertis, asegura que se “reserva el derecho” de modificar el precio y el canje de acciones que plantea en la opa que ha lanzado por el grupo de concesiones español.

Atlantia, que ya manifestó su intención de mejorar la OPA que presentó en junio después de que ACS formulara su oferta competidora el pasado mes de octubre, plantea en su propuesta inicial 16,50 euros por cada acción de Abertis, así como el canje de 0,697 títulos propios por cada uno de la firma española con el que busca materializar el 23% de la oferta.

Esta ecuación de canje subiría para compensar el descuento del dividendo en Atlatia, lo que es una primera señal de que la empresa italiana está dispuesta a dar la batalla por Abertis, si bien el paso decisivo tendrá que ser en la valoración total para competir con ACS-Hochtief, que ofrece 18,76 euros en efectivo o 0,1281 acciones de Hochtief, valoradas ahora en unos 19,1 euros.

El consejo de la compañía italiana ha aprobado este viernes repartir el próximo 22 de noviembre un dividendo de 0,57 euros por acción a cuenta de los resultados de 2017.

Se trata de una cantidad un 29% superior al de 0,44 euros pagado el pasado año, también a cuenta, según informó en un comunicado el grupo controlado por la familia Benetton.

A la vista de este pago, y dado el dividendo a cuenta también pagado por Abertis a comienzos de este mes, Atlantia asegura “reservarse el derecho a modificar el precio ofertado por cada acción de Abertis, así como el canje de acciones propuesto”.

La firma italiana de autopistas y aeropuertos ratifica su voluntad de modificar su OPA inicial por Abertis mientras que la ‘batalla’ por este grupo está pendiente de que la CNMV apruebe la opa competidora lanzada por ACS el pasado 18 de octubre.

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Abertis cotiza por debajo de la oferta de ACS ante las dudas en la guerra de opas | Mercados

El máximo histórico de Abertis de 19,06 euros por acción ha quedado atrás. Lo marcó el 20 de octubre, dos días después de que ACS anunciase a la CNMV una contraopa de 18,76 euros por acción en efectivo o de 0,1281 títulos de Hochtief por cada uno del grupo de autopistas.

El mercado anticipó entonces una batalla por el control de la compañía que preside Salvador Alemany con Atlantia en la retaguardia para mejorar su propuesta.

Pero la situación está ahora en un impasse. Después de que Abertis descontase el pasado 31 de octubre un dividendo de 0,4 euros por acción, los títulos no han recobrado el precio de la oferta impulsada por Florentino Pérez. Cerraron ayer a 18,45 euros, a un 1,7% de la propuesta en metálico.

La oferta en acciones de la filial alemana de ACS es todavía atractiva. De acuerdo al cierre de ayer de Hochtief, la valoración de cada título de Abertis equivale a 19,14 euros. Atlantia ofrece 0,697 acciones propias, equivalentes a 19,17 euros, si bien existe una diferencia clave. Las acciones de Hochtief podrán venderse desde el mismo día en que se reciban; las del grupo italiano estarán bloqueadas hasta el 15 de febrero de 2019. La oferta en efectivo de Atlantia (16,5 euros) queda descolgada, se sitúa un 10,6% por debajo del cierre de ayer.

La opa de Hochtief no descontará el dividendo, según transmitió el grupo a los inversores. Atlantia, por su parte, no toca este tema en su folleto. En todo caso, deberá subir la oferta para competir. El primer análisis que hacen los expertos consultados es obvio: la incertidumbre sobre el desenlace de la batalla está llevando a un buen puñado de grandes accionistas a salir de la compañía. La oferta de Hochtief todavía se dilatará en el tiempo, pues recibirá el visto bueno de la CNMV a partir de enero, no es 100% seguro que Atlantia realice una contraoferta –aunque fuentes cercanas al grupo italiano aseguran que sí– y, si existe una puja, el proceso bien puede concluir en marzo o abril.

Solo uno de los analistas que sigue Abertis le asigna un precio superior a los 18,76 euros por acción. Es la firma francesa Alphavalue, que lo establece en 19,9 euros, según Thomson Reuters. El consenso de analistas sitúa el precio objetivo un 11% por debajo del actual.

Retirada de inversores

Mientras, grandes inversores consideran que el margen de ganancia en Abertis está agotado o que, aunque no lo esté, es insuficiente para seguir en el barco. La Caixa ha reducido su participación, eso sí, muy suavemente, del 22,4% que tenía antes de que todo empezara a menos del 22,2%. La gestora estadounidense Capital Management, que controlaba un 12% de Abertis en abril, ahora retiene un 2,85%; decidió deshacerse de los títulos incluso antes de que ACS contraatacara. Similar fue el comportamiento del hedge fund británico The Children Investment (TCI), uno de los mayores accionistas de Aena con el 11,3%, con una permanencia fugaz. A finales de septiembre, el fondo afloró un 1%, declaró su apoyo a la oferta de Atlantia, llegó al 2,7% y en los últimos días de octubre vendió. También es cierto que otros inversores han decidido entrar o incrementar su peso, al calor de la contraopa de ACS. Son el hedge fund Burlington Loan con sede en Dublín (1,14%) y de Elliott, que pasó del 1,07% al 1,47% días antes de que ACS comunicara su oferta.

Guía para los accionistas de Abertis

Las ofertas en acciones de ACS y Atlantia son las más atractivas. El alza bursátil de Atlantia provoca que su oferta en títulos sea la mejor, equivalente a 19,17 euros por acción. La puja de ACS es dos céntimos inferior. En efectivo, la opa de Atlantia se queda descolgada en los 16,5 euros. ACS ofrece 18,76 en dinero contante y sonante.

Las acciones de Atlantia tienen algunas contraindicaciones. Los nuevos títulos no cotizarán hasta febrero de 2019, a diferencia de los de ACS. La oferta de la italiana establece un mínimo de aceptación en acciones de 100 millones de títulos de Abertis y la de ACS en 193 millones. Si los accionistas de Abertis piden más de esta cantidad, tendrá lugar un prorrateo. Lo mismo ocurrirá con la de la Atlantia si dueños por más de 230 millones de títulos de Abertis piden acciones del comprador.

Cuando la CNMVapruebe la oferta de ACS se dará un mes para aceptar la oferta. Después, cada contendiente presentará su oferta final en sobre y los accionistas tendrán 15 días para aceptar una u otra.

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Los fondos apuestan 3.000 millones en un mes al calor de la guerra por Abertis | Mercados

Octubre ha sido el mes en el que Atlantia y ACS han desenfundado las espadas por el control de Abertis. La CNMV aprobó a principios de mes el folleto de la oferta de la italiana y unos diez días después la corporación pilotada por Florentino Pérez (a través de Hochtief) ponía negro sobre blanco su puja por la compañía. El mercado ya prevé que la lucha por la concesionaria sea encarnizada y la acción de Abertis cotiza por encima tanto de las ofertas en efectivo de Atlantia como de la de la corporación pilotada por Florentino Pérez (16,5 euros en el caso de la italiana y 18,76 la hispanogermana).

Los títulos suben en los últimos 30 días más de un 8% y un 46% en el año. Y el mercado espera que esto no sea más que un alto en el camino. Una fiesta que no han querido perderse los mayores fondos de inversión del mundo. Seis de estos vehículos de inversión (BlackRock, Lazard, Elliott, Burlington y las gestoras de Credit Suisse y Société) han entrado en el capital de Abertis (o incrementado su posición previa) en el último mes. Mientras tanto, dos (TCI y Capital) han reducido su exposición. En total, su apuesta, según los precios del cierre del viernes, supera los 3.000 millones de euros.

La suma de las posiciones de estos fondos supone ya un 16% del capital de Abertis, según los registros de la CNMV. Los accionistas deben comunicar al regulador cualquier posición sobre el capital superior al 3% del capital. Y al 1% en el caso de que tengan el domicilio en un paraíso fiscal. Por encima de ellos, CriteriaCaixa –el holding empresarial dirigido por Isidro Fainé y alma máter de CaixaBank– se mantiene como accionista de referencia, con un 22,39% de las participaciones.

El fondo con una posición más abultada en Abertis es BlackRock, la que es precisamente la mayor gestora del mundo. Ha ido incrementando su posición sobre el accionariado a medida que ha avanzado el proceso hasta llegar al 3,698% y los 680 millones de euros de inversión. BlackRock entró por primera vez en el capital de Abertis en enero de 2016 y su posición actual es la mayor que ha tenido nunca.

A BlackRock le sigue Lazard, que retiene un 3,1% de Abertis y una inversión de 570 millones. Sin embargo, Lazard es uno de los accionistas de Abertis que han aprovechado de las recientes alzas de la acción para hacer caja con la compañía. Tras un periodo en el accionariado de Abertis en 2016, la opa volvió a abrir el apetito a este fondo estadounidense. En julio declaró el 2,98% y ha llegado hasta el 3,78%. Sin embargo, ha optado en los últimos días para recoger algunas plusvalías. El viernes redujo su posición en la compañía y sus títulos están valorados en casi 700 millones.

Otro fondo que ha preferido ir haciendo caja al ritmo que va escalando la acción es Capital. Atraído por la oferta de Atlantia, en agosto llegó a superar el 9% del capital, pero el 4 de octubre anunció que reducía su posición del 3,89% al 2,84% que retiene actualmente. Este paquete de acciones está valorado en unos 520 millones de euros.

Más contundente fue la decisión de TCI. Este fondo activista –también presente en el accionariado de Aena, donde defendió este verano que el grupo aeroportuario entrase en la lucha de opas– entró en Abertis en pleno proceso. Entró en la concesionaria poco antes de la contraopa de Hochtief con un 2% y 338 millones. Tras comprometer el apoyo a la oferta de Atlantia aumentó la apuesta 7 décimas y 120 millones más. Sin embargo, el martes deshizo su posición y se embolsó plusvalías por 40 millones.

La senda de TCI la siguieron otros importantes accionistas de Abertis. El propio presidente de la compañía, Salvador Alemany, redujo su posición del 0,05% al 0,02%. Y La Caixa vendió el jueves un 0,3% de sus títulos por unos 50 millones.

Los analistas aconsejan mantener

  • A expensas de que la CNMV apruebe el folleto de la opa de ACS (si tarda tanto como con Atlantia se dilatará al menos hasta Navidad) y de que su competidora italiana mejore la oferta, la mayoría de los analistas (15) aconseja mantener. Tan solo dos apuestan por seguir comprando títulos de la compañía y el doble por vender y recoger las plusvalías.
  • Con todo, los analistas apuestan por que estos meses de espera supongan una corrección en la acción de Abertis, que tras la opa llegó a marcar máximos de una década al superar los 19 euros por acción. El consenso de los analistas recopilado por Thomson Reuters espera que el valor de los títulos de Abertis caiga un 11% en las próximas semanas. Sitúa el precio objetivo en los 16,37 euros por participación, por debajo de las ofertas tanto de Atlantia como de Hochtief.

Al tiempo que unos hacían caja, otros mantenían el pulso comprador. El mismo día que la corporación presidida por Fainé comunicó la venta, Société Générale informaba de la vuelta al accionariado de Abertis con un 2,19% y 400 millones. Ya el 4 de octubre, cuando la CNMV emitió el folleto de Atlantia, el banco francés superaba el 1%. Esta entidad es un viejo conocido del accionariado de Abertis. En julio de 2015 contaba con más del 5% del capital del que poco a poco se fue desprendiendo hasta quedarse tres meses después en el 0,5%.

Junto a Société, Elliott también ha aprovechado el último mes para aumentar sus acciones de Abertis. Este fondo estadounidense superó el 1% de la concesionaria en septiembre. Y el 18 de octubre, un día antes de que se hiciese oficial la contraoferta de Florentino Pérez, incrementó este porcentaje hasta el 1,47%, que es igual a 270 millones en acciones.

Del mismo modo que hizo TCI (pero, por el momento, con diferente final), en octubre dos fondos comunicaron a la CNMV sus primeras apuestas sobre Abertis. La gestora de Credit Suisse, que ha entrado en el capital a través de instrumentos financieros, ha adquirido un paquete de acciones valorado en 279 millones e igual al 1,51% de las más de 990 millones de participaciones con las que cuenta Abertis.

Similar es el caso de Burlington. Afloró el 24 de octubre un 1,13% del capital, que supone una inversión de algo menos de 210 millones. Thomas Kemper, gestor de este vehículo, es quien detenta estos derechos de voto.

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ING da a Abertis su primer “crédito sostenible” por 100 millones de euros | Mercados

Abertis ha firmado con ING su primer crédito sostenible por 100 millones de euros a tres años con la posibilidad de extender el vencimiento un año adicional. Este crédito se caracteriza por estar su coste vinculado al comportamiento medioambiental, social y de gobierno corporativo de la compañía. “Si hay una evolución positiva en esta materia, el coste se reduce”, explica el gestor de autopistas en una nota.

La medición del rating de sostenibilidad aplicable al crédito suscrito con ING está validada por la agencia de rating Sustainalytics, una firma independiente de research medioambiental, social y de gobierno corporativo, ratings y análisis. Sustainalytics apoya a los inversores de todo el mundo en el desarrollo y la implementación de estrategias de inversión responsable. La firma evalúa anualmente la información pública de las compañías en materias medioambiental, social y de gobierno corporativo y elabora un ranking según su comportamiento durante el ejercicio.

Es la segunda operación de este tipo realizada en España. La primera también corrió a cargo de ING, cuando firmó con Gas Natural un crédito sostenible por un importe total de 330 millones de euros a cuatro años con posibilidad de uno adicional. Es este el el coste está parcialmente vinculado al comportamiento ambiental, social y de gobierno corporativo de la compañía de acuerdo a los parámetros de Sustainalytics.

De acuerdo con ésta, la puntuación de Gas Natural Fenosa en materia medioambiental, social y de gobierno corporativo es alta. La compañía se encuentra entre las 20 mejores utilities de todo el mundo, lo que demuestran los altos estándares que desarrolla entre los que destaca su gestión responsable de la cadena de suministro, sus códigos de conducta, las políticas anticorrupción, el significativo descenso de sus tasas de accidentabilidad, su información fiscal y su reporting de responsabilidad corporativa.

“En 2016, la puntuación de Abertis en materia medioambiental, social y de gobierno corporativo fue alta”, señala la compañía que preside Salvador Alemany. “Con la firma de este crédito sostenible, la compañía refuerza su compromiso con la sostenibilidad reduciendo al mismo tiempo sus costes de financiación”, explica en un comunicado.

Según el Director General Financiero de Abertis, José Aljaro, “esta operación cumple dos objetivos primordiales de Abertis: seguir con nuestra estrategia de gestión activa del coste de la deuda, y mantener nuestra motivación para trabajar en la mejora de la sostenibilidad”.

Para el Director General de Banca Corporativa y de Inversión de ING en España y Portugal, Iñigo Churruca, “con esta operación, ING continúa apoyando a sus clientes en materia de medioambiente, social y de gobierno corporativo, y al mismo tiempo, se posiciona como la entidad financiera de referencia en este ámbito, en el contexto del compromiso global del banco en sostenibilidad”.

Gestión activa de la deuda

Dentro de su estrategia de optimización del coste financiero, Abertis ha conseguido reducir el coste de la deuda corporativa hasta el 2,1% en los nueve primeros meses de 2017. El pasado 6 de octubre, el grupo cerró la recompra de obligaciones emitidas por su filial italiana Autostrada Brescia Verona Vicenza Padova S.p.A, de la compañía A4 Holding, por un valor total de 200 millones de euros.

En la actualidad, del total de la deuda de la compañía, el 38% es deuda bancaria y el 62% está en el mercado de capitales. El Grupo dispone de 4.372 millones de euros de financiación comprometida sin disponer.

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Fernández Verdes: “Abertis seguirá siendo española y con sede en Madrid” si triunfa la opa de Hochtief | Compañías

El consejero delegado de ACS, Marcelino Fernández Verdes, ha trasladado esta tarde a medios de comunicación españoles el encaje estratégico en el grupo y en la filial germana Hochtief de la pretendida adquisición de Abertis a través de una opa competidora con la que lanzó Atlantia el pasado 15 de mayo. El ejecutivo afirma que la suma de ambos balances permitiría acudir a proyectos desde la fase de diseño y construcción con una participación en el capital hasta del 50%. Ya en la fase de explotación sería Abertis la que tomaría el activo, renovando permanentemente la vida de su negocio.

Otro de los argumentos que maneja Hochtief es el de su presencia en los mercados más dinámicos del mundo en gestión de infraestructuras: Norteamérica, Australia y Europa. En ellos cuenta con constructoras y equipos locales como Turner, Cimic o la ferroviaria UGL, que servirían de puerta de entrada a Abertis.

Ha sido la primera comparecencia pública del número dos de ACS tras su nombramiento el 11 de mayo. Pero Fernández Verdes decía jugar el papel hoy de primer ejecutivo de Hochtief, que es la que realiza la oferta y en la que ACS controla el 71,7% del capital. Su deseo es que “la opa se autorice cuanto antes”, pero prevé al menos dos meses de trámites antes de que se abra el plazo de aceptación.

El ejecutivo ha hecho continuos guiños a La Caixa, a la que invita al capital de la nueva Hochtief a través del canje de acciones. También ha aclarado a pregunta de los periodistas que “Abertis seguirá siendo española y tendrá sede en Madrid”. Incluso mantendría la marca en caso de fusión.

El deseo de ACS es que “la opa se autorice cuanto antes”, pero prevé al menos dos meses de trámites antes de que se abra el plazo de aceptación

La mayor constructora germana ha puesto sobre la mesa 18,76 euros por cada título de Abertis (Atlantia ofreció 16,50 euros), lo que valora al grupo catalán en 18.580 millones. La compañía, a través del avalista JP Morgan, trabaja aún en la configuración del consorcio de bancos que deben cubrir hasta 15.000 millones de crédito. Fernández Verdes no descarta la inclusión de bonos y la cifra se rebaja hasta el entorno de los 12.400 millones teniendo en cuenta la autocartera de Abertis o el tramo de la ampliación de Hochtief dedicado a los minoritarios.

La operación pasa por una parte del pago en acciones, a razón del 0,1281 nuevas acciones de Hochtief por cada título de Abertis hasta cubrir un 19% del capital. Alcanzar esa cota, con la que Hochtief pagaría 3.600 millones en papel propio, también es condición suspensiva de la opa. ACS no acudirá a esa ampliación y su participación quedaría diluida al entorno del 46%, produciéndose la desconsolidación de los resultados y deuda de la filial alemana.

Pese a perder volumen en ventas, ACS calcula que la entrada de dividendo de la nueva empresa resultante de la fusión entre Hochtief y Abertis supondría un alza del 39% ya este año en su beneficio por acción. En próximos años el incremento esperado sería del 25% al 35% por ejercicio. De hecho, uno de los pilares de la propuesta es elevar el porcentaje de los beneficios distribuibles (pay out) hasta el 90%, desde el 55% que Hochtief paga actualmente con su dividendo.

Ante la conocida opinión de Abertis y su primer accionista, CriteriaCaixa, valorando positivamente la propuesta industrial de Atlantia, pero reclamando una mejora, el hombre de confianza de Florentino Pérez cree que “se trata de proyectos muy distintos y el nuestro aporta valor para ambas partes”.

La empresa resultante de la fusión entre la filial de ACS y la concesionaria participada por La Caixa tendría 69.000 empleados, presencia en 40 países, unas ventas de 24.800 millones y un ebitda de 4.300 millones (el 71% por autopistas, un 13% por construcción, un 12% por minería y el 4% por satélites), con el objetivo de hacer crecer esta última magnitud un 10% en 2018 y otro tanto en 2019, hasta llegar a los 6.000 millones.

La potencial compradora habla de sinergias en una horquilla de 6.000 a 8.000 millones, de los que 1.000 millones procederían de ajustes, “a través de la implantación de nuestra cultura, con lo que hemos generado ahorros del 10% en otras filiales”, y prácticamente el resto dependería de ganar proyectos para construirlos y explotarlos. Hochtief dice tener identificadas oportunidades por unos 200.000 millones en los que podría combinar su oferta con la de Abertis.

Fernández Verdes reconoce como no estratégica la división de telecos, lo que incluye la participación del 34% en Cellnex e Hispasat

La propuesta incluye la exclusión de Abertis de la Bolsa española y su integración con Hochtief en Alemania para la cotización conjunta en ese país. Atlantia, por su parte, propone mantener a Abertis como cotizada en Madrid, con un capital flotante mínimo del 5%, así como potenciarla con activos propios en mercados estratégicos actuales como son Chile y Brasil. La oferta italiana, que también promete un pay out del 80% al 90%, no precisa la pignoración de las acciones de Abertis ni la venta de negocios.

Venta de activos

Fernández Verdes ha sido preguntado por el capítulo de potenciales desinversiones y reconoce como no estratégica la división de telecos, lo que incluye la participación del 34% en Cellnex. En la documentación presentada a la CNMV y desvelada al mercado se habla ya de potenciales ventas de activos. El objetivo es mantener el investment grade, para lo que Standard&Poor’s mueve a recortar la deuda necesaria para la toma de Abertis en todo lo posible. De imponerse en la batalla por el control de Abertis, Hochtief prevé salir de la opa con un múltiplo de 4,8 veces deuda/ebitda, que rebajaría a 3,7 veces en 2019 especialmente por una mayor generación de ebitda.

Respecto a la previsión de plazos en que se mueve Hochtief para la autorización de la opa, además del trabajo de revisión de la CNMV, Hochtief precisa autorizaciones de órganos de Competencia en Brasil, Chile, Argentina o de la propia CE. A partir de ese momento, el regulador español abriría un plazo de aceptación de 30 días en el que podrían llegar mejoras. La liza, de no desistir ninguna de las oponentes, conduciría a la entrega de una oferta final en sobre cerrado y aún Atlantia, como autora de la primera opa, tendría opción de mejora para quedarse Abertis.

Abiertos a la opinión del Gobierno

Uno de los puntos débiles de la opa de Atlantia sobre Abertis puede ser el de un supuesto choque con el Gobierno español, en el que los ministerios de Fomento y Energía se arrogan poderes para supervisar la operación. El grupo italiano y sus abogados creen que no son precisos los permisos del Gobierno, mientras Hochtief ha querido eludir un posible conflicto asegurando que “pedirá en España las autorizaciones pertinentes”. De momento, Marcelino Fernández Verdes insiste en ese argumento y habla de su acercamiento a Abertis como “un proyecto positivo”.

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Abertis busca oportunidades de inversión en plena batalla de opas | Compañías

Viento a favor para el negocio de Abertis mientras se decide un cambio de control en la compañía, con ofertas de compra de la italiana Atlantia y de Hochtief, filial alemana del grupo ACS. El beneficio neto sube a 735 millones de euros al cierre del tercer trimestre, lo que implica una mejora del 2% respecto a septiembre de 2016. Los índices de tráfico en sus principales mercados siguen creciendo; el cambio de las divisas frente al euro juega a favor en Brasil y Chile; la empresa se beneficia de un menor impuesto de sociedades en mercados como España y Francia, y el mayor perímetro tras las adquisiciones en el mercado galo, Italia e India derivan en un alza de un punto en el margen bruto de explotación, hasta el 67%.

La empresa que dirige Francisco Reynés recuerda que, con independencia del deber de pasividad al que está obligada Abertis por las dos opas que sobrevuelan su capital, “la compañía prosigue su actividad cotidiana y está en condiciones de aprovechar todas las oportunidades de se le presenten”. Incluso ha pisado el acelerador en lo que toca al capítulo de inversiones y reconoce la búsqueda de nuevas oportunidades en mercados como Brasil.

Las inversiones al cierre del tercer trimestre suman 3.200 millones, de los que 625 millones han sido empleados en mejoras y mantenimiento de sus autopistas, y 2.500 millones se han destinado a la escalada en el capital de la francesa Sanef (del 52,5% al 100% del capital), la entrada en India (135millones más la deuda) y adquisiciones en Italia (179 millones) relacionadas con su concesionaria A4 Holding.

La mayor envergadura del grupo se traduce hasta septiembre en un incremento del 15,9% en los ingresos (4.186 millones, de los que 330 millones vienen de Italia) y del 14,4% en el ebitda (2.754 millones). Tras las citadas operaciones, la concesionaria mantiene 2.174 millones en caja para atender proyectos de crecimiento.

El mayor perímetro tras las adquisiciones en el mercado galo, Italia e India derivan en un alza de un punto en el margen bruto de explotación, hasta el 67%

Precisamente hoy se la firma del contrato para la explotación durante 30 años de Rodovia dos Calçados, en Sao Paulo (Brasil), en la que hay una inversión comprometida de 1.500 millones. Se trata de mantener los 317 kilómetros de la filial Autovías, cuya concesión vencía en 2018, y sumarle 403 kilómetros de prolongación que estaban bajo gestión estatal. En cuanto a la toma total del control de Sanef, el primer efecto es una notable reducción de los minoritarios (106 millones).

El endeudamiento neto de Abertis, de 15.425 millones, crece por las citadas inversiones en algo más de 1.000 millones respecto al cierre del pasado ejercicio. Con todo, la cifra se contiene por la devolución de impuestos (321 millones) procedentes de las plusvalías obtenidas con la OPV de Cellnex, la venta de Infracom y la desconsolidación de su deuda (124 millones) y el cobro diferido (101 millones) de activos vendidos en Chile. El coste medio de la deuda es del 4,1% y la factura por intereses hasta septiembre alcanza los 521 millones, un 4,8% menos que hace un año a pesar del citado incremento.

No se espera impacto por la crisis catalana

El director financiero del grupo, José Aljaro, ha anticipado ante los analistas que la empresa no prevé especial impacto de la crisis de Cataluña sobre el tráfico registrado en sus autopistas españolas. Sin embargo, Aljaro ha reconocido que el atentado terrorista sufrido por Barcelona el pasado mes de agosto puede haber incidido en cierta ralentización en las autopistas catalanas en el tercer trimestre. Abertis está entre los grandes grupos que han sacado su sede social de Barcelona, para implantarla en Madrid ante la incertidumbre generada por el desafío independentista.

El coste medio de la deuda es del 4,1% y la factura por intereses hasta septiembre alcanza los 521 millones, un 4,8% menos que hace un año

El tráfico operado por la concesionaria en España mejora un 4,2% en los nueve primeros meses del año con especial mención del tirón (6,9%) de los vehículos pesados; el número de usuarios crece un 1,4% en Francia, y avanza un 3% en Italia. Ya en América, la empresa se anota tres trimestres consecutivos de crecimiento en el tráfico brasileño, con un 2,8%, y mejora un 4,2% en Chile. Los huracanes que han afectado a Puerto Rico lastran el tráfico en ese mercado un 2,3%, y Abertis declara una caída del 2% en los usuarios de sus autopistas argentinas por huelgas e incrementos tarifarios.

La dirección de Abertis afirma que la actividad hasta finales de septiembre “está ligeramente por encima de las expectativas”. El conglomerado de autopistas tiene en Francia su principal mercado, con 1.271 millones en ventas (31% del total) y un ebitda de 863 millones (31%), frente a la facturación de 1.060 millones cosechada en España (25%) para un beneficio bruto de explotación de 856 millones (30%). La madurez de los activos españoles y un menor impuesto de sociedades en este país (25% frente al 34,4% francés) hacen que los rendimientos finales se igualen.

Un 10% de alza en los dividendos

Abertis ha cumplido con la palabra dada a sus accionistas y, pese a suprimir la ampliación de capital liberada con que solía remunerar a los inversores, ha aprobado un dividendo a cuenta de los resultados de este año suficiente como para alcanzar el objetivo de un 10% de alza. El consejo del pasado 20 de octubre aprobó un pago bruto de 40 céntimos por acción. Previamente, el pasado 24 de abril, Abertis había repartido 0,37 euros por título, dando a elegir por primera vez entre el cobro en efectivo o en acciones de la autocartera con un descuento del 3%.

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ACS: Guía para el accionista de Abertis en el inexplorado terreno de las opas competidoras | Compañías

La actual normativa de opas se redactó a resultas de la sucesión de opas sobre Endesa, un grotesco culebrón político, jurídico y bursátil que polarizó la economía y acabó con la dimisión de Manuel Conthe de la CNMV. Para evitar otro caso similar, el actual decreto de opas contempla una subasta, primero abierta y después en sobre cerrado, entre los competidores. Buenas noticias para el inversor, que puede apurar los plazos esperando mejoras. La nueva oferta de ACS vía Hochtief retrasará los plazos de aceptación, que se podrían ir hasta las Navidades.

 ¿Cuál es el plazo para la aceptación de la nueva oferta?

El periodo de aceptación debe ser el mismo para todas las opas para que ningún oferente saque ventaja. Así, los plazos de la operación se van a alargar de forma considerable y podrían fácilmente llegar a las Navidades, o más allá. Anunciada la nueva opa, la CNMV tiene 20 días para aprobarla (ampliables si requiere información adicional). Una vez aprobada arranca el periodo de aceptación común, 30 días naturales para las dos ofertas. Mientras, los oferentes pueden mejorar las ofertas; cualquier mejora interrumpirá el cómputo de estos 30 días. Al final de este periodo de aceptación los inversores podrán hacer mejoras finales en sus ofertas vía subasta en sobre cerrado, que darán lugar a un nuevo periodo de aceptación de 15 días.

Entonces, ¿pueden llegar más mejoras?

Sí, pero para ser aceptadas tienen que mejorar las condiciones actuales;ofrecer más dinero (y/o acciones) y dirigirse al 100% del capital. Las ofertas competidoras pueden ser tanto de las empresas ya en liza como de terceros.

¿Pueden aceptarse dos ofertas a la vez?

Sí. El inversor puede hacer declaraciones de aceptación múltiples, en las que indique, por orden de preferencia, la oferta que pretende aceptar. Si la oferta preferida se retira, el inversor acudirá a la segunda opa escogida.

Entonces, ¿podría Atlantia retirarse de la puja?

Sí, pero solo una vez que la opa de ACS haya sido autorizada por la CNMV.

¿Se pueden retirar las dos opas?

No. Solo se puede retirar un oferente si el otro paga más. Ahora bien, pueden resultar opas fracasadas si no se cumplen las condiciones establecidas (50% de aceptación o umbral mínimo de aceptación en acciones), por lo que el inversor se quedaría sin oferta.

¿Qué pasa si un inversor ha aceptado ya la oferta de Atlantia y ahora prefiere acudir a una competidora?

Debería revocar la aceptación de la primera opa. La normativa asume que el inversor que acude a una oferta acepta ésa en concreto; solo se actualizan las condiciones en caso de que la oferta aceptada (en este caso, la de Atlantia) mejore las condiciones iniciales.

¿Se pueden condicionar las aceptaciones a alguna circunstancia? ¿Se pueden revocar?

No y sí. En caso de condicionar la aceptación, la orden carecerá de validez. Las aceptaciones podrán ser revocadas en cualquier momento antes del último día del plazo de aceptación.

¿Qué es la fase de subasta en sobre cerrado?

Atlantia y ACS tendrán la opción de mejorar las ofertas públicamente hasta 25 días después de aprobada la opa de ACS. El último día del plazo de aceptación (30 días después de la oferta)todos los inversores que no se hayan retirado de la puja deberán depositar en sobre cerrado en la CNMV la última mejora de las condiciones de la opa (o la decisión de no hacer esta mejora). A partir de la apertura de los sobres se abre un plazo de 15 días para aceptar estas mejoras. El primer oferente (en este caso, Atlantia) tendría una opción final de mejorar la oferta cinco días después de la apertura de sobre.

Entonces, ¿qué es lo más recomendable para el inversor?

De momento, esperar. Las ofertas anunciadas son firmes legalmente. En otras palabras, siempre se puede contar con la mejor opción sobre la mesa;hoy son los 18,76 euros que paga ACS. Dado que si se acepta una opa no se puede aceptar la otra sin revocar la orden, es más práctico aguardar o a que se retire un competidor o a que acabe la ronda de mejoras.

¿Y es aconsejable vender en el mercado?

Quizás, pero ahí entran ya las expectativas. Si el mercado espera una contraopa, el precio de la acción subirá por encima de la última oferta. Así ha sucedido con la primera oferta de Atlantia y también en las primeras cotizaciones tras la de ACS. Quien venda ahí saca una plusvalía segura a cambio de perderse eventuales mejoras de precio. Además, en procesos largos obtiene los ingresos antes. Y, al revés, no vender deja abierta la opción de las mejoras pero obliga a renunciar al dinero seguro.

 

¿Efectivo o acciones?

  • Tanto la oferta de Atlantia como la de ACS ofrecen parte de la contraprestación en acciones. El inversor puede optar por recibir el dinero en efectivo, las acciones o una combinación de ambos.
  • A priori, y en igualdad de condiciones, para el pequeño accionista siempre es preferible aceptar el dinero en efectivo. «Otra cosa es si la evolución en Bolsa de las acciones ofrecidas (de Hochtief o de Atlantia) hace que la opa en acciones tenga ventaja frente a la contraprestación en efectivo. 
  • Con todo, la evolución de las acciones puede hacer preferible la oferta en acciones. Por ejemplo, Hochtief ha subido con fuerza tras la oferta sobre Abertis y las 0,1281 acciones que ofrece por cada título de Abertis están un 3% sobre el precio ofrecido en efectivo. Atlantia, por su parte, ofrece 0,697 acciones, que valen 18,75 euros. Mucho más que su oferta en efectivo (16,5) pero menos que la oferta de ACS y Hochtief.
  • Otro aspecto relevante es dónde cotiza la nueva empresa:quien opte por acciones de Hochtief tendrá títulos cotizados en Alemania, con los costes adicionales que ello implica para un inversor particular.

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